请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色与新能源金属研究中心 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月2日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货月报 Tin Futures Monthly Report 锡矿供应偏紧预期渐强 锡价受此影响震荡上涨 摘要： 5月以来，锡价先抑后扬。前期锡价受制于疲软的需求端影响以及宏观因素，呈现持续下跌的局面。后期由于缅甸佤邦再次重申禁矿推涨盘面，全月整体呈现“V”字型走势。截止5月31日，沪锡主力2307合约收于206450，月下跌2.8%。供给方面，国内锡冶炼厂加工费目前维持稳定。冶炼企业开工率涨跌互现，某西南地区冶炼厂开始停产检修，整体呈现下降态势。矿端资源紧张问题依然是制约开工的最主要因素。近期沪伦比震荡整理，进口盈利窗口维持开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。4月锡焊料企业开工基本较3月持平，部分企业预计5月订单情况会小幅好转，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比有所下降。库存方面，上期所库存5月呈现下降态势，LME库存呈现上升态势，smm周度社会库存5月涨跌互现，整体呈现下降趋势。 精炼锡目前基本面需求端依然难言向好，但是未来供应端或将持续偏紧。只是价格反弹后现货成交较为清淡。月底缅甸佤邦政府重申8月禁矿，叠加西南某大型冶炼厂检修的消息提振盘面强势上涨，但美指走强带给盘面较大压力。建议短期偏多思路对待，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位230000，下方支撑位175000。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ______________________________________________________________ 3 第二部分 宏观分析 ______________________________________________________________ 3 第三部分 锡市供给分析 __________________________________________________________ 4 一、锡矿供应依然较为紧张 ____________________________________________________________ 4 二、精炼锡产量或将低位维持 __________________________________________________________ 6 第四部分 锡市需求分析 __________________________________________________________ 7 一、镀锡板国内产销及出口双增长 ______________________________________________________ 7 二、铅蓄电池开工率持续下滑出口维持高位 ______________________________________________ 8 三、电子产品出现分化 ________________________________________________________________ 9 四、集成电路产量跌幅继续收窄 _______________________________________________________ 10 五、光伏装机量继续快速增长 _________________________________________________________ 10 六、新能源汽车产销同比增速扩大 _____________________________________________________ 12 第五部分 库存或将继续回落 _____________________________________________________ 12 第六部分 全球精锡供需紧平衡 ___________________________________________________ 13 第七部分 季节性与技术分析 _____________________________________________________ 14 一、季节性分析 _____________________________________________________________________ 14 二、技术分析 _______________________________________________________________________ 15 第八部分 结论与操作建议 _______________________________________________________ 16 附录-锡行业相关股票 ____________________________________________________________ 17 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 5月份锡价先抑后扬，整体呈现“V”字型走势。截止5月31日，沪锡主力2307合约收于206450，月下跌2.8%。5月份，前期锡价受制于疲软的需求端影响以及宏观因素，呈现持续下跌的局面。下旬由于缅甸佤邦政府再次发文重申8月禁矿的实施，叠加我国锡矿供应不足的长期趋势。市场对于未来锡矿供应的担忧推涨盘面，锡价开始了持续上升的走势。 图1-1 沪锡主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分 宏观分析 日前，美联储公布的5月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要显示，第四季度开始美国经济将出现轻度衰退。考虑到通胀高企、银行业风波及债务上限谈判等议题，官员们对进一步加息与否存分歧，并强调要依赖数据，不太可能降息。与会者对未来的政策路径存在较大分歧。此前在5月初的议息会议上，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至5%-5.25%，这已经是美联储连续第10次加息，累计加息幅度达500个基点。过去两周，一些美联储官员表示，通胀和经济活动的放缓程度还不足以证明结束加息是合理的。但包括美联储主席鲍威尔在内的其他官员暗示，他们可能更倾向于在6月暂不加息，以评估过去加息的影响和银行业的压力。 请务必阅读最后重要事项 第4页 另外最新数据显示，4月新屋销售68.3万户，创2022年4月以来最高，预期66.5万户，前值从68.3万户下修至65.6万户。新屋销售环比增4.1%，预期为下跌2.6%，前值从增9.6%下修至增4%。新屋销售同比增11.8%。4月份新屋销售的意外环比增长，进一步印证了新房市场正受到成屋销售极低库存的推动。过去两个月，成屋销售在下降，而新屋销售在上升。由于许多房主对在当前的利率环境下出售房屋犹豫不决，潜在买家越来越多地转向新房市场。4月份新屋开工数增长2.2%至折合年率140万套。单户型住宅开工数增加1.6%，达到今年最高水平。代表未来建筑活动的指标——建筑许可下降1.5%，至折合年率142万套。 综合来看，美国强劲的房地产数据以及较高的通胀水平使得市场对于美联储6月继续加息的预期有所升温。后市美指可能还将震荡偏强，有色板块也将因此集体承压。 80.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00300,000. 00350,000. 00400,000. 00沪锡与美元指数走势比较期货结算价(连续):锡美元指数0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 图2-1 锡价与美元走势比较 图2-2 美国新屋开工以及营建许可情况 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分 锡市供给分析 一、锡矿供应依然较为紧张 过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021-2022年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。据USGS数据显示，2022年全年全球锡矿产量为31万吨，同比增长1.64%。但是进入2023年，全球锡矿新增项目较少，根据SMM和ITA的不完全统计，2023年新增项目仅有Alphamin Resources在刚果的Bisie Mpama South项目和Auxico Resources在巴西的Massangana Tin Tailings项目，年产能分别为7200吨/年和3600吨/年，项目分别于2023年12月份进行调 请务必阅读最后重要事项 第5页 试和2023年二季度进行生产，预计新增锡矿产量约3300吨。国内仅有内蒙古银漫矿业作为主要增量，但其生产持续受到干扰，短期难有大幅增长，而传统的国内矿山，都进入地下开采的阶段，面临矿石品位下降，采选成本上升的问题。因此我们认为明年的国内锡矿供应难有增长，预计保持稳定。据ITA测算，国内矿山单季产量在2万吨上下浮动。 0.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00300,000. 00350,000. 00199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022单位：吨全球锡矿年产量产量:锡矿:全球产量:锡矿:中国产量:锡矿:印度尼西亚产量:锡矿:秘鲁产量:锡矿:俄罗斯产量:锡矿:巴西0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8010203040506070809101112国内精炼锡产量201820192020202120222023 图3-1 全球锡矿年产量（USGS） 图3-2国内精炼锡当月产量 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：iFind，方正中期研究院整理 我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此长期依赖进口锡矿资源。2022年我国锡矿进口量为24.37万吨，同比增长32.25%。中国2023年4月锡矿砂及其精矿进口量为18671吨（折合5625金属吨）同比增加18.09%，环比减少14.85%，2023年1-4月累计进口锡矿沙及其精矿74171吨，从缅甸进口锡矿沙及其精矿占比75.18%。 今年4月市场传出缅甸佤邦政府发出通知禁止一切矿产开采，而缅甸佤邦是我国重要的锡矿砂及精矿进口来源国。2022年全年，我国从缅甸进口的锡矿砂及精矿占我国进口总量的77%。受此消息影响，盘面锡价也一度拉升至涨停。虽然之后盘面也有一定程度回落，但是近期佤邦政府再度下发通知强调8月禁矿的事宜。如果不能在短时间内找到替代来源，我国的锡矿供应将面临非常严峻的局面。 另外近年来印尼政府持续发表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表态，2021年11月23日表示可能将于2024年禁止锡出口，2022年5月再度表态今年将禁止锡矿