豆粕期货月报（202510）：供应偏紧预期支撑减弱，期价等待指引

豆粕期货月报（202510）总结

核心观点

• 中美领导人10月末会晤，大豆贸易为重要谈话内容，市场等待会晤结果。
• 中国买家缺席美豆采购，美豆出口表现不佳，收获期集中性供应压力凸显。
• 巴西大豆出口强劲，出口窗口期延长，南美大豆供应充足。
• 国内远月供应担忧因购入阿根廷大豆而缓解，支撑减弱。
• 现货压力压制豆粕上方，进口成本给予期价支撑。
• 远月成交疲软，下游多保持观望态度，节后补库提振需求，但预计补库结束后购销态度转为冷淡。

关键数据

• 美豆：9月USDA季度报告下调库存至3.16亿蒲，但难以缓解收获压力；中国买家缺席美豆采购，出口进度迟缓（截至10月2日当周出口净销售量60-160万吨）；美国政府计划救助农民，初步支出可能高达150亿美元。
• 巴西：巴西大豆产量创纪录，2025/26年度产量预测为1.7767亿吨，同比增长3.6%；10月末出口量料达到1.022亿吨，超过2024和2023年年度总量；巴西升水维持高位，11月船期进口成本在4000元附近。
• 进口大豆到港：2025年1-9月累计到港量约7700.75万吨，同比增长3.79%；9月到港量约965.5万吨，环比减少10.89%。
• 压榨与开机率：9月全国油厂大豆压榨为953.77万吨，环比减少39.44万吨，减幅3.82%；9月全国动态全样本油厂大豆库存为719.91万吨，环比增加37.38万吨，增幅5.61%。
• 豆粕成交：9月共成交309.32万吨，环比减少175万吨，减幅36.23%；现货成交170.35万吨，远月基差成交116.64万吨。
• 豆粕提货：9月国内主要油厂豆粕提货量357.48万吨，环比增加23.10万吨，增幅5.77%。
• 库存：9月油厂豆粕库存为118.92万吨，环比增加13.59万吨，同比减幅2.77%；下游饲料企业物理库存接近饱和。

研究结论

利多题材缺乏，豆粕2601合约或在2900-2980区间震荡运行，需等待供应报告以及中美贸易谈判提供新的指引。