纯碱、玻璃月报：需求仍无法弥补供应缺口

2025年6月1日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727期货从业资格号：F03134307fengzeren@ccb.ccbfutures.com 需求仍无法弥补供应缺口 纯碱供应端，5月纯碱供应端呈现产能释放、检修减量的叠加特征。当月检修带来的供应收缩仅为短期边际扰动，行业高开工的大趋势未改，纯碱市场供应宽松的格局将在三个季度延续。 玻璃供应端，6月浮法玻璃供应端将呈现边际改善趋势，但由于前期点火产线产能释放，全月平均产量仍将高于5月下旬水平。 纯碱需求端，纯碱现货市场将呈现上半月边际改善，下半月压力回升的格局特征，价格大概率维持低位区间震荡， 玻璃需求端，仍处南方梅雨季，地产端负反馈持续压制玻璃需求。 短期来看，当前玻璃、纯碱基本面紧平衡。纯碱方面，高库存与新增产能持续释放的双重压力下，产能利用率虽处近年低位，产量同比仍处高位。未来供需错配情况将持续；玻璃方面，6月玻璃期货市场处于典型的下有成本筑底，上方则受高库存和弱需求的双重压制。预计玻璃主力合约将延续底部弱势震荡的格局，多空双方在千元关口附近的博弈仍将持续，难以出现趋势性行情。 1.1行情回顾 纯碱： 5月郑州纯碱期货合约呈现月初反弹受阻，重心持续下移，月底再度回升的震荡偏弱格局，价格在底部区间拉锯。月初，受到部分装置的短停炒作，以及碱厂的联合挺价，期价较上月底有所回升。本月第一个交易日盘面价格便冲至本月最高点1274元/吨。但很快供应端的扰动证伪，盘面承压回落、持续走低，并跌破1200元/吨的整数关口，一度下探至1175元/吨。月末，受山西煤矿事件的影响，纯碱上游商品价格走高，盘面价格跟随上行，重回1200元/吨以上的价格区间。全月走势弱势特征明显，价格中枢与4月相比有所回落。 从整月走势来看，SA609合约整体围绕供需宽松与检修停工的核心逻辑运行，供给端同比高位是压制价格的关键因素。因此纯碱市场供给过剩格局进一步强化。五一小长假过后，纯碱行业周度产量持续运行在75万吨以上的高位区间，远兴能源阿拉善基地与金山化工等头部企业生产装置开工保持稳定，行业供给端压力持续释放。需求端方面，受房地产竣工端持续疲软拖累，浮法玻璃行业陷入全面亏损状态，多条产线陆续放水冷修，下游企业对重碱的采购仅维持刚性需求；尽管光伏玻璃产线点火节奏有所加快，但其带来的增量需求仍难以对冲浮法玻璃的需求减量。在此供需格局下，纯碱生产企业库存出现快速累积，截至5月7当周，国内纯碱厂家总库存已攀升至185.64万吨。中旬，虽有头部企业公布检修计划，市场对供给端收缩的预期有所升温。但在库存持续走高，供给未发生明显变化的情况下，纯碱市场逻辑未发生明显改变。进入下旬，市场逻辑在供给端则出现边际变化。夏季检修陆续开始，5月28日当周的产能利用率降至同比低位，供应压力短期缓解。随着库存的同步走低，市场心态从极度悲观转为谨慎修复。 展望6月，预计纯碱期价延续弱势震荡，6月仍是碱厂传统检修集中期，若大型装置兑现超预期减产，或带来反弹，但在庞大的静态库存及后续新增产能释放压制下，向上弹性与持续性均将受限。需求端，浮法玻璃冷修压力不减，光伏玻璃用碱增长难以完全对冲减量，下游补库驱动不足，碱厂去库拐点难现。预计6月SA609运行重心在1200—1350元/吨区间，策略上建议以反弹偏空思路应对，重点关注检修执行力度、库存去化节奏及宏观情绪变化。只有当供给端出现大规模产能出清，或下游房地产与光伏行业需求迎来拐点性复苏，纯碱价格才有望开启趋势性上涨行情。 玻璃： 5月玻璃期货主力合约FG605呈现冲高回落、低位震荡的走势。全月基本平盘收官，但日内波动剧烈，多空双方在千元整数关口展开激烈博弈。合约月内最高触及1084元/吨，最低下探至1007元/吨，与4月末收盘价持平，月内振幅达7.65%。 月初至月中，受五一假期后空头获利平仓及煤炭价格上涨带动，FG609合约短暂冲高。但随着随着市场对房地产需求的悲观预期再度升温，叠加玻璃企业高库存压力显现，价格开始回落。本月中旬，市场加速下行，险些跌破1000元的关口。主要原因是房地产竣工端持续低迷，4月全国商品房竣工面积同比下降18.6%。与此同时，南方进入梅雨季节，产地停工，下游玻璃出货速度放缓。下旬，市场进入低位震荡阶段，多空双方在1000-1050元/吨区间反复争夺。5月25日，受山西煤矿事故导致煤炭价格大涨、成本支撑增强影响，但次日便回吐全部涨幅。这种快涨快跌的走势反映出市场信心极度脆弱，空头凭借高库存和弱需求的现实持续施压。 综合来看，5月玻璃期货市场整体仍处于弱势格局，供需双弱的基本面未发生根本性改变。虽然成本端的抬升为价格提供了一定的底部支撑，但需求端的疲软和高库存压力仍是制约价格上行的核心因素。市场正在等待供给端出现实质性收缩，以打破当前的僵局。6月，预计玻璃主力合约将延续底部弱势震荡的格局，多空双方在千元关口附近的博弈仍将持续，难以出现趋势性行情。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：纯碱活跃合约持仓量 1.2操作建议 纯碱： 短期来看，当前纯碱市场基本面处于紧平衡状态。受停工检修的影响，本周纯碱周产和产能利用率率继续下降，库存降至170万吨以下区间。因此短期产量将有折损，给盘面价格带来一定的支撑。叠加需求端出口力度较强，需求端均也预期支撑。 长期来看，高库存与新增产能持续释放的双重压力下，产能利用率虽处近年低位，产量同比仍处高位。未来供需错配情况将持续。山西煤矿事件后，对市场的实际影响较为有限。中长期基本面偏空，下游需求缺乏持续性增长动能，将对价格上行空间构成明显压制，操作上建议逢高做空，但需严格控制风险，谨慎操作。 玻璃： 供应方面，减产告一段落后产量小幅回升。利润方面，天然气与石油焦路线持续亏损，每吨亏损幅度在-100元以下，利润继续承压。高库存与利润结构失衡带来的压力有增无减。需求修复缓慢。叠加南方雨季使得需求或进一步走弱抑制短期需求，且地产竣工数据对远月需求预期形成压制，价格上行因此受限。 6月玻璃期货市场处于典型的下有成本筑底，上方则受高库存和弱需求的双重压制。预计玻璃主力合约将延续底部弱势震荡的格局，多空双方在千元关口附近的博弈仍将持续，难以出现趋势性行情。雨季过后，需求或再度回升，届时可尝试短多。操作上应严控风险，合理管理仓位并严格设置止损。 二、市场情况 2.1纯碱、玻璃供应 纯碱： 2026年5月，尽管当月受集中检修影响，产能利用率回调至低位，但近年产能的扩张使得供应宽松的基本面并未发生根本性逆转。 具体来看，5月国内纯碱企业总产量录得333.89万吨，环比下降0.07%。产能、产量高位释放。截至5月下旬，国内纯碱行业总产能已突破4200万吨大关，较去年同期新增约200万吨。远兴能源阿拉善天然碱项目一期实现全线达产后，始终保持高负荷稳定运行；连云港碱业搬迁升级项目产能正稳步爬坡提负，叠加河南金山等老牌企业生产装置持续满负荷运转，行业整体有效供给能力十分充裕。5月以来，纯碱周度产量始终维持在73万至75万吨的历史高位区间运行。 产能利用率方面，5月纯碱企业产能利用率为79.60%，环比下降2.71%。行业产能利用率呈现"先抑后扬"的运行特征：4月中旬起，部分企业开启夏季例行检修，开工小幅回落至88%附近。但检修多属联碱和天然碱装置短停，减量有限。截至5月12日当周降至80.64%，与2025年基本一致。进入5月下旬后，随着氨碱法企业因深度亏损主动降负，产能利用降至75.59%。但绝对减量被新增产能迅速弥补，对总供给冲击微弱，因此检修影响较为有限。 从全月装置运行节奏看，5月纯碱供应端呈现产能释放、检修减量的叠加特征。供应矛盾继续突出。后市若夏季高温检修规模加大，或带来阶段性供应收缩，但下半年仍有新装置计划投产，纯碱供应宽松局面难以根本扭转，价格或将继续在成本线附近弱势运行。整体而言，当月检修带来的供应收缩仅为短期边际扰动，行业高开工的大趋势未改，纯碱市场供应宽松的格局将在三个季度延续。 玻璃： 2026年5月，国内浮法玻璃供应端冷修与复产并存，延续低位运行。截至5月28日，全国浮法玻璃日熔量为14.69万吨，比4月末多供应0.2万吨，较2025年行业高峰期已出现明显回落，处于近十年以来的历史低位水平。产能利用率同步走低，截至5月末，产能利用率降至73.05%，环比21日当周增加0.9%。开工 率方面，28日当周浮法玻璃行业平均开工率为70.07%，环比持平。从产线动态来看，5月冷修与复产基本处于平衡状态，3条生产线放水，4条生产线点火，叠加前期点火的3条生产线出玻璃，供应量呈现震荡上涨趋势。1-5月累计冷修及停产17条产线，合计日熔10620吨；累计点火10条产线，合计日熔9210吨，净减少产能约1410吨/日。 展望后市，目前全国浮法玻璃日产量维持在14.69万吨的低位，但供给端已显现明确的边际拐点信号。一方面，经过前期多轮被动冷修，行业内具备经济性冷修条件的产线存量已显著下降；另一方面，市场潜在复产点火及新增产能点火的预期持续升温，供给端的边际增量将对玻璃价格反弹形成实质性制约。6月浮法玻璃供应端将呈现边际改善趋势，但由于前期点火产线产能释放，全月平均产量仍将高于5月下旬水平。随着6月底冷修产线增多以及7月湖北地区大规模改造启动，三季度供应端有望迎来实质性收缩。 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 2.2纯碱、玻璃现货情况及需求 纯碱： 2026年5月，国内纯碱现货市场延续弱势震荡格局，价格重心较4月进一步小幅下移，整体处于近十年来的最低区间。尽管传统检修季带来阶段性供应收缩，但低成本天然碱产能持续释放与下游需求疲软的核心矛盾仍未缓解。 从月度走势看，市场呈现先跌后稳再震荡的特征。价格数据显示，截至5月29日，沙河地区重碱送到价1165元/吨，环比4月末下跌6元/吨；华东地区重碱主流价1250元/吨，环比基本持平；华中地区重碱主流价1230元/吨，环比基本持平；西北地区重碱出厂价960元/吨，维持不变。 展望6月，纯碱现货市场将呈现上半月边际改善，下半月压力回升的格局特征，价格大概率维持低位区间震荡，上有供应恢复压力，下有成本与检修支撑。因此现货价格将继续承压，预计重质纯碱主流运行区间为1180-1260元/吨，月内波动幅度不超过80元/吨。 玻璃： 2026年5月，5月全国浮法玻璃现货均价约1134元/吨，环比基本持平，同比下跌约8%。月初受五一假期后中下游阶段性补库带动，沙河、华东、华南等地多家企业集体上调价格1元/重箱，沙河5mm大板价格从990元/吨左右回升至1019元/吨。但下旬随着南方梅雨季临近，多地出现持续降雨天气，下游施工受阻，市场成交转淡，价格再度企稳。 分区域来看，华北市场（以沙河为核心）价格整体先涨后跌。其中京津唐市场价格稳定在1040元/吨左右，下游刚需采购，表现