锌月报：宏观数据强劲 锌锭供应缺口仍存

银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 ▍银河期货有色金属事业部 ▍锌月报 银河期货有色金属事业部 张玺 廖 凡 ：021-60329697 ：上海市浦东新区世纪大道1501号9楼 宏观数据强劲 锌锭供应缺口仍存 一、行业要闻 1、 由于其秘鲁Santander二季度矿产量下降，加拿大Trevali矿山大幅削减今年锌矿产量预期，自6300万-6500万磅降至5200万-5700万磅。 South32旗下在澳洲Cannington矿，由于4月份的大火，导致产量下滑，上个财政年锌产量下滑11%至70400吨。 2、中央环保督察第二批7月底8月初进驻山东、四川、浙江、吉林、新疆、西藏、海南、青海八省，同时环保部长突查京津冀，环保问题再次上升。总体来看，环保对矿山投产影响较大，而对下游镀锌厂、氧化锌厂的影响更多体现在局部地区，不会大面积影响最终需求量。 二、锌现货市场 7月份月份现货市场锌锭升水自高位下滑后保持平稳，截止7月24日，上海地区0#锌对8月合约保持在平水附近。6月随着冶炼厂检修结束，产量有所恢复，同时逼仓行为导致价格高企，前期冶炼厂手中囤货开始抛售，同时沪伦比值适合进口，保税区大约前后有6-8万吨锌锭进口，缓解了国内锌锭紧张的局面。从现阶段库存及仓单来看，高升水短期仍难以缓解。而从上海、佛山两地的锌锭价差来看，两地价差维持在150-200之间波动，波动较小。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 1: 上海、佛山两地0#锌价格对比 图 2: 上海地区升贴水变化 资料来源:Wind资讯 银河期货 三、全球锌供需状况 1、全球锌精矿供应 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的报告显示，5月全球锌市供应缺口缩窄至4.03万吨，4月供应短缺修正为10.82万吨。 1-5月锌矿产量537.5万吨，同比上升6.3%；5月锌矿产量108.9万吨。 图 3: ILZSG全球锌精矿产量（单位：千吨） 图 4: ILZSG全球精炼锌供需平衡（单位：千吨） 资料来源:ILZSG 世界金属统计局 银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 2、 全球精炼锌供需平衡表 ILZSG的初步统计数据显示，今年前5个月，全球精炼锌总产量558.5万吨，总消费量576.3万吨，市场缺口为17.8万吨，上年同期供应缺口在13.3万吨，同期库存下降至16.7万吨。5月份消费者、生产商及交易所锌库存从前月的126.04万吨降至120.83万吨。 世界矿山锌产量同比增长6.3%，主要因为厄立特里亚、印度、秘鲁和土耳其产量增长，但澳大利亚和美国产量减少。印度精炼锌产量大幅增长54.8%，部分弥补了加拿大、日本、朝鲜、秘鲁和泰国产量的下降。全球精炼锌产量增加了0.4%。经历2016年大幅下降后，今年前5个月美国精炼锌消费量同比增长19%。中国消费量同比下降2.8%，欧洲增长1.8%。全球需求量增长1.1%。 3、 国内锌供需状况 （1）国内锌矿产量及锌矿进口量 据SMM数据，6月全国锌精矿产量37.8万吨，同比回落5.1%，1-6月累计产量同比增长0.9%。SMM预计，7月全国锌精矿产量较6月下降4.6%。 据海关总署数据显示，中国6月锌矿进口172240吨，1-6月锌精矿进口量同比增加30%。SMM预计2017年国内锌精矿产量增速放缓，抑制精炼产量释放。整体来看，但受制于环保局势紧张的影响，国内中小锌矿企业受到不同程度的冲击；虽然企业复产、增产主观动能较强，但政策强压之下，实际产量增加仍然十分有限 图 5:锌矿砂及精矿月度进口（单位：吨） 图 6: 锌精矿加工费（单位：元/金属、美元/干吨） 资料来源:海关总署 SMM 银河期货 (2)国产矿及进口矿加工费 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 从加工费来看，上海有色网公布7月份国内锌矿加工费均价4225元/吨，但进口锌精矿加工费60美元/干吨，无论国产还是进口都基本持平于6月，考虑到6月锌锭产量的增加，整体来看锌矿的供应也在有需增加。 （3）国内精炼锌产量 国内6月精锌产量同比增加0.6%至54.4万吨，环比大幅增加13.1%。主要锌冶炼厂开工率74.04%，环比上升5.97%。6月炼厂产量明显提升，主要是部分炼厂检修及环保结束、产量恢复，加工费上调利润增加及丰水期带来的增产等，使得6月中国锌冶炼产量稳步提高。上半年国内精锌产量298.2万吨，较去年同期下降1.2%。7月目前来看，精锌产量不会有太大增长。 图 7:国内精炼锌累计产量及累计同比 资料来源:国家统计局 公司公告 银河期货 （4）精炼锌进出口盈亏及净进口量 随着进口的增加，以及冶炼厂检修结束，7月锌锭现货维持相对平稳的状态，从海关最新公布的数据来看，6月精炼锌进口41713吨，环比增加27.8%，1-6月累计进口18万吨，同比增加38%。虽6月进口量较5月有明显增长，但总体低于预期，6月锌供需缺口大于预期，7月缺口或将持续。6月进口的增加主要是来自于前期逼仓行情导致的内高外低，进口窗口打开，但LME亚洲地区库存已降无可降，上海保税区中的库存下降空间也不大，从最初的15万吨左右，目前已下降了一半以上，后期进口恐难度加大。而LME大部分库存分布在北美地区，船运费要260美元以上才能覆盖成本，而且船期大约需要一个月，因此运过来的可能性不大。因此在缺口仍在的前提下，9和10月仍旧存在逼仓行情。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 8:精炼锌进口盈亏（关税1%） 图 9: 中国精炼锌进口 资料来源:Wind资讯 海关总署 银河期货 （5）下游需求 6月镀锌企业开工率为86.4%，环比上升8.5%，同比上升1.5%。6月份华北地区多地镀锌企业已完全从环保中恢复生产，带动6月开工率。7月镀锌开工率走弱至82.6% 6月氧化锌企业开工率环增3.2%，7月预计维稳附近。氧化锌企业开工率保持良好水平，主要是受汽车板块的带动。 6月压铸锌合金企业开工率59.3%，环比下降0.2% 。6月压铸锌合金订单平稳。 图 3:重点企业镀锌板（带）产量 图 4:国内镀锌板带净出口量 资料来源:中国钢铁工业协会 银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 （6）终端消费 1-6月份，全国房地产市场数据中，只有开发投资增速小幅回落，而新屋开工、销售增速上升.1-6月份，全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-5月份回落0.3个百分点；房屋新开工面积85720万平方米，增长10.6%，增速提高1.1个百分点；商品房销售面积74662万平方米，增长16.1%，增速提高1.8个百分点；商品房销售额59152亿元，增长21.5%，增速提高2.9个百分点；商品房待售面积64577万平方米，比5月末减少1441万平方米。 汽车方面，6月汽车产量增速继续回升，同比增速从5月的4.1%回升至6.2%，6月汽车实际产量也回升至225万辆。 图 5:房地产市场 图 6:汽车产量 资料来Wind资讯 银河期货 四、 库存 截止7月24日，LME锌库存下降至26.8万吨，较6月末下降约3万吨，值得注意的是注销仓单从6月末的22.4万吨下降至13.3万吨，主要集中在北美地区，之前炒作的库存大幅下降预期戛然而止。目前来看，亚洲和欧洲地区已无下降空间。保税区库存已大幅下降，除了少量长单外，可进口锌锭相当有限。 图 14:LME注销仓单 图 15:LME库存及上海CIF 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 资料来源:Wind资讯 银河期货 国内库存方面，上期所库存截止7月21日，较上月底增加超过7000吨，主要来自于保税区库存的进口，总体上半年上期所库存大约下降8万吨。加上保税区中减少的6-8万吨库存，基本与上半年的表观消费量相符。也就是说今年上半年国内锌锭的供需缺口大约在14-16万吨。 图 16:上期所库存 图 17:国内社会库存 资料来源:Wind资讯 银河期货 五、总结与展望 短期内，锌锭国内的供应缺口难以弥补，全年缺口应该在10万吨上下，宏观数据的良好以及美元的下跌使得锌价易涨难跌，特别是下半年政策面以维稳为主，去杠杆的进程将会放缓。不过从长时间的周期来看，在经历了缺矿缺锌锭的过程后，未来上游供给增加的趋势不会改变，但节奏收到检修、环保、宏观因素等环境有所波动。因此我们认为短期来看，锌价跟随大宗商品上涨，但上涨高度不太可能超过年内高点。建议在前高位置尝试做空，等下跌后，可选择买9抛11的跨期正向操作。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。