锌锭持续存供应缺口 锌价维持中期强势

银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 ▍银河期货有色金属事业部 ▍锌月报 银河期货有色金属事业部 廖 凡 ：021-60329697 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道1501号9楼 锌锭持续存供应缺口 锌价维持中期强势 报告摘要 锌锭持续存供应缺口 锌价维持中期强势 ..................... 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行业要闻 ............................................. 2 二、 锌市场回顾及库存 ..................................... 2 三、 全球锌供需状况 ....................................... 3 四、 国内锌供需状况 ....................................... 4 五、 总结与展望 ........................................... 9 免责声明 ................................................. 9 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 一、行业要闻 1、8月2日欧洲最大锌冶炼厂Nystar公司公告称，旗下位于美国的Middle Tennessee锌矿较计划提前重启，该项目5-6月份共加工5千吨锌精矿，预计11月份实现全负荷生产，届时产能将达到5万吨/年；Nyrstar周二(8月8日)宣布，历经两年的停业之后，Myra Falls铜锌锡矿将重新恢复运营。 除嘉能可以外的全球主要锌矿企业纷纷复产扩产，锌矿产量今年呈现逐步增长态势，未来锌矿供应端缺口进一步收窄的可能性加大；不过嘉能可尚未复产，矿的缺口仍存。 2、秘鲁能源与矿业部发布声明称，6月锌产量同比回升13.54%，至126,016吨；1-6月总产量增长12.62%，至708,011吨，因必和必拓及嘉能可合资运营的Antamina锌矿增产。 3、 安泰科对国内46家公司（锌锭总产能609万吨）锌产量统计结果显示，1-7月份上述企业锌及锌合金总产量为268万吨，同比下降1.5%。其中7月份锌产量为38.8万吨，同比下降3.6%，较6月份环比下降1.4万吨，日均产量环比下降6.6%。 二、锌市场回顾及库存 1、 锌期现市场 8月沪锌主力强势突破并打开上行空间，最高涨至26750元/吨，截止目前最新价26000元/吨，月涨幅11.4%，本月锌价大幅上涨。一方面是锌锭紧缺有所加剧，基本面对于价格产生推动作用；另一方面，商品市场持续表现火热，也起到了很大的推动作用。从现货市场来看，表现甚至比期货市场更加抢眼，现货锌价不止是跟随期货价格上涨；同时上海地区0#锌升水一路走高，截止24日升水报320元/吨，期货和现货联动紧密且现货表现更强。 图 1: 沪锌主力合约走势 图 2: 上海地区锌锭价格及升贴水变化 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 资料来源:Wind资讯 银河期货 2、 库存 截止8月24日，LME锌库存合计246525吨，环比继续大幅减少，再创新低。其中亚洲及欧洲锌锭库存都不足1万吨，库存紧张态势可见一斑。作为LME锌库存的主要存放地-新奥尔良，当地库存水平同样出现大幅减少，海外市场锌锭去库存仍在持续。 而从国内社会库存来看，截止8月18日，主要地区库存水平维持在12万吨附近，国内锌锭库存保持相对平稳态势，并未再度大幅减少。但是由于国内库存水平处于绝对低位，市场货源紧张的局面难以缓解，很多时候需要依靠进口锌才能缓解供应缺口。从这个角度来看，全球锌锭库存下滑态势仍将延续，去库存还未到结束之时。 图 3: LME锌库存（单位：千吨） 图 4:国内社会库粗（单位：万吨） 资料来源:Wind资讯 银河期货 三、全球锌供需状况 1、全球锌矿供应现阶段恢复有限 锌锭缺口扩大 国际铅锌研究小组(ILZSG)8月21日公布的数据显示，6月全球锌市供应短缺缩窄至2.5万吨，5月修正后为短缺4万吨。今年上半年，锌市场供应短缺20.3万吨，上年同期为短缺19.7万吨，整个锌锭的供应缺口在继续扩大。 从锌矿来看，6月全球锌矿产量115.4万吨，同比仅增长3%，而上半年年累计锌矿产量648.6万吨，较去年同期增加19.4万吨，累计同比增长同样是3%；从上半年来看，锌矿产量恢复的并不多，锌矿缺口 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 依然存在。另外从ILZSG统计的数据来看，截至6月底的精炼锌总库存为116.3万吨，低于3月底的135.5万吨。总的来看，全球锌锭紧缺的格局有所加剧，去库存速度甚至在上半年后期一度加快。 图 5: ILZSG全球锌矿产量（单位：千吨） 图 6: ILZSG全球精炼锌供需平衡（单位：千吨） 资料来源:海关总署 SMM 银河期货 四、国内锌供需状况 1、国内锌矿产量及锌矿进口量 产量方面，7月全国锌精矿产量35.6万吨，预计8月全国锌精矿产量34.9万吨，环比下降1.9%，同比下降11.8%。7、8月开工率下滑，主要受新增检修矿企较多及环保力度加大影响。1-8月产量累计同比上升0.6%。 从锌矿进口来看，7月锌矿砂及其精矿进口16.5万吨，同比仅增长0.16%，同比增速大幅减少，同时环比略有下滑。由于国内锌冶炼厂检修减产，导致锌精矿需求阶段性减少，同时进口矿加工费小幅下滑，使得冶炼厂进口积极性减少。不过锌矿进口大幅减少是否会持续，仍然是我们后期值得关注的地方。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 7:锌矿砂及精矿月度进口（单位：吨） 图 8: 锌精矿加工费（单位：元/金属、美元/干吨） 资料来源:海关总署 SMM 银河期货 2、国产矿及进口矿加工费 从加工费来看，上海有色网公布8月份国产矿TC为4050元/金属吨，进口矿TC为55美元/干吨，国内加工费保持坚挺，而进口矿加工费出现小幅下滑。整体上来看，进口矿仍不具备优势，随着人民币的升值，进口矿的加工费变得更加低廉。这在很大程度上反映了外矿供应在7月份以后开始呈现紧张局势，日韩等国家加大锌矿原料争夺，导致加工费趋于下滑。我们认为，国产矿占据优势地位的格局将延续全年，只有等锌矿产量明显恢复后，进口矿加工费才会回归正常水平。 3、国内精炼锌产量 7月国内锌产量同比下降6.3%，至47.6万吨，环比下滑近12.5%，1-7月累计产量345.9万吨，累计同比减少2%。虽然上半年大规模检修暂时告一段落，市场之前预计在6月产量同比增加之后，精炼锌产量会逐步增加，但实际上7月份北方中色锌业、紫金、驰宏等检修增加，中央环保组开启新一轮的环保督查，环保力度远超以往，四川等地冶炼产能产能实际影响，加之之前九寨沟地震对甘肃等地采矿的影响，以及内蒙70周年庆对炸药的禁运等行为，锌矿与锌锭产量均出现了一定的影响。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 图 9:国内精炼锌累计产量及累计同比 资料来源:国家统计局 公司公告 银河期货 4、精炼锌进出口盈亏及净进口量 从海关公布的数据来看，中国7月精炼锌进口同比大增304.61%，至68,045吨，其中超过三分之一的进口来自澳大利亚，剩下主要来自哈萨克斯坦和韩国。而从我们跟踪的进出口盈亏数据来看，8月份以来， 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 精炼锌进口盈利窗口再度打开，甚至好于7月份，我们有理由相信后期进口锌将继续增加。 图 10:锌沪伦比值及进口盈亏 图 11: 精炼锌进口（单位：吨） 资料来源:海关总署 银河期货 5、下游需求 钢铁工业协会数据显示，国内6月份重点企业镀锌板带产量191.2万吨，同比增长30.3%，增速依然维持极高水平。总的来说，国内今年主要企业的镀锌板带产量呈现迅猛增长，使得全国镀锌的需求用量大增。虽然个别地区镀锌企业收到环保因素冲击，但持续时间都不算太长，目前来看多数镀锌企业开工趋于正常，开工率有了明显回升，未来镀锌需求依然将成为锌消费的有力增长点。 从出口方面来看，7月镀锌板带净出口51.1万吨，同比减少9.4%；由于受到阶段性贸易政策的冲击以及成本快速攀升的影响，7月非常不利于镀锌板出口。纵观全年，镀锌板出口量月度变化较大，并无明显的趋势，但整体出口维持小幅增长。受国内锌锭价格高企的冲击，镀锌板出口明显受到一定制约。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 图 12:重点企业镀锌板（带）产量 图 13:国内镀锌板带净出口量 资料来源:中国钢铁工业协会 银河期货 6、终端消费 从房地产和基建数据来看，分化仍在继续；其中截止7月基建投资累计完成额为90200.73亿元，同比增长16.67%，而同期房地产开发投资完成额累计值为59761亿元，同比增长7.9%。虽然两个数据在7月份都略有下滑，但房地产数据下滑有所加速，基建保持相对平稳。房地产行业受政策调控，表现趋于低迷，整个房地产对锌消费形成一定冲击。 而从汽车来看，在经历了上半年的难看表现之后，6、7月份车市呈现了积极的转变，实现连续的正增长。其中7月汽车产量2059385辆，同比增长5.1%。不过从产量数据来看，环比仍然是小幅减少，也就是说主要是2016年同期汽车行业表现太差导致今年的增长，实际改观情况并不明显。不过考虑后期购置税减半或进入结尾，或刺激下半年的汽车消费。 总的来说，由于国内经济整体面临着经济转型，主要支柱行业同样也面临着各种问题；尤其是房地产市场增速下滑带来锌用量增速减缓，不过基建及汽车市场表现不错，总体上终端市场对于锌消费来说保持相对中性。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 图 14:房地产市场 图 15:汽车产量 资料来Wind资讯 银河期货 五、总结与展望 从宏观市场来看，由于欧元区经济的复苏，带动了欧元快速回升；同时美联储缩表进程慢于预期，导致美元指数2017年以来呈现单边下挫。美元指数的大幅走低，给予了风险市场较好的表现机会，有利于推动大宗商品价格回升。从全球经济角度来看，整体呈现稳步增长及复苏，国内GDP增速也保持相对稳定，给予了商品较好的宏观环境。同