PVC 2026年6月报：库存仍是核心约束，检修支撑难改弱需求格局

研报总结

行情回顾

• 5月PVC现货月均价小幅修复，但月内重心走弱，常州SG月均价约4844元/吨，较4月下跌2.9%。
• 期货价格跌至5000元下方，基差持续走弱，5月基差均值约-139元/吨，现货贴水期货格局。
• 5月市场呈现“弱现实、强预期”向“双弱”过渡特征，主力合约V2609增仓下跌，市场情绪偏空。
• 注册仓单由68381吨增至103455吨，交割资源压力加剧，价格反弹需同步现货升水修复和仓单去化。

基本面分析

• 供应：检修季开工率下降，电石法开工率80.04%，乙烯法开工率45.94%，但供给收缩不足以驱动趋势反转。
• 需求：下游开工有修复，但终端订单弹性不足，1-4月房地产投资、销售、新开工与竣工面积同比均为负。
• 库存：社会库存约128.32万吨，同比增幅超100%，高库存压制价格，注册仓单累积强化高库存压制机制。
• 成本与利润：两种制法均处于全面亏损状态，成本支撑不稳固，高库存和弱需求限制上方弹性。

总结与展望

• 6月PVC市场大概率维持低位震荡，核心矛盾在于高库存+弱需求与全工艺亏损+供给收缩之间的博弈。
• 向上突破需同时满足：社会库存连续下降、仓单停止累增并回落、出口新单维持较强分流，当前看反弹持续性应谨慎评估。
• 策略建议：单边策略建议区间交易，产业策略上生产企业分批卖出套保，下游以刚需采购为主，贸易商控制敞口。
• 风险提示：房地产与基建需求修复不及预期、出口新单弱于一季度水平、装置检修不及预期、成本大幅波动、注册仓单继续累积等。