碳酸锂月报：多空博弈激烈，碳酸锂高位震荡

中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号张清咨询账号：Z00196792026.5.29 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】根据国家统计局，中国1-4月社零累计增速降至1.9%，其中4月同比增速0.2%。1-4月固定资产投资同比-1.6%；扣除房地产后增长1.3%；基础设施4.3%、制造业1.2%、民间投资-5.2%。70城数据显示，一线新房和二手房环比转涨，二三线环比降幅有所收窄，呈现局部企稳信号。1-4月规上工业增加值同比5.6%，全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.2%，新质生产力从产量到利润已有清晰数据验证。4月份CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比上涨2.8%、环比上涨1.7%。美国4月CPI同比增3.8%，预期3.7%，前值3.3%；核心CPI同比增2.8%，预期2.7%。通胀超预期反弹显著收紧了美联储政策空间。 【供应端】根据百川盈孚统计，5月产量预计11万吨左右，环比上月小幅增长。盐湖逐步放量，辉石提锂产量维持增长。4月碳酸锂进口量同比上升15.23%，锂矿进口同比增长21.8%。 【需求端】根据乘联会发布数据，4月新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，环比分别增长7.2%和7.4%，同比分别增长5.5%和9.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-4月新能源汽车产销累计完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%、销量同比微增0.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。4月欧洲五国合计新能源车销量同比增长37.2%，相较上月有所回落，但仍属于较高增速；4月美国新能源汽车销量同比减少35%，环比减少7.2%，市场渗透率6.1%。 【库存】根据SMM统计，截至5月28日碳酸锂总库存为99416吨，较上月减少4177吨，其中上游冶炼厂库存为16931吨，较上月减少1900吨。碳酸锂注册仓单数量为54195吨，较上月增加15154吨。 【成本利润】根据百川盈孚统计，截止5月22日，行业平均成本为150715元/吨，环比上月增加17603元。非洲SC 5%报价为2090美元/吨，环比上月上涨10美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价2560为美元/吨，环比上月下降40美金/吨；锂云母市场价格为7643元/吨，环比上月下降108元/吨。碳酸锂行业利润为32533元/吨，环比减少4134元。 5月行情回顾 ➢截至5月29日，LC2609报收179470元/吨，较上月下跌4.94%。现货电池级碳酸锂报价178000元/吨，较上月下跌6%，基差维持小幅贴水。主力合约持仓量42.7万。本月碳酸锂主力合约冲高回落，资金对5月去库一致性预期较强带动价格冲上20万，但05合约进入交割月，仓单量持续增加，叠加供应端复产消息不断，多头主动止盈离场，主力合约向下触及17万关口。 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂产量同比环比上涨 ➢截止4月全国碳酸锂产能为2513020吨，环比上月增加1.6%。月度开工率为58.15%，环比增加3.61%，4月产量为116868吨，较上月环比上升4.4%，同比上升63%。 ➢4月碳酸锂产量维持回升的态势，行业开工率接近60%。下游需求旺盛，材料厂刚需采买需求支撑叠加碳酸锂价格中枢上移，锂盐厂生产积极性较高。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂产量环比增加 ➢截止5月22日，碳酸锂产量为27535吨，较上周环比增加705吨。企业开工率为58.72%，较上周环比增加1.5%。国内锂盐厂保持平稳生产，部分企业受原料采购困难影响产量下滑。津巴布韦锂矿发运逐步兑现，远期到港量或有恢复。宁德枧下窝复产再生变数，国内矿端供应仍难释放较多增量。 进出口-进口量同环比增长 ➢2026年4月中国进口碳酸锂32650吨，环比增加9%，同比增加15%。其中，从智利进口碳酸锂2.1万吨，占进口总量的65%；从阿根廷进口碳酸锂9555吨，占进口总量的29%。1-4月中国累计进口碳酸锂11.6万吨，累计同比增加47%。 ➢3月智利碳酸锂总出口2.95万吨，往中国出口碳酸锂22956吨，环比增加21.29%，同比增加47.67%。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-海外锂辉石进口量环比降低 ➢2026年4月中国锂辉石进口数量为75.8万吨，环比减少9.5%，其中从南非进口11.3万吨锂辉石原矿，环比减少33.2%；从巴西进口9.6万吨锂辉石，环比增加457%，Sigma此前销售的锂原矿开始陆续到港。锂精矿从澳大利亚进口35.5万吨，环比增加38.9%，同比增加19.2%；自津巴布韦进口10.2万吨，环比减少9.2%；自尼日利亚进口9.1万吨，环比减少27.5%。1-4月中国锂辉石进口数量为298.5万吨，同比增加31.6%。 数据来源：海关总署，中辉期货 碳酸锂表观需求 ➢4月国内碳酸锂表观消费量为149148吨，环比上升5.5%，同比增加50%。国内市场一季度受政策补贴退坡的影响，新能源汽车销量同比下滑，二季度开始动力市场边际回暖，储能订单持续饱和，碳酸锂表需维持增长。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 终端需求—动力市场 ➢2026年4月新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，渗透率为53.2%，环比下滑增加5.9%。新能源汽车出口43万辆，环比增长16%，同比增长1.1倍，海外出口持续高增长。新能源汽车市场在政策退坡、需求透支等因素影响下，增速放缓，但渗透率持续提升。4月国内动力电池装机量62.4GWh，环比增长10.4%，同比增长15.2%。其中三元电池装车量11.5GWh，同比增长24.2%；磷酸铁锂电池装车量50.8GWh，同比增长13.4%。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 终端需求—储能市场 ➢4月中国新型储能新增装机达3.1GW/8.2GWh，装机功率和能量环比增幅均超20%，月度装机规模环比增速由负转正。独立储能新增装机2.7GW，占比近90%，较去年同期提升29%。独立储能新增功率和能量装机同比增速分别为44%和86%，成为本月增长主力。 ➢价格方面。2小时储能系统中标价格区间为0.61-0.66元/Wh，加权平均价0.62元/Wh，环比下降9%；4小时储能系统0.5-0.52元/Wh，加权平均价0.51元/Wh，环比下滑3%。 数据来源：SMM，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 数码需求—3C数码市场 ➢2026年一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%至2.897亿部，结束了此前连续10个季度的增长。IDC将2026年全年出货预期大幅下调至约11亿部，同比下滑约13%。全球PC出货量约6560万台，同比增长2.5%。上游存储芯片等核心元器件成本大幅攀升的行业共性压力，智能手机厂商普遍面临成本与定价之间的平衡难题，盈利空间与市场竞争力均受到明显挤压。国内手机市场表现同步偏弱，一季度整体出货6901万台，同比下降3.3%。仅有三星、苹果凭借品牌溢价与高端市场优势实现出货量同比正增长。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 磷酸铁锂新产能持续投产 ➢截止5月22日，磷酸铁锂产量为124225吨，较上周环比下降1000吨。企业开工率为94.15%，环比上周减少0.76%。本周磷酸铁锂产量小幅下滑，青海地区某企业装置有检修，导致供应小幅减少。铁锂企业订单充裕，主流大厂维持满产运行，产销两旺。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料—下游头部企业排产增加，供应持稳 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料-终端需求修复有限，产量下滑 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂总库存—连续4周去库 ➢截至5月28日，碳酸锂行业总库存为99416吨，较上月减少1247吨，仓单库存为54195吨，环比上月15154吨。碳酸锂维持去库趋势，且上游冶炼厂库存处于偏低水平，贸易商环节库存小幅增加。仓单库存本月大幅增长，接近历史高点，盘面交割意愿强烈同时给价格造成一定压力。 数据来源：广期所，iFind，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 成本端-矿端报价下滑 ➢截止5月22日，非洲SC 5%报价为2090美元/吨，环比上月上涨10美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价2560为美元/吨，环比上月下降40美金/吨；锂云母市场价格为7643元/吨，环比上月下降108元/吨。矿端价格跟随碳酸锂调整，但港口锂矿库存仍处于较低水平，加工费较此前上涨。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂成本支撑仍存，利润环比收缩 ➢截至5月22日，碳酸锂生产成本为150715元/吨，环比上周减少1310元，碳酸锂行业利润为32532元/吨，环比减少12460元。锂矿报价跟随盘面波，但国内需求平稳，海外矿源趋紧，锂矿库存持续消耗将对价格形成一定支撑。行业上行周期下盈利能力大幅改善，但外采矿企业利润空间仍较为有限。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—结算模式更新，行业亏损进一步收窄 ➢截至5月22日，磷酸铁锂生产成本为63888元/吨，环比上周减少4250元，磷酸铁锂亏损1280元/吨，环比上周减少50元。本周部分铁锂企业已与下游重新商谈结算模式，个别订单将磷酸铁单独列项结算落地。成本传导较此前更加顺畅，行业亏损幅度收窄。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—原料价格转弱，行业利润小幅修复 碳酸锂月度供需平衡表 6月碳酸锂展望和策略 【观点及策略】 6月碳酸锂预计仍将维持紧平衡的格局，总库存维持去库。供应端，国内宜春锂云母矿自5月1日起进入停产换证时期，6月难有复产，国内盐湖产量稳步增长可弥补部分减量。海外供应边际改善，但对短期影响有限。4月智利出口量环比同比增长，澳洲BaldHill锂矿重启，Mt Holland扩建，Sigma锂业扩产预计2026年下半年逐步释放增量。与此同时Greenbushes下调产量指引，津巴布韦发运受船期影响还未有到港量。需求端难以证伪，6月下游排产环比增长6%-10%，磷酸铁锂新产能投产，月度产量仍有望创新高。终端市场方面，储能订单饱满，5月排产占比达到42%已经成为碳酸锂需求的主要增长来源，但国内新能源汽车市场边际修复缓慢，结构性亮点在出口和商用车。整体来看，碳酸锂需求保持增长态势，供应端扰动因素较多，尤其是枧下窝的复产进度将对供需格局产生明显影响，但冶炼厂库存仍处于较低水平，现阶段利空集中释放，若枧下窝复产和津巴布韦到港量不及预期，价格将重获上行动力。 【操作策略】 单边策略：逢低做多，参考【165000,220000】套保策略：生产型企业可根据自身生产情况背靠区间上沿套保，下游材料厂/电池厂可分批买入套保锁定成本 【风险提示】 终端需求不及预期，国内矿山复产进度快于预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货