单季利润超预期，出口需求迎加速

——云铝股份26Q1点评 云铝股份（000807.SZ）工业金属 2026年06月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：刘洋执业证书编号：S0740526030002Email：liuyang07@zts.com.cn分析师：陈琪玮执业证书编号：S0740526040004Email：chenqw@zts.com.cn联系人：李一涛Email：liyt04@zts.com.cn 报告摘要 26Q1利润超预期，单季盈利创新高。26Q1公司实现营业收入163.8亿元，环比25Q4的159.7亿元增长约2.6%，同比25Q1的144.1亿元增长约13.7%。26Q1公司实现归母净利润36亿元，环比25Q4的16.57亿元增长约117.3%，同比25Q1的9.744亿元增长约269.5%，单季利润超预期的同时，创下公司单季盈利新高。 总股本(百万股)3,467.96流通股本(百万股)3,467.92市价(元)28.91市值(百万元)100,258.65流通市值(百万元)100,257.60 社会库存开始回落，铝价下游接受度逐步提升。由于2026年1月铝价快速上行，下游对高价铝有所抵触，产业链提货偏谨慎，国内电解铝库存逐步累积至4月的149万吨。但4月以来铝出口需求持续增长，社会库存逐步回落至5月21日的140.8万吨，表明下游接受度逐步提升。展望后续，我们认为电解铝行业出口有望维持增长，电解铝企业盈利或保持稳定释放。 沪伦价差创新低，绿色铝企业或充分受益出口。由于美伊冲突导致中东地区电解铝产能受损，伴随能源价格上行使得海外电解铝生产成本抬升，我们跟踪的沪铝与伦铝价差今年以来持续下降，截止2026年5月21日3238元/吨的沪伦价差已接近2022年3439元/吨的历史极值。内外盘价差创新低，电解铝及铝加工企业出口或持续受益出口增长。公司是领先的绿色铝生产加工企业，产品碳足迹水平保持行业领先，全产业链通过ASI标准双认证，有望深度受益本轮铝材出口需求增长。 盈利预测、估值及投 资评级：由于公司主要产品价格上涨盈利增加，我们预测2026-2028年公司营收分别为695.45/724.08/752.7亿元（2026-2027年原预测值为571.54/571.54亿元），归母净利润分别为151.12/177.7/199.51亿元（2026-2027年原预测值为66.17/66.31亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：铝价大幅波动；供给端产能大量释放；下游需求不及预期。 相关报告 1、《Q2盈利弹性显著释放，中期分红比例达40%》2025-08-29 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。