公司2023H1、Q2单季利润均创历史新高，未来业绩有望超预期增长

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金石资源（603505.SH） 2023年08月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/14 当前股价(元) 25.15 一年最高最低(元) 52.00/22.28 总市值(亿元) 152.75 流通市值(亿元) 152.25 总股本(亿股) 6.07 流通股本(亿股) 6.05 近3个月换手率(%) 34.26 股价走势图 数据来源：聚源 《资源为王、技术至上，公司全新商业模式将入正轨，2023或迎业绩拐点—公司信息更新报告》-2023.4.21 《锂云母细泥提质增值项目预计2023Q1建成，高管集体增持彰显长期发展信心—公司信息更新报告》-2022.10.26 公司2023H1、Q2单季利润均创历史新高，未来业绩有望超预期增长 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026  Q2单季度利润同比+49.86%，创历史盈利新高，维持“买入”评级 公司2023H1实现营收5.59亿元，同比+33.30%；实现归母净利润1.26亿元，同比+34.71%。其中，Q2单季实现营收3.91亿元，同比+43.63%，环比+132.33%；实现归母净利润0.92亿元，同比+49.86%，环比+165.43%。公司2023H1、Q2单季归母净利润均创历史新高，未来伴随包钢金石、江西金岭建设项目的逐步投产，公司业绩有望超预期增长。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.45、7.00、9.50亿元，EPS分别为0.73、1.15、1.56元/股，当前股价对应PE分别为34.3、21.8、16.1倍，维持“买入”评级。  公司萤石业务量价齐升，看好公司“基本盘”业务稳健增长 据百川盈孚数据，截至2023年8月14日，萤石97湿粉市场均价约为3,040元/吨（含税价），相比2022年同期低点上涨19.64%。据公司2023半年报，2023H1公司销售酸级萤石精粉13.13万吨，同比增长18.29%；销售单价为2,714元/吨，同比增长15.88%。报告期内，公司萤石业务量价齐升，为公司各项目建设提供充足现金流。我们认为，随着萤石行业环保政策、安全检查等趋严，以及含氟新材料等下游需求逐步增长，萤石价格有望进入长期、趋势性上行。  包钢“选化一体化”、锂云母精矿项目快速落地，第二曲线成长迅速 据公司2023半年报，公司包钢“选化一体化”项目中，“包钢金石选矿项目”在报告期内共生产萤石粉19.25万吨，其中“100万t/a铁尾萤石综合回收技改项目”，计划于2023年8月进入试生产；金鄂博公司一期12万吨氢氟酸项目已于2023年7月底开始试生产，二期18万吨氢氟酸项目预计2023Q4建成。同时，报告期内，公司生产含锂细泥约1.04万吨，并于6月下旬开始对外销售，报告期内销售0.36万吨，实现利润1,026.55万元，未来有望为公司业绩贡献高增量。  风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,043 1,050 1,593 2,408 2,986 YOY(%) 18.6 0.7 51.7 51.1 24.0 归母净利润(百万元) 245 222 445 700 950 YOY(%) 2.9 -9.2 100.1 57.4 35.7 毛利率(%) 47.7 44.4 55.0 52.1 53.1 净利率(%) 24.0 21.1 28.5 29.7 32.5 ROE(%) 18.6 14.0 23.1 27.0 27.3 EPS(摊薄/元) 0.40 0.37 0.73 1.15 1.56 P/E(倍) 62.4 68.7 34.3 21.8 16.1 P/B(倍) 11.9 11.3 8.8 6.4 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2022-082022-122023-04金石资源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 799 818 837 1218 1334 营业收入 1043 1050 1593 2408 2986 现金 290 292 443 670 830 营业成本 546 584 716 1154 1399 应收票据及应收账款 162 167 0 0 0 营业税金及附加 46 39 68 96 119 其他应收款 2 5 5 10 9 营业费用 4 6 6 10 12 预付账款 4 12 13 25 22 管理费用 90 99 112 160 173 存货 105 123 157 294 253 研发费用 30 34 60 46 45 其他流动资产 236 219 219 219 219 财务费用 20 31 92 94 91 非流动资产 1395 2241 2805 3550 3935 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 40 89 134 183 232 其他收益 7 19 0 0 0 固定资产 797 799 1318 1957 2304 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 441 523 553 575 581 投资净收益 -3 5 -3 0 0 其他非流动资产 118 830 800 835 818 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2195 3059 3643 4768 5269 营业利润 307 282 535 847 1147 流动负债 643 858 943 1440 1126 营业外收入 2 3 0 0 0 短期借款 196 404 638 1083 742 营业外支出 8 10 0 6 5 应付票据及应付账款 133 302 0 0 0 利润总额 301 275 535 841 1142 其他流动负债 314 152 305 357 383 所得税 51 53 80 126 171 非流动负债 203 614 554 511 409 净利润 251 222 455 715 970 长期借款 124 549 489 446 344 少数股东损益 6 -1 10 14 20 其他非流动负债 79 65 65 65 65 归属母公司净利润 245 222 445 700 950 负债合计 846 1472 1497 1951 1534 EBITDA 448 472 727 1140 1530 少数股东权益 62 233 243 257 277 EPS(元) 0.40 0.37 0.73 1.15 1.56 股本 312 435 609 609 609 资本公积 100 85 85 85 85 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 942 967 1351 1926 2659 成长能力 归属母公司股东权益 1287 1353 1903 2560 3458 营业收入(%) 18.6 0.7 51.7 51.1 24.0 负债和股东权益 2195 3059 3643 4768 5269 营业利润(%) 4.4 -8.0 89.6 58.3 35.5 归属于母公司净利润(%) 2.9 -9.2 100.1 57.4 35.7 获利能力 毛利率(%) 47.7 44.4 55.0 52.1 53.1 净利率(%) 24.0 21.1 28.5 29.7 32.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 18.6 14.0 23.1 27.0 27.3 经营活动现金流 343 315 589 935 1466 ROIC(%) 17.7 13.4 20.1 23.5 29.0 净利润 251 222 455 715 970 偿债能力 折旧摊销 135 145 155 248 342 资产负债率(%) 38.5 48.1 41.1 40.9 29.1 财务费用 20 31 92 94 91 净负债比率(%) 17.3 45.4 42.7 39.2 12.4 投资损失 3 -5 3 -0 -0 流动比率 1.2 1.0 0.9 0.8 1.2 营运资金变动 -87 -86 -115 -123 62 速动比率 1.1 0.7 0.7 0.6 0.9 其他经营现金流 21 9 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -201 -823 -722 -993 -728 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 164 801 674 944 679 应收账款周转率 8.3 6.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -43 -43 -46 -49 -49 应付账款周转率 5.3 3.1 5.5 0.0 0.0 其他投资现金流 6 22 -3 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -126 505 50 -160 -236 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.37 0.73 1.15 1.56 短期借款 -141 208 234 445 -341 每股经营现金流(最新摊薄) 0.56 0.52 0.97 1.54 2.41 长期借款 -43 425 -61 -43 -102 每股净资产(最新摊薄) 2.12 2.23 2.85 3.93 5.41 普通股增加 72 123 174 0 0 估值比率 资本公积增加 -62 -15 0 0 0 P/E 62.4 68.7 34.3 21.8 16.1 其他筹资现金流 48 -237 -298 -562 207 P/B 11.9 11.3 8.8 6.4 4.7 现金净增加额 18 -1 -83 -219 502 EV/EBITDA 34.9 34.5 22.5 14.6 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员