2022Q2订单、收入、业绩均创历史新高，净利率超预期增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 奥 特 维(688516.SH) 2022年08月09日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：340.80 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 杨云逍 邮箱：yangyx＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 15.01 37.42 58.92 相对涨幅(%) 21.16 38.92 52.59 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——第39期周观点-7月PMI转弱但专用设备有所恢复，持续推荐船舶、油服行业》，2022.8.6 2.《——第38期周观点-船舶供给侧改革红利持续释放，油服行业景气度继续向上》，2022.8.1 3.《——第37期周观点-船厂优先承接高附加值船型，油价波动不改油服行业景气度向上》，2022.7.24 4.《——第36期周观点-二季度GDP同比+0.4%实现正增长，政策效应显现，船舶订单改善》，2022.7.16 5.《——第35期周观点-国际油价大幅波动不改油服行业景气度向上，船舶订单改善》，2022.7.9 奥特维（688516.SH）：2022Q2订单、收入、业绩均创历史新高，净利率超预期增长 投资要点  事件：8月9日，公司发布2022年中报，22H1公司收入15.1亿元，同比+63.9%，归母净利润3.0亿元，同比+109.5%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+118.4%；毛利率39.1%，同比+0.7pp，净利率19.2%，同比+3.9pp。22H1公司新单32.7亿元（含税），同比+75.52%，在手订单57.35亿元（含税），同比+80.46%。  多平台布局成果显现，22Q2订单、收入、业绩再创历史新高。公司上半年签单及收入确认基本未受长三角地区疫情影响，多平台布局持续深化，显示出强大的抗风险能力。2022Q2公司收入8.9亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%。Q2新单18.3亿元，同比+69.0%，环比+27.1%，其中Q2订单在Q1高基数情况下环比持续增长主要系Q2新签3.9亿元单晶炉（宇泽3亿元+晶科0.9亿元）。Q2订单、收入、业绩等各项数据均创历史新高，且同比、环比均有较高增速。公司订单到收入转化为9-12个月，考虑21年Q2-22Q1，公司订单分别为10.8/10.0/14.2/14.4亿元，预计22年Q3、Q4公司收入及利润仍将保持较高增速。公司7月单晶炉订单持续突破（公告订单达2.8亿元），且半导体键合机、锂电等业务下半年有望继续放量，公司订单、收入、业绩后续有望持续释放。  Q2单季净利率达21.3%，带动业绩大超预期。22Q2公司毛利率39.4%，同比+0.5pp，环比+0.8pp，Q2净利率21.3%，同比+5.0pp，环比+5.1pp。费率方面，22Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/6.2%/5.9%/2.1%，期间费用率合计18.4%，同比+3.0%，环比-0.8pp。公司净利率超预期主要系：1）公司产品毛利率增加；2）公司费用管控相对良好；3）公司减值损失控制较好，Q2公司减值损失1.9%，同比下降4.3pp、环比下降0.5pp；4）公司其他收益等损益科目影响。预计随着公司收入规模提升，串焊机迭代和半导体键合机等新品逐渐放量，公司净利率有望持续维持高位。  组件扩产+技术迭代持续推进，单晶炉、半导体键合机、锂电叠片机等新曲线放量。组件串焊机位于光伏产业链生产后端，承接硅片、电池、组件所有技术升级，迭代频率较快。受大尺寸、SMBB、XBC、薄片及低温（低温主要指HJT）等工艺进步影响，串焊机存量更新市场持续扩大。受全球能源价格上涨影响，海外光伏组件需求旺盛，同时国内通威、晶科、爱旭等光伏企业不断强化一体化布局，全球组件扩产景气度较高。公司在光伏领域形成批量订单的业务有：硅片端（单晶炉、硅片分选机、加料机）、电池片（TOPCon光注入烧结退火炉）、组件（串焊机、划片机），此外公司还拥有电池CVD技术，丝网印刷技术，清洗制绒技术，EL、PL检测技术，组件叠焊排版技术等多项光伏技术储备。锂电领域，公司模组PACK线已获得蜂巢等客户订单，圆柱外观检测设备进入南京LG，定增布局叠片机。半导体领域，公司铝线键合机已获得通富微电批量订单，装片机及金银铜线键合机研发积极推进。公司串焊机性能领先，在组件扩产超预期及技术迭代背景下，公司市占率有望维持高位。结合公司多平台布局稳增长，半导体键合机、锂电叠片机弹性释放，看好公司长期发展。  盈利预测：受益于订单高增长及公司平台化布局深入，上调公司盈利预测，预计22-24年归母净利润6.3、10.2、13.6亿元，对应PE 53、33、25倍，维持“买入”评级。  风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-082021-122022-042022-08奥特维沪深300 公司点评 奥特维（688516.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 98.67 流通A股(百万股)： 51.90 52周内股价区间(元)： 168.19-340.80 总市值(百万元)： 33,626.74 总资产(百万元)： 5,715.60 每股净资产(元)： 15.96 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,699 5,945 7,809 (+/-)YOY(%) 51.7% 78.9% 80.7% 60.7% 31.4% 净利润(百万元) 155 371 630 1,019 1,361 (+/-)YOY(%) 111.6% 138.6% 69.9% 61.8% 33.5% 全面摊薄EPS(元) 1.57 3.76 6.38 10.33 13.79 毛利率(%) 36.1% 37.7% 38.4% 38.4% 38.5% 净资产收益率(%) 14.3% 26.3% 28.9% 31.4% 29.2% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 奥特维（688516.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 2,047 3,699 5,945 7,809 每股收益 3.76 6.38 10.33 13.79 营业成本 1,276 2,278 3,660 4,799 每股净资产 14.27 22.08 32.92 47.23 毛利率% 37.7% 38.4% 38.4% 38.5% 每股经营现金流 3.21 8.76 13.69 18.49 营业税金及附加 9 18 30 39 每股股利 1.00 1.60 1.60 1.60 营业税金率% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 78 155 250 328 P/E 90.71 53.39 32.99 24.71 营业费用率% 3.8% 4.2% 4.2% 4.2% P/B 23.89 15.44 10.35 7.22 管理费用 110 237 380 500 P/S 16.43 9.09 5.66 4.31 管理费用率% 5.4% 6.4% 6.4% 6.4% EV/EBITDA 75.03 41.41 25.01 17.92 研发费用 145 240 386 508 股息率% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 研发费用率% 7.1% 6.5% 6.5% 6.5% 盈利能力指标(%) EBIT 428 770 1,238 1,636 毛利率 37.7% 38.4% 38.4% 38.5% 财务费用 21 14 9 -4 净利润率 18.1% 17.0% 17.1% 17.4% 财务费用率% 1.0% 0.4% 0.1% -0.1% 净资产收益率 26.3% 28.9% 31.4% 29.2% 资产减值损失 -73 -78 -125 -164 资产回报率 8.7% 9.2% 9.9% 9.9% 投资收益 15 18 30 39 投资回报率 20.0% 25.6% 30.1% 29.5% 营业利润 419 720 1,164 1,554 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 78.9% 80.7% 60.7% 31.4% 利润总额 418 720 1,164 1,554 EBIT增长率 103.2% 79.9% 60.7% 32.1% EBITDA 447 796 1,264 1,661 净利润增长率 138.6% 69.9% 61.8% 33.5% 所得税 51 94 151 202 偿债能力指标 有效所得税率% 12.1% 13.0% 13.0% 13.0% 资产负债率 66.7% 68.1% 68.5% 66.0% 少数股东损益 -3 -4 -6 -9 流动比率 1.4 1.3 1.3 1.4 归属母公司所有者净利润 371 630 1,019 1,361 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.7 现金比率 0.2 0.2 0.3 0.4 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 549 1,093 2,342 4,033 应收帐款周转天数 66.0 62.8 59.8 57.0 应收账款及应收票据 370 637 974 1,219 存货周转天数 529.7 504.5 489.8 475.5 存货 1,852 3,148 4,911 6,252 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 其它流动资产 1,081 1,156 1,238 1,293 固定资产周转率 14.5 5.8 9.0 11.3 流动资产合计 3,851 6,034 9,465 12,797 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 141 634 662 691 在建工程 141 51 51 51 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 44 55 65 74 净利润 371 630 1,019 1,361 非流动资产合计 431 845 883 922 少数股东损益 -3 -4 -6 -9 资产总计 4,282 6,879 10,348 13,718 非现金支出 107 103 150 189 短期借款 428 405 300 150 非经营收益 -22 -2 -16 -30 应付票据及应付账款 987 1,82