国债日报：短端持稳，长端继续上行

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。
3. 经济数据：1-4月固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，支出进度为近5年同期最快。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%，企业债券融资显著多增，直接融资对信贷替代效应增强。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，M1同比增速5.0%。
3. 央行：6月1日开展110亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。

市场面

1. 价格：6月1日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.42元、109.21元、114.22元，涨跌幅分别为0.00%、0.00%、0.02%、0.25%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值较前日变化分别为-0.006元、+0.025元、+0.131元、+0.310元。

综述

国债期货收盘集体上涨，短端持稳、长端强势上行。LPR报价维持不变，MLF净投放1000亿元，资金面均衡偏松。市场对财政政策更积极、结构性货币政策工具发力的预期升温。关注6月全球主要央行利率决议及中美贸易谈判进展。

策略

• 单边：2609合约中性对待。
• 套利：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。