国债日报：短端持稳，长端上行

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据显示全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资的项目投资同比增长1.3%。

2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%。资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%，企业债券融资显著多增。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，M1同比增速5.0%。
3. 央行：央行开展2580亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。

市场面

1. 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.47元、108.97元、113.22元，涨跌幅分别为0.00%、0.02%、0.04%、0.23%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.000元、0.059元、0.047元和-0.004元，较前日变化不大。

综述

• 国债期货收盘多数上涨，长端上升幅度较大，主要源于央行“收短放长”操作、经济“弱现实”强化、全球长端收益率下行等多重因素共振。

策略

• 单边：2606合约中性对待。
• 套利：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。