市场分析
宏观面
- 宏观事件：4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性。央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。
资金面
- 财政：一季度财政支出进度近五年最快，一般公共预算收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%。证券交易印花税、环境保护税等增长显著，政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16.2%。4月新增多地纳入专项债“自审自发”试点。
- 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%。企业债券融资显著多增，人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓。M1同比增速5.0%，地产销售和制造业PMI改善形成一定支撑。
- 央行：2026年5月15日开展5亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.26%、1.32%、1.31%。
市场面
- 价格：2026年5月15日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.61元、106.38元、108.82元、112.59元，周度涨跌幅分别为0.03%、0.06%、0.04%、-0.12%。
- 价差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.01元、0.00元、-0.01元、0.03元，较上周变化0.03元、0.05元、0.04元、0.17元。
一周综述
- 国债期货短端回升，长端回落。4月金融数据偏弱，社融同比少增，物价超预期回升。一季度货币政策执行报告删除“降准降息”表述，总量宽松窗口后移。央行持续“地量”逆回购，DR007中枢维持在1.32%附近。
- 短期内国债期货以区间震荡为主，需关注资金利率向政策利率回归及信贷修复节奏。
策略
- 单边：国债期货价格震荡，2606合约中性对待。
- 套利：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
