基准之上，精准锚定：公募基金业绩比较基准批量调整正式落地

报告发布日期 基准之上，精准锚定：公募基金业绩比较基准批量调整正式落地 张思宇执业证书编号：S0860525120001zhangsiyu1@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫2026年6月1日，公募基金首批存量基金业绩比较基准集中调整正式生效。本轮基准调整由12家基金公司率先披露并落实，合计195只基金产品，其基金总规模约3910.30亿元。其中，南方基金旗下调整产品数量最多，从类型来看，主动权益基金数量最多、债券类基金其次，FOF基金和QDII基金也有少量调整。 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫本轮基金业绩比较基准的变化重点：匹配投资需求，契合投资策略，优化产品特征。具体而言： 权益类基金的变化重点：（1）大幅提高股票资产权重，（2）用中证800或中证A500替换沪深300，（3）引入成长风格指数，（4）行业主题指数精准化，（5）新增或提升港股基准权重。 配置型基金系列：多元资产配置之海外权益资产工具优选2026-05-30 基准之上，何以为胜：主动权益基金基准的选择与锚定2025-12-19 债券类基金变化重点：（1）用市场指数替代定期存款利率，（2）债券基准短久期化，（3）增加可转债基准。 FOF基金变化重点：（1）用基金指数取代股票和债券指数，（2）增加境外权益和商品基准。（3）增加现金基准。 QDII基金变化重点：（1）调整境内外指数权重，（2）引入更贴合的全球指数。 ⚫打造Stable beta+基金体系：全基模糊化到定位差异化，主题同类化到产品工具化。我们于2025年12月发布的报告《基准之上，何以为胜：主动权益基金基准的选择与锚定》明确提出了几个业绩比较基准调整方向，均在本次基准调整中得到了充分印证。我们认为，未来，基金公司未来的产品定位更重要是从基金经理的选股能力出发，全基模糊化到定位差异化，主题同类化到产品工具化。具体而言，基金公司需真正锚定基金经理的投资风格和行业板块偏好，定位好基金经理擅长的选股领域，为基金经理匹配适宜的行业主题基金和全市场基金，打造公司的Stable beta+基金体系。 风险提示 数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.公募基金首批存量基金业绩比较基准调整集中生效..................................4 2.基准调整变化重点...................................................................................4 2.1权益类基金：提高股票权重、优化宽基风格与精准主题指数........................................42.2债券类基金：贴合市场、调整久期、增加可转债..........................................................52.3 FOF基金：转向基金指数，并扩充多元资产基准.........................................................52.4 QDII基金：调整境内外指数权重，引入更贴合的全球指数..........................................5 3.打造Stable beta+基金体系：全基模糊化到定位差异化，主题同类化到产品 工具化...........................................................................................................7 4.风险提示.................................................................................................8 图表目录 表1：本次基准调整的基金公司分布和基金类型分布....................................................................4表2：本次基金基准变更主要类别与典型案例..............................................................................6 1.公募基金首批存量基金业绩比较基准调整集中生效 2026年6月1日，公募基金首批存量基金业绩比较基准集中调整正式生效。本轮调整响应了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，覆盖面广泛、类型多样。本轮基准调整由12家基金公司率先披露并落实，合计调整195只基金产品，其基金总规模约3910.30亿元。 具体而言，南方基金旗下调整产品数量最多（25只），富国基金、易方达基金、招商基金、华夏基金四家公司基金参与调整的基金数均超过20只。从类型来看，主动权益基金数量最多、债券类基金其次，FOF基金和QDII基金也有少量调整。 2.基准调整变化重点 我们复盘本次调整涉及的基金公司公告，依据基金业绩基准调整原因及合理性，总结本轮基金业绩比较基准的变化重点：匹配投资需求，契合投资策略，优化产品特征。具体而言： 2.1权益类基金：提高股票权重、优化宽基风格与精准主题指数 （1）大幅提高股票资产权重：多只基金基于过往实际股票平均仓位及预期的资产配置比例中枢，为了使基准更贴近真实运作，将股票部分的基准权重从原先的50%-70%提升至80%-90%。 （2）用中证800或中证A500替换沪深300：大量原以沪深300为A股基准的基金，改用中证800或中证A500指数。原因在于中证800覆盖大中盘、中证A500行业分布更均衡，与基金全市场选股或均衡配置的实际持股风格更契合。 （3）引入成长风格指数：偏成长风格的基金，将基准从中证800等宽基指数更换为中证800成长指数或沪深300成长指数，以匹配成长投资选股偏好的基金经理。 （4）行业主题指数精准化：行业主题基金的基准变更是市场关注的焦点，行业主题基金如军工、金融、医药、新能源等，将基准从宽基或泛主题指数换为更贴合的行业指数（如中证军工、中证全指金融、中证新能源、国证港股通新能源），以更能增强主题代表性。 （5）新增或提升港股基准权重：许多实际已经投资港股通标的的基金，将其原无港股基准或权重较低的基准，新增中证港股通综合指数、恒生消费指数、恒生科技指数等，并大幅提高港股权重（部分从5%提至25%-35%）。 2.2债券类基金：贴合市场、调整久期、增加可转债 （1）用市场指数替代定期存款利率：原先以“一年期/三年期定期存款利率+利差”为基准的基金，因基准难以准确反映债券投资的真实波动。普遍改为中债系列指数（如中债-新综合全价、中债-信用债总全价），以使得覆盖的债券品种与基金的债券投资范围及投资策略更契合。 （2）债券基准短久期化：大量基金将宽基债券指数（如中债综合指数）更换为对应期限的子指数，如中债-综合全价(1-3年)或中债-综合财富(1年以下)，以与基金实际运作的久期更为贴合,匹配基金实际持仓的中短久期特征。 （3）增加可转债基准：原本不含可转债基准的债券基金，以及纯债基金中实际持有可转债的产品，纷纷新增中证可转换债券指数（或可转债及可交换债券指数），权重从5%至40%不等。 2.3FOF基金：转向基金指数，并扩充多元资产基准 （1）用基金指数取代股票和债券指数：多只FOF基金，因原基准中使用单纯的股票指数和债券指数，无法反映其基金组合的真实投资策略。改用基金指数后，基准更加能够全面反映相应类别基金的整体走势，与FOF精选基金的投资风格和产品定位更匹配。 （2）增加境外权益和商品基准：多只混合型FOF基金实际通过QDII和商品基金投资于境外股票及黄金，为使得基准反映这些资产类别，多只基金新增标普500指数和上海黄金交易所Au99.99现货价格作为基准要素，权重通常在10%-15%。 （3）增加现金基准：新增了活期存款基准利率（通常5%），以匹配基金合同约定的流动性管理要求。 2.4QDII基金：调整境内外指数权重，引入更贴合的全球指数 （1）更换境外基准指数：为使得基金基准与投资主题更加契合，富国全球科技互联网新增纳斯达克100指数，替代部分中证海外中国互联网指数。易方达全球医药行业混合用MSCI全球医疗保健指数替换标普全球1200医疗保健指数，以更全面覆盖发达市场医疗保健行业大中盘股，与实际持股风格更匹配。 （2）调整境内外指数权重。景顺长城全球半导体芯片产业根据实际持仓情况，将境内芯片产业指数权重从15%提高至20%，境外费城半导体指数权重从75%降至70%，使基准权重的境内外分布与基金实际投资运作保持一致。 本次批量基准调整是基金管理人根据《指引》要求，对基准的资产权重、指数类型、期限特征、资产覆盖范围进行的全面校准。本轮集中调整使基金业绩比较基准更真实反映产品投资风格和实际资产配置，法规约束更强，权益类资产基准权重普遍提升，指数结构向更广泛、更均衡、更细化方向演进。 3.打造Stable beta+基金体系：全基模糊化到定位差异化，主题同类化到产品工具化 我们于2025年12月发布的报告《基准之上，何以为胜：主动权益基金基准的选择与锚定》明确提出了几种可能需要改基准或者投资运作方案的基金情况，包括：1.基准与策略脱离的基金。2.基准与策略契合度不足的基金：（1）风格错配。（2）产业结构错配。（3）仓位契合度不足。几个业绩比较基准调整方向，均在本次基准调整中得到了充分印证。 我们认为，未来，基金公司未来的产品定位更重要是从基金经理的选股能力出发，全基模糊化到定位差异化，主题同类化到产品工具化。具体而言，基金公司需真正锚定基金经理的投资风格和行业板块偏好，定位好基金经理擅长的选股领域，为基金经理匹配适宜的行业主题基金和全市场基金，打造公司的Stable beta+基金体系。 （1）对于全市场基金而言，其数量众多、难以区分特质、极易出现风格漂移现象。大量模糊风格的全市场基金在红海领域竞争相对超额，不仅产品难以做出超额被市场认知，基金投资者也难以有效识别产品。全市场基金可以根据基金经理的投资策略，从更贴合其行业板块偏好、风格因子暴露的角度，为产品从业绩基准、投资范围等锚定更加清晰的定位，与市场同类产品形成差异化的竞争优势。 （2）对于行业主题基金而言，虽然已经在细分领域投资，但是在科技、消费、医药3个大方向中，仍然是同类产品居多，部分产品存在为了短期规模与业绩诉求，导致超额与胜率不稳定的情况。行业主题基金未来更需要将产品进行工具化转型，使得行业主题产品发挥主动权益基金选股优势，提供相对于被动ETF产品，具有稳定超额的工具化属性，方能在被动投资蓬勃发展的当下赢得独特优势。 4.风险提示 数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何