非银金融：公募业绩比较基准改革落地 基金投资行为迎来全面规范

行业点评|非银金融 证券研究报告2025年11月1日 公募业绩比较基准改革落地，基金投资行为迎来全面规范 资产管理热点速递之三 核心结论 事件：10月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。 两项文件对业绩比较基准的制定与选取提出全面要求。1）原则：明确业绩比较基准代表性、客观性、约束性、持续性四项特性；2）基准选择：明确基金管理人可以选择单一要素基准或者组合要素基准作为业绩比较基准，中基协将设立业绩比较基准要素一类库/二类库。其中，一类库纳入市场表征性强、认可度高的业绩比较基准要素，鼓励基金管理人选取和使用。相关细则的明确及要素库的设立将推动行业基准选择走向标准化与透明化。 内部管理上，两项文件围绕基准设定、变更、纠偏、信披及考核等均给出规范。1）设定：业绩比较基准应当由公司管理层决策确定；2）变更：业绩比较基准一经确定不得随意变更，有助于遏制“风格漂移”现象；3）投资纠偏：管理人应指定独立部门负责监测基金投资相对基准的偏离情况，并设置差异化偏离业绩比较基准的监测指标和相关阈值；4）信息披露：基金管理人需通过定性和定量方法对基金与业绩比较基准之间的差异进行解释说明。5）绩效考核：要求建立以基金投资收益为核心的考核体系。主动管理权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。两项文件突出基准衡量业绩的作用，倒逼基金管理人提高主动投研能力，管理人主体责任也得到进一步明确和压实，同时监管并未对偏离度提出数量指标等硬性要求，差异化阈值也为主动管理留出灵活空间。此外监管明确存量产品将设置一年过渡期，以实现平稳过渡。 分析师 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn 张佳蓉S080052408000113099070455zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 外部生态层面，两项文件推动托管、销售、评价协同监督，打造良好生态。1）托管机构：围绕着基金合同审核、基金投资风格库复核、权益类基金投资风格稳定性监督、信息披露复核等四个环节，明确基金托管人应当履行责任；2）销售机构：要求销售机构展示基金业绩的同时展示业绩比较基准的表现，方便投资者比较判断；3）评价机构：基金评价评奖机构需以基准为核心，建立科学的长期评价体系。两项文件推动提升市场各方机构对业绩比较基准的重视，有助于构建多方监督的行业良性生态。 非银金融：保险&证券行业景气上行，提前布局 优 质 银 行 股 正 当 时—金 融 行 业 周 报（2025/10/26）2025-10-26非银金融：看好保险板块投资价值，建议长线布 局 优 质 银 行 股—金 融 行 业 周 报（2025/10/19）2025-10-19非银金融：分红型重疾险有望回归，建议提前布 局 优 质 银 行 标 的—金 融 行 业 周 报（2025/10/12）2025-10-12 我们认为，两项文件是对公募基金高质量发展行动方案的落实和延续，通过规范业绩比较基准的选取、变更、披露与纠偏等全流程，并同步压实托管、销售及评价等环节的外部责任，构建了全链条、多维度的监管体系。此举有望显著增强基金投资行为的透明度与稳定性，为明确投资者预期、优化行业生态、推动行业实现更高质量的发展奠定坚实基础。 风险提示：资本市场大幅波动、信用风险、政策落地不及预期。 行业点评|非银金融 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。