2026年全球锌矿增量预计低于10万吨，主要受传统大矿减产和生产扰动增加影响。增量项目包括Vedanta的Gamsberg二期、Ivanhoe的Kipushi项目、Volcan的Romina项目以及Almina的Aljustrel项目；减量主要来自矿企生产重心战略转移（如TECK旗下Antamina铜锌产出顺序调整）、生命周期尾声矿山退坡（如Glencore旗下的Mount Isa资源枯竭）以及突发事件（如Nexa旗下Atacocha非法封锁）。2026年Q1产量增量集中在刚果（金）、巴西、南非、中国，减量集中在瑞典、美国。
重点矿企季度经营情况：
- Vedanta：HZL&Gamsberg增量驱动，2026年Q1锌矿产量36.4万吨，环比增8.66%；精炼锌产量22.7万吨，环比增3%。2026FY产量指导135-140万吨，精炼锌产量指导上调。
- Glencore：产量下滑明显，2026年Q1锌资源产出17.7万吨，环比降31.96%；2026年全年产量指引70-74万吨。2024年C1为30c/lb，2025年C1指导下降为-25.4/lb。
- Teck：铜锌结构调整，2026年Q1锌矿产量12.03万吨，环比降23.47%；RedDogMLE推进中，预计延长矿山寿命至2032年后。
- 紫金矿业：矿产锌产量保持稳定，2026年Q1锌矿产量8.45万吨，环比降34.42%。2026年矿产铅/锌规划为40万吨，2028年规划为40-45万吨。
- Nexa：产量靠近下沿，2026年Q1锌矿产量7.94万吨，环比降12.94%；2026年资本支出预期3.81亿美元。2026年Q1锌矿现金成本下降至-0.76美元/磅。
- Peñoles：产量增加，2026年Q1锌矿产量6.67万吨，环比降3.78%；2025年矿山现金成本大多下降。
- Volcan：成本压力增大，2026年Q1锌矿产量5.07万吨，环比降14.65%。2026年资本支出预计增长，Romina项目预计6月开始生产。
- MMG：运营效率提升，2026年Q1锌矿产量5.03万吨，环比降23.12%。2026年全年CAPEX预期16-17亿美元，主要用于非锌矿项目。
- Boliden：受自然灾害影响较大，2026年Q1锌矿产量8.92万吨，环比降2.91%。2026年全年CAPEX预期150亿瑞典克朗，Odda扩建项目已启动。
- Newmont：采矿序列调整，2026年Q1锌矿产量6.2万吨，环比增34.78%。2026年单位成本预期上升，主要因黄金产量下降。
- Ivanhoe：Kipushi瓶颈改造完成，2026年Q1锌矿产量6.5万吨，环比增5.86%。2026年产量指引24-29万吨，2026年KipushiC1成本预计0.85-0.95$/lb。
研究结论：2026年全球锌矿增量有限，传统大矿减产叠加生产扰动增加，增量更多集中在样本外的中小矿。矿企成本压力普遍存在，但部分企业通过技术改造和效率提升实现成本优化。
