增持彰显信心，平台型饮料巨头冉冉升起

核心观点与关键数据

• 投资评级与目标价：维持“增持”评级，目标价格276.73元。预计2026-2028年EPS分别为7.53/9.17/11.22元，同比+25%/22%/22%。
• 控股股东增持与回购：控股股东林木勤增持H股49,800股（0.69%），计划12个月内增持10,000-20,000万元港币；公司通过A股回购计划总额10-20亿人民币，其中90%用于注销注册资本，彰显长期发展信心。
• 功能性饮料赛道扩容：受益于消费者对提神、抗疲劳及补充电解质的诉求提升，能量饮料及电解质饮料市场持续扩容。东鹏饮料凭借高性价比策略和渠道效率提升，实现消费人群和场景扩张。
• 平台型饮料巨头：公司通过生产及渠道管理端的利润节约，实现“消费者愿意买，渠道愿意推”的效果，迎合性价比趋势。中长期看，无糖茶及咖啡等新品将逐步成长，强化“健康补水”定位，平台型饮料巨头形象呼之欲出。

财务预测

• 营业收入：2024-2028年预计分别为15,839/20,875/25,312/30,621/36,884百万元，复合增长率约20.5%。
• 净利润：2024-2028年预计分别为3,327/4,415/5,531/6,730/8,238百万元，复合增长率约22.4%。
• EPS：2024-2028年预计分别为4.53/6.01/7.53/9.17/11.22元，复合增长率约25%。
• 估值：参考康师傅控股、承德露露、燕京啤酒及农夫山泉2026年PEG给予1.47X，下调目标价至276.73元。

风险提示

• 行业恶性竞争
• 品类扩张不及预期
• 食品安全风险