增持彰显信心，看好平台化增长驱动力和AI布局潜力
增持彰显信心，看好平台化增长驱动力和AI布局潜力 事件：董事长、高管发布增持计划，并逐步落地。公司公告董事及高级管理人员计划增持不低于950万元，董事长金锋增持金额不低于1.5亿元。3月13日，董事及全体高级管理人员已完成增持计划，累计增持股份50.38万股，增持金额达到975万元，占公司总股本的0.024%。 买入（维持） 点评： 高管增持彰显公司对未来发展信心。根据公告，增持的主要目的是基于对行业及公司前景的判断，提升投资者信心，切实维护中小投资者利益和资本市场的稳定。 中期维度持续看好传奇平台化产业链整合逻辑。根据伽马数据，传奇IP市场2025年预计将达到356亿元。我们认为，IP所有权明确后，整合传奇产业链是公司的中期增长逻辑，确定性较强；持续看好旗下传奇聚合平台996盒子提升市占率，整合优质产品和发行商，带动高利润率的广告收入增长。 《三国：天下归心》定档，看好带动发行线改善。年内重点SLG产品《《三国：天下归心》定档2026年4月16日。截止3月13日，游戏的全渠道预约人数突破300万。我们认为重点单品有望带动发行线边际改善。 AI布局深入，B端C端均有产品储备。参投公司自然选择旗下的AI陪伴产品《EVE》近日发布新角色Swan，根据七麦数据，预计4月10日上线；2月推出的AI社交产品Elys也取得较大关注度。To B方向，极逸AI游戏创作平台SOON深度融合生成式AI、自动化工作流，将游戏开发中角色设计、场景构建、剧情生成、代码编写等高复杂度环节转化为自然语言驱动的智能创作过程，大幅降低了技术门槛与开发成本，看好其后续版本表现。 作者 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27年实现收入54/78/84亿元，YOY+5%/44%/8%；实现归母净利润21/27/31亿元，YOY+28%/30%/13%，对应当前市值PE 20/15/13x。我们看好公司整合传奇产业链的中期叙事，并认为丰富的AI产品储备有望提供估值催化。给予公司26年目标PE 20x，对应目标市值541亿元，目标价25.33元，维持“买入”评级。 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《恺英网络（002517.SZ）：Q3上线4款新游，游戏盒子获传奇、传世IP独家授权》2025-10-292、《恺英网络（002517.SZ）：境内境外新游获佳绩，AI生态已与DeepSeek R1深度对接》2025-08-303、《恺英网络（002517.SZ）：一季度业绩同比高增，境外业务高速扩张》2025-04-25 风险提示：产品上线进度及表现不及预期；行业竞争加剧；行业监管趋严。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
