核心观点与关键数据
5月，贵金属市场受美联储加息预期与中东停火谈判突破双重冲击影响，经历剧烈波动并完成宏观驱动重新定价。核心变量包括：
- 美联储政策转向：鲍威尔卸任前FOMC会议出现严重内部分歧，多数官员转向加息预期。4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI涨至2.8%。新任主席沃什首次发言偏鹰派，但“截尾均值PCE”可能带来降息可能，市场存分歧。
- 中东局势缓和：美伊谈判取得突破，霍尔木兹海峡通行风险溢价回落，油价从119美元回落，减轻通胀压力。
市场表现与调整
- 金价调整接近尾声：市场对美联储加息路径已接近充分定价（12月加息概率超50%），下行动能衰竭。中东风险溢价消退，金价韧性显现。
- 央行增持：中国央行4月末黄金储备环比增加26万盎司，为16个月最高增持量，连续18个月增持，展现战术择时能力。
- 品种间表现：银、铂、钯整体跟跌黄金，但波动率显著高于黄金，若美伊停火实质推进，银、铂、钯或出现修复性补涨。
关键数据与指标
- 美联储观察：12月加息概率超50%。
- CPI数据：美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI涨至2.8%。
- 央行储备：中国4月末黄金储备增加26万盎司。
- ETF持仓：黄金ETF持仓保持稳定。
- CFTC非商业持仓：多头持仓有所回落。
研究结论与操作建议
- 逢低配置：追涨风险高，宜逢低配置，特别是美联储6月议息前后需谨慎。
- 预期调整：降低上半年金价预期。
- 银、铂、钯机会：若中东局势持续缓和，银、铂、钯或迎来修复性上涨。
市场热点
- 美联储降息概率持续变化。
- 月度财经事件对市场影响需关注。
