贵金属策略月报

市场表现

• 5月伦敦现货黄金宽幅震荡，月度上涨0.01%至3288.58美元/盎司，月中高点未超过4月历史高点；现货白银窄幅修复4月以来的跌势，上涨1.13%至32.975美元/盎司；金银比运行至100附近。
• COMEX库存：黄金库存月度下降80.68吨至1206.48吨；白银库存下降151.42吨至15427.58吨。
• ETF持仓：全球黄金ETF持仓量微幅上涨，全球白银ETF持仓量上涨。
• CFTC非商业持仓：黄金非商业持仓净多增加，白银非商业持仓净多增加。
• 内外比价：SHFE黄金/伦敦金现价、SHFE白银/COMEX白银价差收窄。

美元、美债与美股

• 品种间相关性：黄金与美元、美债收益率呈负相关，与美股指数、VIX呈正相关。
• 美元指数：CFTC报告显示美元非商业持仓净多增加。
• 美债表现：美10年国债收益率上行，美长债-短债利差扩大。
• 美股表现：美股市盈率上行，标普500VIX指数下行。

美经济表现

• PMI：美国5月Markit制造业PMI初值、服务业PMI初值、综合PMI初值均高于预期。
• 物价：美国4月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.2%；核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%。
• 经济数据：美国耐用品订单、工业产能利用率、销售总额、库存总额等数据表现强劲。
• 就业数据：美国新增非农就业人数、失业率等数据表现良好。
• 住房市场：美国营建许可、建造支出、房屋待售、销售、房贷利率、住房市场指数等数据表现强劲。

其他主要经济体表现

• 欧元区和日本PMI、PPI数据表现良好。
• 新兴市场指数：新兴市场债券指数ETF、新兴市场股票基金与黄金呈正相关。

市场热点

• 美联储降息概率：市场关注美联储6月和7月议息会议，降息概率预测上升。
• 月度财经事件：关注月度重要会议与事件对市场的影响。

期权

• 黄金期权：历史波动率上升，期权持仓量和成交量均增加，认沽认购比率走平。
• 白银期权：历史波动率上升，期权持仓量和成交量均增加，认沽认购比率走平。

研究结论

• 5月份，中美贸易冲突走向缓和、通胀担忧下美联储推迟降息以及俄乌地缘政治取得进展共同推动了金价的调整，但关税担忧的阴影以及美国滞涨预期犹在也未能进一步推动金价下行，金价总体陷入高位震荡调整阶段。
• 进入6月份，市场将继续聚焦美国和其他主要经济体的关税谈判进展情况，预期缓和推动金价回落整理，若预期谈判走向僵局，也会推动金价反弹，特别是欧美关税谈判也将进入关键期，或将主导市场风险偏好和对美元指数的预判，对黄金影响不言而喻。
• 6月上旬市场也将关注美国通胀数据以及即将到来的美联储议息会议，推迟降息已在预期内，黄金或依然震荡甚至弱势对待，投资者应关注美联储立场是否有所转变，鹰派或鸽派预期将影响下旬及后市金价表现。
• 从盘面来看，多空分歧正在加剧，缺乏明确方向，黄金震荡整理态势或将维系一段时间，关注金价在历史高位下的表现，操作上多看少动，等待市场走出明确的方向。
• 对于白银而言，金价涨跌对白银走势依然影响较大，但金银比回归预期或支撑银价表现，维系逢低买入的判断。