港股晨报

国投证券国际视点

• 上周美股续创新高，标普500与纳斯达克综合指数双双刷新收盘历史新高，AI硬件需求强劲带动科技板块，尤其是服务器及芯片产业链表现亮眼。
• 软件板块在业绩向好支撑下估值修复，相关软件类资产及ETF（如安硕软件ETF）值得关注。
• 港股地产板块边际改善，中海地产、华润置地等头部房企5月销售好转，叠加北京推出新版城市更新规划，内房股情绪回暖。

事件焦点：SpaceX巨型IPO

• SpaceX提交S-1招股书，拟募资约750亿美元，估值约2万亿美元，有望成为史上最大IPO，登陆纳斯达克日期为6月12日。
• 受此催化，太空与卫星板块有望迎来估值重估，核心逻辑在于指数“快速纳入”新规可能触发的被动资金机械式买入。
• SpaceX自由流通盘极薄（预计3%-4%），预计纳指100权重约0.8%-1.25%，对应被动买盘约50亿-75亿美元。
• 投资者可参考特斯拉2020年纳入标普500前“先抢跑、后利好出尽”的走势进行部署。

公司点评：龙丰集团IPO

• 公司概览：龙丰集团为香港美妆、保健及药品零售连锁企业，以“龙丰”品牌经营，95%收入来自香港本地，运营31家实体店，并通过线上平台销售。
• 财务表现：2023/2024/2025财年收入分别为10.94/20.21/24.60亿港元，同比增长84.7%/21.7%；净利润持续改善，毛利率提升至31.6%。
• 行业状况：香港美妆、保健及药品零售市场规模达294.75亿港元（2025财年），龙丰集团市场份额为5.8%，市场分散。
• 优势与机遇：门店网络扩张、品类组合优化带动毛利率提升；募资将用于加密门店网络、强化供应链及战略并购。
• 弱项与风险：行业竞争激烈，利润受成本影响；业务高度集中于香港，对本地消费及访港旅客敏感；新店爬坡及成本上升或拖累盈利。
• 招股信息：招股价5.18-6.38港元，发行后市值25.9-31.9亿港元，预计2026财年净利润不低于2.65亿港元（增速超50%），对应PE为10-12x，较莎莎国际（16x）估值便宜。
• 投资建议：建议现金申购，给予IPO评级5.8分，但需注意跨境游客依赖、线下渠道依赖、成本压力及行业增长不确定性。
• 保荐人：星展亚洲，历史保荐项目少，参考性不高；本次发行无基石。
• 市场环境：近期港股IPO火热，但公司所处板块非市场追捧题材，同期3个招股同时进行，可能存在摊薄效应。