港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：美股再创新高，聚焦就业数据与SpaceX巨型IPO 今日重点 1.国投证券国际视点 上周美股延续强势，标普500与纳斯达克综合指数双双刷新收盘历史新高，AI硬件需求强劲带动科技板块走高，服务器及芯片产业链表现尤为亮眼。软件板块则在业绩向好支撑下，估值自「AI颠覆论」低位持续修复，相关软件类资产及ETF（如安硕软件ETF（IGV.US））值得留意。港股地产板块出现边际改善信号，中海地产（0688.HK）、华润置地（1109.HK）等头部房企5月销售持续好转；叠加近期北京推出新版城市更新规划，内房股情绪有所回暖。 2.公司点评龙丰集团2290.HK-IPO点评 宏观政策方面，本周为美国「就业数据周」，周五非农就业报告为全周重心。市场预期新增就业放缓至约9.5万，失业率维持于4.3%。整体判断为就业稳健、失业率持平，经济仍处于新周期偏早阶段。 事件焦点：SpaceX冲刺史上最大IPO。SpaceX已提交S-1招股书，拟于6月12日登陆纳斯达克，募资规模约750亿美元，估值约2万亿美元，有望成为史上最大IPO。受此催化，太空与卫星板块有望迎来整体估值重估。值得注意的是，其核心交易逻辑不在基本面，而在于指数「快速纳入」新规可能触发的被动资金机械式买入。由于SpaceX自由流通盘极薄（预计仅约3%-4%），各大指数已赶在上市前修改规则，预计于纳指100权重约0.8%-1.25%，对应被动买盘约50亿-75亿美元。投资者可参照特斯拉（TSLA.US）2020年纳入标普500前「先抢跑、后利好出尽」的经典走势进行部署。2020年11月16日（盘后），标普道琼指数公司正式宣布特斯拉将于12月21日纳入标普500。消息次日股价单日大涨逾10%。2020年12月21日（正式纳入首日）以1.69%权重成为标普500第五大成分股，但开盘即见顶，盘中一度下挫约6.5%–7%。 资料来源：TradingView 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2026年6月1日 2.公司点评 龙丰集团2290.HK-IPO点评 公司概览 龙丰集团（下称“公司”）是一家立足香港的美妆、保健及药品零售连锁企业，以自有“龙丰”品牌经营，超过95%的收入来自香港本地，截至最后实际可行日期在香港运营31家实体零售店，并通过官方网店及天猫、微信小程序、京东等平台开展线上销售。公司从全球逾600家供应商采购，并在日本福冈设有采购办公室。 财务表现：2023/2024/2025财年收入为10.94/20.21/24.60亿港元（财年截至3月31日），同比增长84.7%/21.7%，其中，按照2025财年数据，超过97%的收入来自线下零售店；净利润为-0.27/1.45/1.70亿港元，持续改善；毛利率为24.9%/29.3%/31.6%。 行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文（下同），2024年香港消费品零售总额达3768亿港元，预计到2029年将增长至4575亿港元，CAGR为4%。其中，美妆产品、保健产品及药品分部于2025财年的总市场规模达294.75亿港元。 公司于2025财年在香港美妆产品、保健产品及药品零售市场中位居第三，市场份额为5.8%，前五大零售商合计占据27.4%的市场份额，市场相对分散。 优势与机遇 公司在香港美健药妆零售具备一定规模与品牌优势：门店网络持续扩张、单店与品类组合优化带动毛利率走高；募资将用于加密香港门店网络、强化供应链与信息系统及寻求战略并购，为后续扩张提供资金。 弱项与风险 行业进入门槛不高，竞争激烈，可能影响利润；业务高度集中于香港市场，对本地消费景气及访港旅客流量敏感；新店爬坡及租金、人工成本上升或拖累盈利。 招股信息 招股时间为2026年5月20日至5月26日，上市交易时间为5月29日。 募集资金及用途 按发售价中位数每股发售股份5.78港元且假设发售量调整权未获行使，扣除相关开支后，所得款项净额约6.72亿港元。 资金未来用途规划：约36.6%的所得款项净额，将用于扩大、加强及优化实体及在线销售网络；约20.0%用于偿还借款；约15.0%用于寻求战略投资及收购、拓展业务规模与地域覆盖；约11.4%用于升级改良资讯科技系统（包括仓储管理系统及销售点系统）；约3.5%将用于品牌管理及市场推广；约3.5%将用于加强供应链能力，主要是扩充及升级日本、韩国的货仓；约10.0%用作一般营运资金。 （续下页） 2026年6月1日 投资建议 招股价为5.18-6.38港元，预计发行后港股市值为25.9-31.9亿港元。根据招股书，公司预计2026财年净利润不低于2.65亿港元，超过50%的增速，对应PE为10-12x，和港股同行莎莎国际相比估值较为便宜（莎莎国际彭博一致预期FY26 PE为16x）。虽然龙丰利润增速较快，但对于跨境游客的依赖程度高，也高度依赖线下渠道，租金人工等成本压力大。同时，香港药妆零售行业整体容量有限，增长具有一定不确定性。保荐人星展亚洲，历史保荐项目少，参考性不高。本次发行无基石。 近期港股IPO市场较为火热，但公司所处板块不是市场追捧的题材，同期3个招股同时进行，对认购资金可能造成一定摊薄效应，公司盘子较小，建议现金申购，给予IPO评级5.8分。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年6月1日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010