核心观点
- 供需时间错配：短期碳酸锂供需时间错配预期仍未解除，中长期供应量随海外矿山扩建及重启预期有所增长。
- 库存去化：市场呈现库存去化态势，但下游累库，上游及贸易商去库。
- 锂价震荡上行：供应端扰动仍是市场交易主线，短期碳酸锂价格震荡上行。
关键数据
- 碳酸锂价格：上周五主力合约震荡上行收至17.97万吨，持仓增1350手，广期所仓单降至5.42万手；SMM电池级碳酸锂均价17.55万元/吨。
- 供应端：上周SMM原料价格环比下跌超过2%；开工率55.84%（-0.75%），总产量25547吨（-346吨）；4月中国进口碳酸锂32650吨（环比+9%，同比+15%），硫酸锂进口17942吨（环比+9%，同比+296%）。
- 需求端：三元铁锂增产增库，库存边际累库幅度小于产量增幅；5月24日新能源车销量21.9万辆（同比-9.50%），渗透率70.9%（同比+24.82%）；4月储能电芯产量74.3GWh（同比+113.20%），库销比0.38（同比-74.93%）。
- 库存端：SMM四地社会库存累库至6.19万吨（+1020吨）；原口径样本库存9.94万吨（-1247吨），总库存天数24.3天（-0.4天）；大样本总库存13.56万吨（-1617吨）。
研究结论
- 短期：供应端扰动仍是市场交易主线，供需时间错配预期未解除，价格震荡上行。
- 中长期：海外矿山扩建及重启预期增加供应量，国内政策及项目对供需平衡形成支撑。
后期关注/风险因素
- 矿端实际影响、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产落地、霍尔木兹海峡局势、库存变化。
