聚酯周度报告：TA维持减产，EG去库斜率下降

策略报告 聚酯周度报告20260525-20260529 2026年5月31日 美伊谈判前景不明，霍尔木兹海峡通行仍受阻，关注备忘录是否能顺利落地及具体相关协议条款海峡是否能回到战前水平。近期石脑油原料到港增加，价格大幅下降让利下游，亚美芳烃套利价差持续走阔，调油需求提升叠加原料供应风险仍将形成有效支撑。 PX、PTA： 1.基本面：PX方面，青岛丽东及金陵石化重启，中金石化、海南炼化6月停车，后续东营威联、盛虹炼化等有检修计划但时间有所推迟，国产供应短期仍有韧性。海外方面，东南亚及东北亚装置仍维持历史低位供应水平。调油需求方面，亚洲汽油裂解价差维持高位，美国汽油及芳烃价格维持强势表现，亚美套利价差持续扩大，关注芳烃调油需求的情况。PTA方面，虹港石化意外停车，恒力惠州重启不畅，嘉通能源预计月底重启，逸盛海南两套装置预计切换运行，PTA供应维持低位，几大厂联合开会6月维持当前检修量，关注执行情况。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看PX、PTA维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差126美元，PX-MX价差138美元，PXN价差302美元，PTA加工费在500元/吨； 资料来源：WIND，招商期货 3.交易维度：需求悲观预期有所计价，PX去库格局叠加调油需求预期，逢低做多PXN为主，PTA现货依旧宽松，关注减产维持时间，短期驱动依旧在原料端。需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且不可预测。 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 风险提示：地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 美伊谈判前景不明，霍尔木兹海峡通行仍受阻，关注备忘录是否能顺利落地及具体相关协议条款海峡是否能回到战前水平，EG进口供应短期难以恢复，近端大幅去库格局不变。 MEG： 1.基本面：供应端富德意外停车，中石化武汉、海南炼化、浙石化及盛虹炼化有检修计划，煤制方面陕煤第三条线五月中旬轮检，畅亿恢复运行，总体产量随着油制装置检修执行将有所下降但仍维持中高水平，关注山西煤矿安全事件对煤炭价格的影响。海外方面，伊朗装置维持停车，沙特东海岸地区装置大面积停车，台湾、韩国及马来西亚部分装置重启，整体进口供应短期难以恢复。库存方面，华东港口部分库存去库0.6万吨至72.6万吨附近，处于历史中等水平。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看MEG近端大幅去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损248美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1100元/吨，煤制装置现金流压缩但仍有盈利。 3.交易维度：国产供应充足叠加需求下降，EG去库斜率下降，但EG受霍尔木兹海峡通行影响较大，关注港口库存水平，短期建议观望，需要注意当前去库均基于地缘冲突的影响，具不可预测性。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； ❑ 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降9.49%至93.71美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降8.64%至797.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格692美元/吨，欧亚石脑油价差为105.13美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为127.71美元/吨，环比下降19.56%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在24.29美元/桶，环比下降1.50%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降0.51%至1100.22美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降4.97%至985美元/吨。PX-石脑油价差为302.09美元/吨，环比上涨30%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨67%至114美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX价差环比上涨15%至328美元/吨，甲苯价差环比上涨5%至357美元/吨，亚美套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为65.70%，环比上涨2.50%，处于历史低位水平，国内PX开工率为 80.9%，环比提升3.85%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为47.90%，环比下降0.24%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q3投产。 装置动态：金陵石化近期重启及青岛丽东5月下旬已重启，海炼及中金石化预计6月上旬停车。海外方面，SOIL77万吨有重启计划，SKGC6月计划降负，越南NSRP已重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6240元/吨，环比上涨2.3%，现货基差走强至升水09期货134元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 图14：PTA现货基差 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费543元/吨，环比上涨27%，处于历史高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至162459张，处于历史同期高位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷58.30%，环比下降5%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置九江石化预计年底投产。 装置动态：本周恒力惠州重启不畅，嘉通能源停车检修至月底，虹港石化二期因故短停。 供应端装置受原料供应影响负荷大幅下降，聚酯需求受负反馈影响下降，5月份供需去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4525元/吨，环比下降2.7%，现货基差走弱至升水09期货97 元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷68.86%，环比提升0.5%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升2.2%至83.84%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄19%至-218美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄19%至-1107元/吨，甲醇制乙二醇亏损在2382元/吨附近，煤制现金流压缩目前仍有利润。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-224元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东部分港口库存去库0.6万吨至72.6万吨，处于历史中等水平，仓单数量12184张，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产。 装置动态：本周富德50万吨意外停车，中石化武汉、海南炼化及浙石化6月有检修计划，煤制方面陕煤一条线轮检，畅亿重启；海外方面台湾两套装置近期计划重启，韩国乐山12+12计划重启，马来西亚一套38万吨近期有重启计划。 国产供应维持高位，受霍尔木兹海峡影响，EG进口大幅下降，聚酯需求受负反馈影响维持低位，近端维持去库格局不变。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降3%在8400元/吨，DTY价格环比下降2%在9475元/吨，FDY价格环比下降3%在8775元/吨，短纤产品价格环比下降3%至7770元/吨，瓶片价格环比下降6%至8325元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为81.8%，环比提升0.4%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷78.4%，环比提升2%，处于历史中下水平；江浙织机负荷环比持平在59%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比持平在68%，处于历史低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-100元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流334元/吨，处于历史中高位水平。FDY现金流284元/吨，处于历史同期中高位水平。短纤现金流-196元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流764元/吨，处于历史同期高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存维持在27天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存维持在12.7天附近，处于历史中等水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存维持在17天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为1000米/天，环比下降5%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。