核心观点
- 现货价格震荡偏弱，市场期待月底月初猪价提振及集团缩量，近月偏强。
- 关注月初及端午节前集团出栏表现，目前现货出栏整体充足，屠宰收购顺利。
- 头部产能去化缓慢，中小仍有补产能举动，压制猪价上方空间，但产能监管机制持续收紧，市场对未来产能去化信心增加。
- 二次育肥仍有一定支撑，但后续会逐步由入场转为出场，关注出栏风险。
- 目前现货继续下跌空间有限，底部较为坚挺，盘面关注收升水节奏。
策略参考
- 单边：区间震荡
- 套利：阶段性或转向正套，但端午节前集中出栏或压制月差表现
市场概述
- 本月国内生猪价格整体为先跌后震荡企稳走势，行情经历短期调整后逐步稳住。
- 供应端：月初受五一假期干扰，生猪调运和出栏节奏放缓，中下旬恢复常态，市场供应回归平稳。散户大猪出栏节奏稳定，二育补栏积极性尚可。
- 需求端：终端猪肉消费整体清淡，市场采购需求不足，下游屠宰企业开工偏谨慎。
- 当前生猪市场供需格局并未扭转，行业依旧处于供大于求的状态。
成本
- 仔猪价格企稳反弹，进入5月补栏旺季，养殖利润有所改善，但空间十分有限，亏损格局仍在延续。
- 玉米豆粕价格稳中偏弱运行。
供应
- 二元母猪价格走势企稳，市场去产能节奏再度放缓。
- 头部企业能繁母猪存栏缓慢去化，政策端持续强化产能调控措施。
- 近期伴随猪价企稳，市场淘汰母猪力度下降，淘汰母猪折价持续回升。
- 三月仔猪存栏环比下滑，或提振8、9月猪价，但4月仔猪存栏再度回升，不利于后期价格。
- 体重压力仍处高位，肥标价差仍不佳，不利于增重和利润表现，天气转热后，生猪生长速度或放缓。
需求
- 二次育肥对猪价有一定支撑，但目前栏舍利用率已较高，后续或将逐步进入出栏阶段。
- 冻品库存高位，且伴随利润下滑，屠宰入库积极性减弱。
盘面估值
基差和月差
- 基差：期货价格收升水节奏，基差小幅走强。
- 月差：7-9价差走强，市场看好现货价格回暖，支撑近月合约。
利润猪价
- 利润猪价震荡偏弱，利润改善空间不大，目前深亏格局未改善，产能压力仍在。
成本仔猪价格
成本饲料价格
产能官方能繁母猪存栏
- 存栏缓慢去化，但对市场信心提振增强。
- 2026年一季度末能繁母猪存栏3904万头，较12月底下降1.4%，同比下降3.3%。
- 农业农村部修订生猪产能调控方案，明确规模猪场保有量稳定13万个以上、能繁母猪正常保有量3750万头左右；收紧产能预警区间。
产能母猪性能提升
产能淘汰母猪价格
- 淘母价格较为坚挺，主动去化力度仍不够。
- 当前市场母猪淘汰仍较为有限，后续继续淘汰动力不足。
产能淘汰母猪宰杀量
- 淘母月屠宰量11.33万头，月环比-7.2%。
- 市场淘汰母猪意愿低。
出栏广发测算
- 4月仔猪头数或有增长。
- 后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。
出栏涌益小猪存栏及商品猪出栏
出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值
- 生猪供应体量仍在高位。
- 一季度，全国生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%。
- 猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨，增长4.2%。
- 一季度末，全国生猪存栏42358万头，同比增加627万头，增长1.5%。
出栏生猪出栏计划及出栏完成率
二育猪价
- 继续下跌空间不大，二次育肥补栏有增加，预计六月将逐步出栏。
终端低价之下宰量
进口猪肉
- 2026年4月，中国进口猪肉约7万吨，环比增幅16.67%；同比减幅12.5%。
- 2026年1-4月，中国累计进口猪肉约25万吨，同比减幅30.1%。
宏观猪肉收放储
- 5月轮储动作增加，政策端压力加大，市场对产能去化信心增强。
- 截至5月20日，全国大中城市猪粮比为4.10，前值为4.11。
