PTA月报：地缘预期缓和 成本重心下移

地缘预期缓和成本重心下移 PTA 2026年5月31日 主要结论 供应方面：5月PTA装置检修力度加大，行业负荷大幅下滑，市场供应显著收缩，社会库存持续去化，6月宁波台化1-2#计划轮检，川能化学预计6月15日复产，东营联合、福海创、虹港石化2-3#及百宏石化停车计划待定。市场消息称大厂计划6月缩减合约货供应，但实际情况还有待确认，近期PTA加工费显著修复，工厂检修意愿可能存在变化，关注检修执行情况。 需求方面：终端需求表现疲软，叠加原油价格高位波动，工厂新订单跟进不足，江浙织造开工持续偏低，聚酯产销难以放量，成品库存压力攀升，长丝及短纤先后启动降负减产，聚酯负荷显著低于去年同期。近期地缘局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航量增加，原油及化工原料价格回调，下游生产利润有所修复，若未来美伊协议顺利达成，部分积压需求可能释放，届时关注终端原料补仓情况。 成本方面：6月金陵石化、福海创1#、杨子石化预计中上旬重启，而中金石化、海南炼化、福海创2#及辽阳石化等计划检修，东营威廉及盛虹石化预计推迟至7月停车，海外方面印尼TPPI及泰国PTT计划检修。近期中东局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航改善，炼厂原料供应缺口收窄，部分停车装置可能提前重启，PX供应环比边际增加，但具体要看美伊和谈进展。目前地缘因素扰动减弱，原油及化工原料溢价挤出，产业链上游估值明显修正，未来PTA成本端波动主要来自油价。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：终端需求表现疲软，下游聚酯降负减产，但PTA检修力度更大，社会库存持续去化，关注地缘缓和后积压订单释放。炼厂原料供应预期恢复，石脑油裂差溢价挤出，产业链上游估值明显修正，未来成本波动主要来自原油。PTA短期预计跟随成本5800-6500区间运行，关注美伊和谈进展。 独立性申明： 风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 5月PTA市场震荡回落。中东局势趋于缓和，美伊有望达成谅解备忘录，油价高位大幅回落，霍尔木兹海峡复航预期，石脑油裂解价差显著收窄，PTA上游估值溢价挤出。不过，PTA检修力度加大，开工率大幅下滑，市场供应显著收缩，社会库存持续去化。 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.PTA装置密集检修，社会库存加速去化 5月上旬YS海南2#短停，嘉兴石化2#、恒力惠州1#及宁波台化2#停车10-20天不等，中旬独山能源1#及嘉通能源1#先后停车，本周虹港石化2#计划检修1周左右。5月PTA检修力度加大，市场供应继续收缩，社会库存持续去化。据卓创资讯统计，5月24日社会库存为393.6万吨，月内去化60.7万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，4月PTA出口29.1万吨，同比下降25.7%，1-4月累计出口120.7万吨，同比下降9.7%。从分布来看，前4月仅印度、孟加拉国及南非同比增长，而越南、俄罗斯、巴基斯坦及沙特等主要出口国均有不同程度下降，土耳其出口量基本归零。3月以来，地缘局势持续动荡，高油价抑制海外需求释放，部分中东国家还受到航运限制，3-4月PTA出口量低于预期。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 5月PTA装置检修力度加大，行业负荷大幅下滑，市场供应显著收缩，社会库存持续去化，6月宁波台化1-2#计划轮检，川能化学预计6月15日复产，东营联合、福海创、虹港石化2-3#及百宏石化停车计划待定。市场消息称大厂计划6月缩减合约货供应，但实际情况还有待确认，近期PTA加工费显著修复，工厂检修意愿可能存在变化，关注检修执行情况。 2.不确定性抑制需求正常释放 海关数据，1-4月纺织品及服装出口911.3亿美元，同比增长0.8%，其中纺织品出口469.0亿美元，同比增长2.3%，服装出口442.3亿美元，同比下降0.9%。国内方面，1-4月纺织服装零售额5212.3亿元，同比增长8.1%。纺织服装出口及内需增速持续回落。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 4月聚酯产品出口保持平稳增长。据卓创统计，4月聚酯累计出口125.4万吨，同比增长6.2%，出口占国内产量比重为19.1%。分品种来看，4月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口36.4万吨、60.1万吨、16.2万吨、12.8万吨，分别同比增长2.6%、3.5%、16.5%、19.4%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 终端需求表现疲软，叠加原油价格高位波动，工厂新订单跟进不足，江浙织造开工持续偏低，聚酯产销难以放量，成品库存压力攀升，长丝及短纤先后启动降负减产，聚酯负荷显著低于去年同期。近期地缘 局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航量增加，原油及化工原料价格回调，下游生产利润有所修复，若未来美伊协议顺利达成，部分积压需求可能释放，届时关注终端原料补仓情况。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.地缘预期缓和，上游估值溢价挤出 5月国内PX装置变动不大，月初广东石化260万吨装置负荷从7成提升至9成以上，10日扬子石化80万吨装置启动例行检修40天，此后行业开工率稳定在77.6%附近。据卓创资讯统计，4月PX产量为301.5万吨，同比增长11.2%，PX社会库存为188.3万吨，环比减少18.3万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 霍尔木兹海峡持续关闭，化工芳烃原料供应紧缺，炼厂选择主动或预防性降负，4月亚洲PX装置负荷持续下降，市场供应整体延续收缩。据卓创资讯统计，4月PX进口量为69.4万吨，同比下降3.8%，环比下降33.3%，而韩国5月1-20日PX出口量为19.08万吨，出口至中国17.6万吨，环比减少2.58万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 月内美伊和谈预期乐观，霍尔木兹海峡通航量增加，亚洲炼厂原料供应边际改善，石脑油价格从1044美元/吨大幅回落至840美元/吨，石脑油裂解价差溢价持续挤出，目前已收窄至120美元/吨附近，而PXN裂差呈现宽幅波动特征，产业链上游估值回落至正常水平。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 6月金陵石化、福海创1#、杨子石化预计中上旬重启，而中金石化、海南炼化、福海创2#及辽阳石化等计划检修，东营威廉及盛虹石化预计推迟至7月停车，海外方面印尼TPPI及泰国PTT计划检修。近期中东局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航改善，炼厂原料供应缺口收窄，部分停车装置可能提前重启，PX供应环比边际增加，但具体要看美伊和谈进展。目前地缘因素扰动减弱，原油及化工原料溢价挤出，产业链上游估值明显修正，未来PTA成本端波动预计主要来自油价。 表2：亚洲PX检修计划 三、结论及建议 供应方面：5月PTA装置检修力度加大，行业负荷大幅下滑，市场供应显著收缩，社会库存持续去化，6月宁波台化1-2#计划轮检，川能化学预计6月15日复产，东营联合、福海创、虹港石化2-3#及百宏石化停车计划待定。市场消息称大厂计划6月缩减合约货供应，但实际情况还有待确认，近期PTA加工费显著修复，工厂检修意愿可能存在变化，关注检修执行情况。 需求方面：终端需求表现疲软，叠加原油价格高位波动，工厂新订单跟进不足，江浙织造开工持续偏低，聚酯产销难以放量，成品库存压力攀升，长丝及短纤先后启动降负减产，聚酯负荷显著低于去年同期。近期地缘局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航量增加，原油及化工原料价格回调，下游生产利润有所修复，若未来美伊协议顺利达成，部分积压需求可能释放，届时关注终端原料补仓情况。 成本方面：6月金陵石化、福海创1#、杨子石化预计中上旬重启，而中金石化、海南炼化、福海创2#及辽阳石化等计划检修，东营威廉及盛虹石化预计推迟至7月停车，海外方面印尼TPPI及泰国PTT计划检修。近期中东局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航改善，炼厂原料供应缺口收窄，部分停车装置可能提前重启，PX供应环比边际增加，但具体要看美伊和谈进展。目前地缘因素扰动减弱，原油及化工原料溢价挤出，产业链上游估值明显修正，未来PTA成本端波动主要来自油价。 综上所述：终端需求表现疲软，下游聚酯降负减产，但PTA检修力度更大，社会库存持续去化，关注地缘缓和后积压订单释放。炼厂原料供应预期恢复，石脑油裂差溢价挤出，产业链上游估值明显修正，未来成本波动主要来自原油。PTA短期预计跟随成本5800-6500区间运行，关注美伊和谈进展。 风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。