主要结论
- 供应方面：5月PTA装置检修力度加大，行业负荷大幅下滑，市场供应显著收缩，社会库存持续去化。6月宁波台化1-2#计划轮检，川能化学预计6月15日复产，东营联合、福海创、虹港石化2-3#及百宏石化停车计划待定。市场消息称大厂计划6月缩减合约货供应，但实际情况还有待确认，近期PTA加工费显著修复，工厂检修意愿可能存在变化，关注检修执行情况。
- 需求方面：终端需求表现疲软，叠加原油价格高位波动，工厂新订单跟进不足，江浙织造开工持续偏低，聚酯产销难以放量，成品库存压力攀升，长丝及短纤先后启动降负减产，聚酯负荷显著低于去年同期。近期地缘局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航量增加，原油及化工原料价格回调，下游生产利润有所修复，若未来美伊协议顺利达成，部分积压需求可能释放，届时关注终端原料补仓情况。
- 成本方面：6月金陵石化、福海创1#、杨子石化预计中上旬重启，而中金石化、海南炼化、福海创2#及辽阳石化等计划检修，东营威廉及盛虹石化预计推迟至7月停车，海外方面印尼TPPI及泰国PTT计划检修。近期中东局势趋于缓和，霍尔木兹海峡通航改善，炼厂原料供应缺口收窄，部分停车装置可能提前重启，PX供应环比边际增加，但具体要看美伊和谈进展。目前地缘因素扰动减弱，原油及化工原料溢价挤出，产业链上游估值明显修正，未来PTA成本端波动主要来自油价。
基本面分析
- PTA装置检修，库存去化：5月PTA装置检修力度加大，行业负荷大幅下滑，市场供应显著收缩，社会库存持续去化。5月24日社会库存为393.6万吨，月内去化60.7万吨。4月PTA出口29.1万吨，同比下降25.7%，1-4月累计出口120.7万吨，同比下降9.7%。
- 需求不确定性抑制释放：1-4月纺织品及服装出口911.3亿美元，同比增长0.8%。国内1-4月纺织服装零售额5212.3亿元，同比增长8.1%。4月聚酯累计出口125.4万吨，同比增长6.2%。终端需求疲软，聚酯产销难以放量，成品库存压力攀升，长丝及短纤先后启动降负减产。
- 地缘预期缓和，上游估值挤出：5月国内PX装置变动不大，4月PX产量为301.5万吨，同比增长11.2%，PX社会库存为188.3万吨，环比减少18.3万吨。霍尔木兹海峡持续关闭，4月PX进口量为69.4万吨，同比下降3.8%，环比下降33.3%。美伊和谈预期乐观，霍尔木兹海峡通航量增加，石脑油价格从1044美元/吨大幅回落至840美元/吨，石脑油裂解价差溢价持续挤出，目前已收窄至120美元/吨附近。
结论及建议
- 终端需求疲软，聚酯降负减产，但PTA检修力度更大，社会库存持续去化，关注地缘缓和后积压订单释放。
- 炼厂原料供应预期恢复，石脑油裂差溢价挤出，产业链上游估值明显修正，未来成本波动主要来自油价。
- PTA短期预计跟随成本5800-6500区间运行，关注美伊和谈进展。
风险提示
