PTA周报：成本重心下移，PTA高位调整

华泰期货研究所 能源化工组 孙宏园 PTA研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 相关研究： 产量释放PK，2018年PTA前松后紧 2017-12-22 织造淡季来临，8月PTA偏弱震荡 2017-07-31 17年PTA重心上移但空间有限 2017-01-02 华泰期货|PTA周报 2018-02-12 成本重心下移，PTA高位调整 市场概述及操作建议： 上周国际油价高位回落，成本PX交易重心下移，PTA期货震荡回落，主力05合约周五夜盘收报5604，5-9价差扩大至32，现货加工差震荡回升至900附近。现货市场表现继续坚挺，因PTA意外停车装置增加，市场基差走强，由周初的现货贴水期货30转而升水期货30。 上游PX受原油拖累高位回落，周五亚洲隔夜CFR报960美元/吨（-23），加工费震荡回升至900附近。PX 3月报959美元/吨，4月960美元/吨。国内PTA装置回归，PX一季度适当去库。 装置方面，上周PTA整体开工负荷下滑至77.5%，主要涉及亚东石化75万装置2.6-2.9日小修、汉邦石化70万吨装置2月7日因故停车，目前嘉兴石化220万装置尚未重启，金山石化40万装置重启时间推迟至3月份。聚酯装置，长丝短纤装置检修较为集中，瓶片负荷适度回升，国内聚酯负荷下降至80.4% 。 下游方面，江浙终端生产基本结束，截周五江浙加弹开机负荷低至8%，织机负荷降低至5%。涤丝现金流继续走弱，因聚酯原料端坚挺，涤丝工厂继续低价出货为主。涤丝销售整体较好，工作日涤丝产销平均在150-160%左右，涤丝工厂降价促销、顺利进行了库存的提前处理，截至周五江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在1.2、6.9、23.5天。 整体来看，春节前后终端织造停车、下游聚酯集中检修，TA自身开工也有所回落，2-3月供需压力并不太大，现货相对坚挺。对期货05合约来说，国际油价高位回落、成本PX重心下移的情况下，TA加工差仍有调整压力。 策略：5月空单持有 风险：油价高位反复，TA春节累库不及预期。 华泰期货|PTA周报 2018-02-10 2 / 9 市场走势：：： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年以来表现 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： Brent原油 单位：美元/桶 图 4： PTA上游原料现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|PTA周报 2018-02-10 3 / 9 图 5： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 6： 涤短和棉花 单位：元/吨 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片 050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018元/吨涤纶短纤328级棉花 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 装置动态：： 表格 1：PX最新产能动态 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 75 浙江宁波 75-80% 10月芳烃联合计划小检修，影响PX 扬子石化 89 江苏南京 110-120% 天津石化 39 天津 80-85% 金陵石化 70 江苏南京 85% 计划7-10月检修 洛阳石化 23 河南洛阳 55% 上海石化 100 上海 65-70% 齐鲁石化 9.5 山东淄博 95% 海南炼化 66 海南洋浦 90% 福建炼化 85 福建泉州 95% 11-12月检修50天 乌鲁木齐石化 106.5 新疆乌鲁木齐 40-50% 缺原料常年低负荷，2020年独山子轻烃项目投产 辽阳石化 80 辽宁辽阳 85% 彭州石化 65 四川彭州 85-90% 二季度计划检修 青岛丽东 100 山东青岛 80% 中海油惠州 95 广东惠州 95-100% 10月中旬检修50天 福佳大化 140 大连大孤山 90% 腾龙芳烃 160 福建漳州 0% 3季度附近重启 中金石化 160 浙江宁波 100% 合计 1463 75.7% 华泰期货|PTA周报 2018-02-10 4 / 9 表格 2：PTA最新产能动态 企业名称 产能 地址 备注 虹港石化 150 连云港 正常 翔鹭石化 165 福建厦门 150*3 福建漳州 其中两条线运行中，负荷7-8成 扬子石化 35*2 江苏南京 长停 60 11.25因故停车，目前重启未成功 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常 65 正常 远东 60*3 浙江绍兴 140 两条线均已重启并运行中 台化兴业 120 浙江宁波 正常，1.4-1.15 浙江利万 70 浙江宁波 正常 逸盛（宁波） 65 浙江宁波 正常 200 正常 220 正常 逸盛（大连） 600 辽宁大连 正常 亚东石化 75 上海市 正常，2.6-2.9 上海金山石化 40 上海市 12.29-1.19停车检修，计划重启时间推迟至3月 珠海BP石化 110 珠海 正常 125 正常 中石化洛阳石化总厂 32.5 河南洛阳 正常，7成 天津石化公司 34 天津市 中石油乌鲁木齐石化 7.5 新疆乌鲁木齐 目前正常 福建佳龙 60 福建石狮 正常 汉邦石化 70 江苏江阴 2.6意外停，重启待定 220 三房港 120＊２ 江苏江阴 正常，1.1-1.14 桐昆 150 嘉兴 正常运行 恒力 220*3 大连 正常 逸盛海南 200 海南 正常，1.15-12.30已检 蓬威 90 重庆 正常 嘉兴石化二期 220 两条线均停车中，重启待定 华泰期货|PTA周报 2018-02-10 5 / 9 总产能 4813 负荷77.5% 资料来源：CCF 华泰期货研究所 PTA产业链利润： 图 7： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 8： PTA生产利润 单位：元/吨 -120 0-100 0-800-600-400-2000200400600800400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 002012201320142015201620172018PTA生产利润（右）PX折合PTA成本PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 9： 聚酯切片利润 单位：元/吨 图 10： 涤短利润 单位：元/吨 -800-600-400-2000200400600800100 0120 0140 020112012201320142015201620172018切片利润 -800-600-400-2000200400600800100 0120 0140 020112012201320142015201620172018涤短利润 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 华泰期货|PTA周报 2018-02-10 6 / 9 图 11： 聚酯瓶片利润 单位：元/吨 图 12： 长丝利润 单位：元/吨 -800-600-400-20002004006002013/072014/072015/072016/072017/07聚酯瓶片利润 -100 0-5000500100 0150 020132014201520162017DTY利润FDY利润POY利润 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 库存数据： 图 13： PX库存天数 单位：万吨、天 图 14： PTA库存天数 单位：万吨、天 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 010203040506005010015020025030020112012201320142015201620172018中国PX库存（万吨） 中国PX库存天数(右) 0510152025303540050100150200250201020112012201320142015201620172018PTA库存 可用天数（右） 华泰期货|PTA周报 2018-02-10 7 / 9 图 15： 涤纶/长丝库存天数 单位：天 图 16： 织造库存天数 单位：天 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 期货市场数据： 图 17： 交割库库存 单位：张，元/吨 图 18： 套保净持仓 单位：手，元/吨 数据来源：郑商所 华泰期货研究所 数据来源：郑商所 华泰期货研究所 -505101520253035402012201320142015201620172018涤纶短纤库存 FDY库存 DTY库存 POY库存（天） 4