PTA周报：成本下移&终端复工推迟，PTA期价高位调整

华泰期货研究所 能源化工组 孙宏园 PTA研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 相关研究： 产量释放PK，2018年PTA前松后紧 2017-12-22 织造淡季来临，8月PTA偏弱震荡 2017-07-31 17年PTA重心上移但空间有限 2017-01-02 华泰期货|PTA周报 2018-03-05 成本下移&终端复工推迟，PTA期价高位调整 市场概述及操作建议： 期现货：受油价回落、成本PX重心下移等因素拖累，上周PTA期货高位调整，主力05合约周五夜盘收报5836，5-9价差扩大至184。PTA现货在主流供应商采购情况下表现较为坚挺，基差从周初160扩大至200附近，至周末一口价成交最高在6035。 成本：上周PX冲高回落，周五亚洲隔夜CFR盘报978美元/吨（-1），加工费从1000附近扩大至1160。PX 4/5月报978美元/吨。国内PTA装置回归，PX一季度适当去库。 装置：上周PTA整体开工负荷回升至81.3%，主要涉及桐昆150万装置一半产能的开车重启；此外翔鹭两条总共300万装置检修时间延期至5月，此前计划3月份停车检修一周左右。聚酯装置，随着聚酯检修装置陆续开启，上周聚酯负荷回升至86.6%附近。 下游：节后织造复工时间后推，终端采购疲软，导致涤丝销售整体偏弱，上周5个工作日涤丝产销平均在6-7成。涤丝产销偏低，但工厂负荷回升，库存增加，不过因部分节前空单的发货，累库幅度打折，截至周五江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在10.8、15.1、32.7天。 观点：受国际油价回调、成本PX重心下移拖累，上周PTA期价高位调整，但现货表现坚挺，主流供应商合约缺口下市场买盘积极，基差持续走扩。基本面方面，下游聚酯复产，但终端织造复工后推，聚酯销售欠佳， PTA高加工差下高开工维持，3月仍然是累库的节奏。对PTA 05合约来说，终端短期正反馈缺乏，成本重心下移情况下，继续推高加工差有一定难度，高位调整概率更大，下周关注织造复工以及成本变动情况。 策略：观望 风险：无。 华泰期货|PTA周报 2018-03-03 2 / 9 市场走势：：： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年以来表现 单位：元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货 -500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期限价差（右）PTA期货PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： Brent原油 单位：美元/桶 图 4： PTA上游原料现货价格 单位：美元/吨 204060801001201402009201020112012201320142015201620172018Brent原油 0200400600800100 0120 0140 0160 0180 0200 02009201020112012201320142015201620172018石脑油MXPX 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|PTA周报 2018-03-03 3 / 9 图 5： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 6： 涤短和棉花 单位：元/吨 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片 050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018元/吨涤纶短纤328级棉花 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 装置动态：： 表格 1：PX最新产能动态 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 75 浙江宁波 75-80% 10月芳烃联合计划小检修，影响PX 扬子石化 89 江苏南京 110-120% 天津石化 39 天津 80-85% 金陵石化 70 江苏南京 85% 计划7-10月检修 洛阳石化 23 河南洛阳 55% 上海石化 100 上海 65-70% 齐鲁石化 9.5 山东淄博 95% 海南炼化 66 海南洋浦 90% 福建炼化 85 福建泉州 95% 11-12月检修50天 乌鲁木齐石化 106.5 新疆乌鲁木齐 40-50% 缺原料常年低负荷，2020年独山子轻烃项目投产 辽阳石化 80 辽宁辽阳 85% 5-7月检修小线 彭州石化 65 四川彭州 85-90% 4月开始检修2个月，并扩能10万 青岛丽东 100 山东青岛 80% 中海油惠州 95 广东惠州 95-100% 10月中旬检修50天 福佳大化 140 大连大孤山 90% 腾龙芳烃 160 福建漳州 0% 3季度附近重启 中金石化 160 浙江宁波 100% 合计 1463 75.8% 华泰期货|PTA周报 2018-03-03 4 / 9 表格 2：PTA最新产能动态 企业名称 产能 地址 备注 虹港石化 150 连云港 正常 翔鹭石化 165 福建厦门 150*3 福建漳州 其中两条线运行中，负荷7-8成，原计划3月检修推迟至5月 扬子石化 35*2 江苏南京 长停 60 11.25因故停车，目前重启未成功 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常 65 正常 远东 60*3 浙江绍兴 140 两条线均已重启并运行中 台化兴业 120 浙江宁波 正常，1.4-1.15 浙江利万 70 浙江宁波 正常，1.22-27 逸盛（宁波） 65 浙江宁波 正常，2.21-3.1 200 正常 220 正常 逸盛（大连） 600 辽宁大连 正常，1月短停 亚东石化 75 上海市 生产运行略不稳定，2.6-2.9 上海金山石化 40 上海市 12.29-1.19停车检修，重启时间推迟至3月 珠海BP石化 110 珠海 正常 125 正常 中石化洛阳石化总厂 32.5 河南洛阳 正常，7成 天津石化公司 34 天津市 中石油乌鲁木齐石化 7.5 新疆乌鲁木齐 目前正常 福建佳龙 60 福建石狮 正常 汉邦石化 220 江苏江阴 三房港 120＊２ 江苏江阴 正常，1.1-1.14 桐昆 150 嘉兴 正常，一半2.21-2.27 恒力 220*3 大连 正常 逸盛海南 200 海南 正常，1.15停检15天 蓬威 90 重庆 正常，计划4月检修 嘉兴石化二期 220 其中一条线重启，另一条待定 总产能 4923 负荷81.3% 华泰期货|PTA周报 2018-03-03 5 / 9 资料来源：CCF 华泰期货研究所 PTA产业链利润： 图 7： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 8： PTA生产利润 单位：元/吨 1502002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 -120 0-100 0-800-600-400-2000200400600800400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 002012201320142015201620172018PTA生产利润（右）PX折合PTA成本PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 9： 聚酯切片利润 单位：元/吨 图 10： 涤短利润 单位：元/吨 -800-600-400-2000200400600800100 0120 0140 020112012201320142015201620172018切片利润 -800-600-400-2000200400600800100 0120 0140 020112012201320142015201620172018涤短利润 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 华泰期货|PTA周报 2018-03-03 6 / 9 图 11： 聚酯瓶片利润 单位：元/吨 图 12： 长丝利润 单位：元/吨 -800-600-400-20002004006002013/072014/072015/072016/072017/07聚酯瓶片利润 -100 0-5000500100 0150 020132014201520162017DTY利润FDY利润POY利润 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 库存数据： 图 13： PX库存天数 单位：万吨、天 图 14： PTA库存天数 单位：万吨、天 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 数据来源：Wind CCF 华泰期货研究所 010203040506005010015020025030020112012201320142015201620172018中国PX库存（万吨） 中国PX库存天数(右) 0510152025303540050100150200250201020112012201320142015201620172