铁合金月报：煤电支撑较强 铁合金夏季看涨

煤电支撑较强铁合金夏季看涨 铁合金 2026年5月31日 主要结论 综合成本、供需、政策等多重因素，预计2026年6月锰硅、硅铁将延续成本支撑主导、震荡偏强的走势，硅铁成本支撑强度优于锰硅，整体难现单边大跌，震荡上行概率较大。 锰硅方面，整体维持供需双弱格局，但下方支撑坚实。供给端，行业自律减产仍在持续，虽然价格修复后企业生产积极性有所回升，但整体开工、产量仍处于低位，新增产能投放节奏温和，短期供给压力有限；锰矿供应整体宽松、库存偏高，但发运开始减量，原料端对锰硅价格下方形成支撑。需求端，终端地产弱势延续，钢材市场供需弱势、螺纹钢需求疲软，锰硅需求难以大幅改善，需求端缺乏强势利多驱动。成本端是核心支撑，夏季来临煤电需求攀升，叠加煤炭安全检查持续，煤电价格预计震荡走强，锰硅生产利润处于低位，进一步下行空间被大幅压缩。整体来看，6月锰硅将依托成本线宽幅震荡，震荡重心逐步上移，走势偏多，上方空间受弱势需求制约相对有限。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-305162邮箱：15568@guosen.com.cn 硅铁方面，6月上涨确定性更高，行情表现有望持续强于锰硅。成本端，电价改革持续深化，市场对丰水季、大风季电价大幅回落的预期降温，叠加煤价震荡走强，硅铁成本支撑持续强化，企业低利润格局难以快速改善，限制价格下行空间。供需端优势显著，供给整体偏低；需求端形成双向支撑，金属镁产量高增持续释放刚需，出口利润修复可能带动出口需求回暖，对冲钢铁端需求弱势，整体供需格局持续转暖。叠加当前硅铁价格处于低位、基差合理，基本面边际改善趋势明确，6月硅铁价格震荡上行行情有望延续。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 锰硅期货2026年3月上涨后4月回落至5月中旬探底后5月下旬价格有所回升。锰硅主力合约从2月底的最低5714元/吨，最高在3月底上涨至6720元/吨，后于5月21日最低跌至5832元/吨，截至5月29日中午收盘，涨至5992元/吨。 总体锰硅期货大幅震荡冲高回落。最高涨幅超过千元但随后回撤至接近原点。从原料来看，锰矿价格冲高后有所回落，但总体矿石价格相对偏强。同时煤价在年后出现回暖，电价出现区域性分化，沿海日前电价上涨，锰硅整体成本支撑较强，新增产能投产，但投产产能让锰矿需求更好，对成本短期起了支撑作用，4、5月后锰硅企业减产，反而对成本支撑减弱，拉低了锰硅价格,5月下旬跌至低位触及成本支撑后企稳。 数据来源：博易大师国信期货 根据上海钢联数据，2026年1月钢厂钢招17000吨，环比回升，价格5920元/吨，亦有所回升，3月标志性钢厂钢招两次，但时间偏晚，数量正常。期货明显拉高，现货跟涨，期货基差回落，4月北方钢厂钢招较晚，5月定标价6050元/吨。期货基差回升至高位。 图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2026年3、4月硅铁冲高回落，4月中旬过后震荡回升。硅铁主力合约在2月底触及5452元/吨，在3月最高触及6196元/吨，4月21日最低5616元/吨，随后震荡上涨，截至5月29日中午收盘，涨至5888元/吨。波动略小于锰硅，且4、5月走势强于锰硅。 硅铁的影响因素较锰硅稍简单一些，主要影响因素在于电价和兰炭价格的波动。伴随电力价格改革深入，硅铁主产区电费波动影响因素较多，不同企业的用电成本也发生差异。前期硅铁价格过低，企业亏损较为严重陆续减产停产。对硅铁价格形成一定支撑。但4月后部分地区进入风季电力价格下调拖累了硅铁价格。但今年部分地区日前电价回升，市场担忧大风季及丰水季电价未必会明显回落。5月后煤炭产区安全生产检查，预计煤电价格震荡回升给予硅铁较强成本支撑。 2026标志性钢厂硅铁定价1、2月均为5760元/吨，3、4月为5950元/吨，5月定价6000元/吨。5月基差平水左右。 数据来源：Wind国信期货 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 据矿业周刊（Mining Weekly）报道，南非内阁已经批准该国关键矿产战略实施方案，并称这将极大地推动经济增长和创造就业。5月份，南非内阁批准了关键矿物和金属战略，将铂、锰、铁矿石、铬铁矿和煤列为“极关键矿产”，而将金、钒、钯、铑和稀土元素列为关键矿产。内阁认为，该实施方案是抓住关键矿产需求激增带来的机会的路线图，这些矿产在数字技术、国防、医疗保健、消费电子和电动汽车中的应用越来越多。实施方案聚焦六个方面，包括：地质填图和勘探、深加工和本土化、研发和创新、基础设施和能源安全、金融工具，以及统筹监管。 我的钢铁网：南非电力与能源部部长科西恩索·拉莫克戈帕（Kgosientsho Ramokgopa）博士重申，为挽救该国铬铁冶炼厂而采取的解决方案成本——这些工厂因电价飙升大多已停产——不能由其他消费者承担补贴。 2026年1月30日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化煤电容量电价机制改革的指导意见（2026年版）》。 3月25日，国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。1-2月份，全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小 时。 全球锰业协会（GMA）深圳会议于3月20日顺利召开，与会锰系合金企业共同倡议：坚决执行两会号召，按照“十五五”规划纲要要求，坚守有序竞争、遏制严重亏损、严控产能过剩、推进节能减排。随后，内蒙古锰系合金企业于3月24日紧急召开专题会议，号召企业深入落实节能减排具体措施，制定督导办法；宁夏锰系合金企业也于3月25日积极落实深圳会议精神，召开节能减排工作会议。 合金企业聚力推动节能减排量30%，以良性竞争修复市场生态，着力平衡供需结构。目前，锰系合金企业反对“内卷式”竞争、淘汰落后产能行动正加快落地推进：宁夏、内蒙古片区铁合金企业月度合计自发减排量预计达16.10万吨；南方片区自发月度减排量预计达30%，6万吨；河南安阳五家生产单位，以中低碳锰铁为主，计划自发减产30%。全国锰系合金企业合计月度自发减排量预计为22.10万吨，全国锰系合金企业合计年度自发减排量预计为265.20万吨。 新华社太原5月23日电（记者刘扬涛、原勋）记者23日从山西通洲集团留神峪煤矿瓦斯爆炸事故新闻发布会上了解到，事故124名轻伤员已全部转至三级甲等医院，2名重症伤员和2名危重症伤员实行“一人一专班、一人一方案”，山西省、长治市医疗救治专家组正全力开展抢救工作。截至23日晚10点37分，事故造成82人死亡、2人失联、128人受伤。 5月29日乌兰察布铁合金产业联盟发布《关于在电力供应紧张及不稳定期间加强铁合金企业安全生产工作的通知》。 (二)锰硅供给 2026年初锰硅生产平稳，4月后迅速回落。据Mysteel调查统计，4月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：4月全国综合开工率为：30.02%，环比减4.97%。全国4月产能1938930吨，产量732353吨，环比减15.34%，减132707吨。同比2025年4月（805895）减9.13%。4月日均产量：24411.8吨，环比减12.52%。1-4月累积产量：3225048吨，同比减5.0%。据Mysteel调查统计全国189家硅锰企业，截止4月30日：（6517+6014）：总炉数427，在开149，减12。高硅硅锰：总炉数32，在开23，减1。全国总炉数459台，在开172，减11。 5月日均产量略有回升，根据Mysteel统计，5月最后一周，全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国31.93%，较上周增0.44%；日均产量25657吨，减30吨。 锰硅有较大新增产能。根据上海钢联的数据，2026年锰硅内蒙新增产能投产245.67万吨，2027年预计投产36.79万吨，产能投放可能远超预期。 全球锰业协会（GMA）深圳会议于3月20日顺利召开，与会锰系合金企业共同倡议：坚决执行两会号召，按照“十五五”规划纲要要求，坚守有序竞争、遏制严重亏损、严控产能过剩、推进节能减排。随后，内蒙古锰系合金企业于3月24日紧急召开专题会议，号召企业深入落实节能减排具体措施，制定督导办法；宁夏锰系合金企业也于3月25日积极落实深圳会议精神，召开节能减排工作会议。随后锰硅日产迅速下降，4月9日当周Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国27.8%，较上周减3.3%；日均产量23190吨，减2370吨。随后开工又略有上升。 旧产能号召限产，新产能投放抢占市场？笔者不太看好限产，伴随价格上涨，锰硅生产利润得到修复，有利润锰硅企业生产积极性仍然存在，如果减产反而削弱锰矿供需，无法导致价格回升。但当前减产后锰硅应有利润及成本支撑。 数据来源：Mysteel国信期货 锰硅生产利润修复。锰硅行业产能过剩短期难以缓解，北方今年仍有较高新增产能投产。目前行业内卷集中在技术改革及新能源零碳产业上，部分企业成本大幅下移，产业发生深刻变革。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 锰矿远期报价冲高回落，进口利润一般。 数据来源：Mysteel国信期货 继2024年3月South32澳矿停发之后，2025年5月South32澳矿开始发货，锰矿供需出现转折，5月后锰矿开始出现过剩，锰矿进口逐月上升，8月达到历史同期最高，9-12月亦处于高位。2026年锰矿供应亦处于高位。具体进口数据来看，根据海关统计数据，锰矿1-4月进口1175万吨，同比增长33.2%。锰矿处于产能释放周期，供给逐步走高，供需转为宽松，但4月后伴随能源价格回升，锰矿发运略有缩减。 3月美伊战争爆发后，市场担心锰矿生产国会因为燃油短缺影响锰矿供给，铁合金在线消息，根据市场调研，UMK通知因货物供应不足、柴油和运费成本高企，UMK将跳过5月份对华发货轮次。矿山表示将尽力在下个月恢复正常发货量，尽管届时可能仍会。面临一定的压力。实际上从锰矿发运来看，5月后发运有减少迹象。 数据来源：Mysteel国信期货 锰矿从短缺逐步转为过剩，库存反季节性上升。2025年下半年在大量进口的情况下，锰矿库存却没有增加，原因可能是由于锰硅厂有较大新增产能备库的行为。但锰硅厂备库后期会转变成锰硅。虽然价格低位，但预期供给增加，锰矿对锰硅价格暂无支撑。2026年初锰矿库存环比基本走平，供需边际走宽。 数据来源：Mysteel国信期货 根据上海钢联的数据统计，截至2026年5月22日，锰矿港口库存516万吨，同比上升22.8%。锰矿供需相对宽裕。 (三)锰硅需求 锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量较大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢，总体来说需求大趋势往下。 国家统计局最新数据显示，2026年4月份，中国钢筋产量为1511.2万吨，同比下降13.4%；1-4月累计产量为5684.1万吨，同比下降13.5%。4月份，中国中厚宽钢带产量为1759.8万吨，同比下降4.9%；1-4月累计产量为7049.0万吨，同比下降7.2%。4月份，中国线材（盘条）产量为1046.0万吨，同比下降10.7%；1-4月累计产量为4211.2万吨，同比下降4.7%。 钢筋产量整体偏弱，由于终端地产偏差，螺纹钢整体库存从低位回升至高位，钢材压力逐步增加，但前期由于钢厂利润尚可，短期减产压力不大。由于粗钢产量减少，钢材产量增加，政策性减产主要调控粗钢，因此笔者认为政策性减产概率不大。但是由于建材需求太差，但是板材