铁合金月报：夏季看稳升，秋冬仍有压力

国信期货铁合金半年报 铁合金 夏季看稳升秋冬仍有压力 2023年7月2日 主要结论 2023年上半年硅铁期货走势震荡回落为主，截止6月30日，2023年上半年 博易大师硅铁期货加权下跌17.2%至6986元/吨。硅铁价格的定价在2021年之后逐渐颠覆，主因我们认为是电力定价的影响。由于市场化改革，电价的波动与供给端电厂成本直接相关，而2023年海外能源危机解除，动力煤的价格下行导 致了电厂成本下降和电价的回落，导致2023年硅铁成本一路走低，价格也一路走低。2023年上半年锰硅期货价格延续回落，博易大师锰硅期货加权合约下跌14.9%至6541元/吨。与硅铁期货价格回落同样的情况是锰硅的电费成本2023年波动亦较大，此外锰矿供应仍然处于增长之中，虽然年初加蓬铁路事故曾使得锰硅小幅上涨，但后续仍然连续下跌为主。 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 邮箱:15568@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 从供需来看，铁合金2023年初高产量对高需求，供需双增格局，但产量增速快于需求，市场迅速过剩。但随着3、4、5月价格的下行，产量减少匹配需求。市场不再过剩。由于产业链采取去库存策略，单纯供需差值来看，硅铁供需和锰矿端市场在5、6月存在缺口。 由于产能过剩，铁合金价格随成本变动，铁合金成本变动的重要因素之一是电价，硅铁成本变动的最大因素是电费。一吨锰硅用电约4000度，一吨硅铁用 电约8000度。发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》后，电价波动频率明显增加。以宁夏的铁合金企业电价为例，根据Mysteel的数据，2023年1-5月电价变动了4次，2022年全年变动6次，2021年全年变动2次，再之前电费几乎不变化；南方电费变化更快，以云南为例2023年1-5 月电费变动5次，2022年电费仅变动1次。由于市场化改革，电价的波动与供 给端电厂成本直接相关，而2023年动力煤的价格下行导致了电厂成本下降和电 价的回落，导致2023年铁合金成本一路走低。 展望未来，伴随夏季到来，南方高温带动能源日耗攀升，电厂库存开始去化，煤炭可用天数高位回落，电费下降给铁合金带来的利空落地。锰硅供需压力仍存但锰矿有所支撑，警惕锰矿端供需收紧；硅铁减产后市场不再过剩，市场开始去库。钢招在冰点以后有企稳回暖迹象，6月标志性钢厂定标时间略早，市场继续下行空间有限。基本面看，预计铁合金市场延续底部震荡为主。但政策面仍存在一定不确定性，包括锰系的收储和铁合金、粗钢或生铁产量是否限产、下游需求刺激政策。总体来说，7-8月双硅价格走势相对看企稳回升，9月后观察政策影响，如收储、下游需求刺激政策落地较慢，则铁合金价格仍有压力。 一、市场行情回顾 2023年上半年硅铁期货走势震荡回落为主，硅铁价格的定价在2021年之后逐渐颠覆，主因我们认为 是电力定价的影响。由于一吨硅铁用电8000度，电力成本直接影响硅铁的定价。发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》后，电价波动频率明显增加。以宁夏的铁合金企业电价为例，根据Mysteel的数据，2023年1-5月电价变动了4次，2022年全年变动6次，2021年全年变动2次，再之前电费几乎不变化；南方电费变化更快，以云南为例2023年1-5月电费变动5次，2022年电费仅变 动1次。由于市场化改革，电价的波动与供给端电厂成本直接相关，而2023年海外能源危机解除，动力煤 的价格下行导致了电厂成本下降和电价的回落，导致2023年硅铁成本一路走低，价格也一路走低。 截止6月30日，2023年上半年博易大师硅铁期货加权下跌17.2%至6986元/吨。 图：硅铁期货主力日K线 数据来源：博易大师国信期货 2023年初硅铁现货、钢招价格明显回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价1月招标价8750元 /吨，2月招标价8430元/吨，3月招标价8150元/吨，4月硅铁招标价7880元/吨，5月硅铁招标价7580元/吨，6月招标价7300元/吨。硅铁现货价格亦有所回落，6月硅铁现货产地价格从8000元/吨下跌至6800元/吨。期货持仓攀升历史新高，市场对走势分歧加大。 2023年上半年硅铁基差基本以正为主，偶有接近负值，但与以往相比基差振幅明显缩窄。以往期货升 水主因之一在于硅铁出口与期货共同决定现货可流通货源，但2023年硅铁出口明显回落，内外价差缩窄，海外能源价格回落，期货未给出升水。 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 硅铁基差（青海现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 数据来源：Wind国信期货 202120222023 2023年上半年锰硅期货价格延续回落。与硅铁期货价格回落同样的情况是锰硅的电费成本2023年波动亦较大，此外锰矿供应仍然处于增长之中，虽然年初加蓬铁路事故曾使得锰硅小幅上涨，但后续仍然连续下跌为主。 截止6月30日，2023年上半年博易大师锰硅期货加权合约下跌14.9%至6541元/吨。 图：锰硅期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 2023年初锰硅钢招价格震荡回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价1月7700元/吨，2月7650 元/吨，3月7550元/吨，4月7300元/吨，5月7150元/吨，6月6880元/吨。现货价格波动趋势与期货 一致，但现货波动幅度略小，根据上海钢联数据，锰硅在年初现货产地价格从7300元/吨涨至7400元/吨， 随后回落至6450元/吨。 图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 锰硅基差（内蒙现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2021年2022年2023年 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 邯郸市出台《邯郸市生态环境保护“十四五”规划（征求意见稿）》，将钢企减少至10家。完成1000立方米高炉、100吨以下转炉升级改造坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，新建、改建、扩建“两高”项目要严格落实产能置换规定，严格核准备案、节能审查、环境影响评价等审批，严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、煤化工产能。 宁夏回族自治区工业和信息化厅、发展改革委、生态环境厅近日印发《宁夏回族自治区工业领域碳达峰实施方案）（以下简称《实施方案》），明确到2025年，全区单位工业增加值能耗较2020年累计下降18%，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。宁夏将在钢铁、铁合金、电解铝、水泥、炼油、乙烯、电石等行业开展新一轮节能降碳技术改造。深入推进清洁生产，打造绿色低碳工厂、绿色低碳工业园区，到2025年， 创建绿色工厂100家以上，培育创建绿色园区12家以上。加快淘汰化解落后过剩产能，推动铁合金、电 石、水泥、焦化、炭素、活性炭等行业过剩产能、低端低效产能有序退出，到2025年，全区淘汰化解产能 1000万吨以上，退出能耗200万吨标准煤。 为做好《“十四五”工业绿色发展规划》（以下简称《规划》）落地实施，加快推动各重点行业绿色转型发展，2023年4月7日节能与综合利用司主要负责同志在北京主持召开座谈会，听取各行业推进《规划》落实的进展、行业绿色发展标志性成果、存在困难和问题、下一步工作计划、有关建议等。钢铁、石化、建材、有色金属、机械、轻工、纺织、电子等行业协会以及赛迪研究院参加了会议。 为深入贯彻落实党中央、国务院关于碳达峰碳中和决策部署，加快推进河北省工业绿色低碳转型，切实做好工业领域碳达峰碳中和工作，省工业和信息化厅、发展改革委、生态环境厅近日印发《河北省工业领域碳达峰实施方案》（冀工信节函〔2023〕133号），明确了我省推进工业领域碳达峰的总体要求、主要任务和保障措施。《实施方案》提出，“十四五”期间，产业结构优化取得积极进展，能源资源利用效率明 显提升，建成一批绿色工厂和绿色工业园区，研发、示范、推广一批低碳零碳负碳技术工艺装备产品，筑牢工业领域碳达峰基础。到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降16.5%。“十五五”期 间，基本建立以高效、绿色、循环、低碳为重要特征的现代工业体系，确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰。 山东：2023年底前，具备条件的长流程钢铁企业全部创成环保绩效A级。支持新（改、扩）建钢铁项目按照A级标准建设。实施产能转移退出的钢铁企业和项目，可不开展创A工作，但须按期转移退出。 2023年5月24日，内蒙古自治区政府新闻办召开“以两件大事为主抓手推进内蒙古现代化建设”主 题系列新闻发布会（第3场--自治区工业和信息化厅专场）。制定十四五化解过剩产能计划，要求2021- 2023年，钢铁、铁合金、电石、焦炭、石墨电极行业限制类产能全部有序退出。目前，全区已完成炼钢产 能置换和关停退出438万吨，关停退出限制类铁合金产能358万吨、电石340万吨、焦炭562万吨，腾出 用能空间870万吨标准煤，减少二氧化碳排放1730吨。 《甘肃省碳达峰实施方案》：“十四五”期间，产业结构和能源结构优化调整取得显著进步，重点行业能源利用效率大幅提升，煤炭消费增长得到合理控制，以新能源为主体的新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，绿色低碳生产生活方式得到普遍推行，绿色低碳循环发展政策体系进一步完善。到2025年，非化石能源消费比重达到30%，单位地区生产总值能源消耗比2020年下降12.5%，单位地区生产总值二氧化碳排放确保完成国家下达目标任务，为实现碳达峰奠定坚实基础。 6月1日，国资委在广州组织召开部分中央企业迎峰度夏能源电力保供专题会，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，督促指导中央企业带头做好迎峰度夏能源电力保供工作。 (二)硅铁生产利润 我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本，把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本，可以看到2022年高低值成本利润回归正常，自产电成本重新低于电网电。2023年1季度硅铁行业重获利润，3月价格下跌后利润转负。硅铁目前价格贴住北方工业用电平均成本位置附近。 图：硅铁高低值生产利润（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel国信期货 (三)硅铁产量 2022年末及2023年初硅铁产量处于绝对高位，由于利润较佳，市场开工率持续提升，并未因为春节原因有所减产，导致硅铁供应压力较大，但2月后产量略减，3月后快速减产。由于硅铁开工复工比较方便，企业在高价时采取增加开工率，低价时调峰生产的策略，进入6月后，根据Mysteel的调研目前开工率仅三成，产能严重过剩。伴随硅铁价格下跌，硅铁产量明显回落。从分省产量来看，高成本区陕西5月 产量较1月产量下降近半。据Mysteel调查统计，全国5月硅铁产区136家生产企业，产量41万吨，环比4月降0.58%，同比降24.46%。从供给来看，硅铁减产后市场不再过剩。 图：硅铁产量（单位：万吨） 2017201820192020 202120222023 数据来源：Mysteel国信期货 (四)硅铁需求 2022年海外需求复苏及俄乌战争曾导致硅铁出口大幅好转，但2023年后硅铁出口有所回落。我们计 算的出口利润回落，海关数据也回落，海关数据显示，2023年5月硅铁出口总量43328.063吨，较4月出口量增加5157.92吨，环比增幅13.51%，较去年同期减少36116.72吨，同比降幅45.46%；其中含硅>55%硅铁出口总量40387.563吨，较4月出口量增加4449.32吨，环比增幅12.38%，较去年同期减少36123.36 吨，同比降幅47.21%。含硅≤55%硅铁出口总量2940.5吨，较5月出口量增加708.60吨，环比增幅31.75%，较去年同期增加6.64吨，同比增幅0.23%。