AI引领，继续向上

主要观点： 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 ⚫市场观点：AI引领，继续向上 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 6月市场有望在AI产业链的引领下继续向上。当下市场的主要矛盾在于海外美联储的举措和AI产业叙事，国内是伴随式扰动。海外三大关注点：第一，6月中旬美联储议息会议是非常最重要的观察事件，沃什的首次发言尤为关键。我们判断6月议息会议将维持利率不变，且不开启缩表，但需警惕其可能的鹰派发言。若发言偏鹰，对市场会有扰动，但较为短暂；第二，虽美伊协议谈判总有反复，时不时有再升级威胁，但方向上整体以斗争促谈判，达成协议概率在提升；第三，产业层面AI叙事趋势依旧，且不断有新的热点引爆市场。国内方面：第一，尽管整体韧性较强，但基础不牢固，4月以来再次陷入可能快速下滑的担忧中，5月起政策也在积极落地托底经济修复。因此我们判断尽管短期的确存在反复，但经济企稳修复势头不改；第二，流动性层面，受输入性通胀压力影响，降准降息概率低，除非经济再度陷入快速下滑，否则很难有强有力的增量政策出台；第三，资本市场6月之后将迎来密集的标志性融资事件，微观流动性面临一定压力。但当前主导市场的核心因素在海外而非国内，而海外整体向好势头不改，因此6月市场有望在AI产业链的引领下，继续向上。 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 相关报告 ⚫行业配置：AI产业链始终是不二之选，利用换手率精准内部切换 1.策略月报《攻守转换的契机—2026年4月A股市场研判及配置机会》2026-03-29 5月市场波动剧烈、结构性行情突出，上证在中美元首会面前上涨并新高、会面后波动加大且小幅回调，创业板延续大涨势头。行业层面极致分化、涨少跌多，其中AI产业链上中游环节即算力及配套方向大涨、显著领先，其余行业均不同程度回调。展望6月，市场有望在风险偏好稳步改善中延续上涨格局，且这种格局预计将持续至年底前。配置思路上，宏观形势稳定、产业趋势明确，把握产业机会仍是重中之重。我们持续跟踪并判断当前产业景气周期正演绎至第二阶段业绩驱动行情，持续时间长、宽基指数震荡缓慢上涨、行业分化加剧且产业主线涨幅优势明显的基本特征明显。因此紧密围绕本轮AI产业趋势加大仓位当是未来很长一段时间牢不可破的配置核心，且上中游环节的算力中心及配套硬件是最不可或缺的方向，该方向产业链长度和投资容纳能力足够大，仍处于机构大规模抱团的前中期。尽管某些环节短期可能出现交易过热现象，但赛道足够宽广具备“停车换马”的能力且中期上涨趋势不改，当交易降温至换手率低位时应敢于布局。整体而言，需着重关注以下两条投资线索和节奏： 2.策略季报《盈利驱动行情有望徐徐展开—2026年二季度A股投资策略》2026-03-16 3.策略月报《外部扰动与内部支撑的对决，波动加剧—2026年3月A股市场研判及配置机会》2026-03-01 4.策略月报《藏锋守拙—2026年2月A股市场研判及配置机会》2026-02-01 5.策略月报《春风送暖—2026年1月A股市场研判及配置机会》2026-01-04 第一条核心主线是AI产业链尤其需集中在上中游环节，以算力和配套硬件为重心，电子有短期降温压力，但中期机会不改且通信具备接力电子的良 好条件。4月初起我们提出本轮AI产业景气周期行情正处第二阶段及演绎特征正在持续被验证。从第二阶段行情的时间、空间、结构规律看，AI产业链上中游环节具备显著涨幅优势且时间、空间仍然非常可观。在此过程还可通过换手率指标更进一步精准把握节奏，电子交易过热有降温压力，通信交易热度已大幅回落有望承接电子行情。 第二条主线是继续重视强α效应的景气领域，主要包括储能链、机械设备、存储及半导体设备（短期有降温压力）等。该景气链条也多是本轮AI产业链的上中游延伸环节，如储能链条受海内外需求共振，景气度持续抬升。机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等辐射。存储及半导体供不应求局面难以缓解，景气已步入超级上行周期，尽管短期有降温压力但中期机会仍然确定。 ⚫风险提示 美联储议息会议超预期提前缩表；国内经济出现过去几年日历效应的快速下滑；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。 正文目录 1市场观点：AI引领，继续向上........................................................................................................................................................51.1外部偏支撑，内部不拖累，市场有望继续向上.................................................................................................................................51.2经济延续韧性，结构保持惯性..................................................................................................................................................................51.3宏观流动性充裕，微观流动性小幅改善...............................................................................................................................................92行业配置：AI产业链始终是不二之选，利用换手率精准内部切换.......................................................................................102.1主线一：AI产业链中电子短期有降温压力、中期涨势不改、通信有望接力，拉长维度仍需最重视中上游算力及配套...........................................................................................................................................................................................................................112.2主线二：中期继续重视储能链、机械设备、存储及半导体设备（短期有降温压力）等具备强Α的景气领域.....16风险提示：.............................................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1新出口订单指数降幅明显...........................................................................................................................................................................6图表2大企业PMI改善，中小企业回落.............................................................................................................................................................6图表35月乘用车增速同比下降，零售增速低迷...........................................................................................................................................7图表45月白酒价格持平、纺织价格小幅上行................................................................................................................................................7图表5唐山高炉开工率维持高位，钢胎、PX开工率下降...........................................................................................................................7图表6粗钢产量延续回升........................................................................................................................................................................................7图表75月食用农产品价格、猪肉价格低位略有下降..................................................................................................................................8图表85月下半月原油价格高位震荡，有色金属价格回落........................................................................................................................8图表95月建材价格小幅反弹，但水泥价格下降...........................................................................................................................................9图表104月30城商品房周销售面积同比由跌转涨......................................................................................................................................9图表11DR007降至7天逆回购利率下方，流动性充裕.......................................................