中泰研究晨会聚焦：电子王芳：2024、25Q1总结：业绩持续向上，AI引领创新周期

今日重点>> 【非银】葛玉翔：迎接公募基金的重塑与破局 【电子】2024&25Q1总结：业绩持续向上，AI引领创新周期 今日重点 【非银】葛玉翔：迎接公募基金的重塑与破局 《推动公募基金高质量发展行动方案》以系统性、约束性、可操作性为核心特征，推出25条政策举措（16条规范类+7条促进类+2条中性类），旨在破解行业痛点、重塑行业生态。 政策脉络：延续改革基因，构建全链条监管框架；核心措施：四大维度重塑行业生态。此次方案呈现三大特征：①系统性：覆盖公司治理、投资运作、销售服务等全链条；②约束性：将政策导向转化为具体监管规则；③可操作性：三年左右时间扎实推动政策举措落地见效，形成高质量发展“拐点”。 利益绑定机制创新。强化分类评价引导，头部机构自购权益基金规模超百亿，投研考核周期拉长至推行浮动管理费模式，当前采用浮动管理费率基金的规模约为1920.11亿元，主要集中在REITs、混合型基金与货币市场基金。 业绩基准体系重构。制定专项监管指引，将基准偏离度纳入基金经理考核。从三年的维度来看，公募基金算术平均和加权平均偏离度（份额净值增长率-业绩比较基准收益率）分别为-3.08%和1.42%，约13.2%的公募基金产品向下偏离基准超越10%阈值带来基金经理绩效调整压力。主动权益类股票指数基准中沪深300股指类权重占比41.3%，新规将强化工具属性。 权益投资生态重构。①产品创新：ETF迎快速注册制（5日获批），1Q25新发规模占比近30%。 ②鼓励主动权益创设。我们选取了行业总规模排名前50基金管理公司，偏股管理平均占比为20.7%，加权平均近三年整体投资收益率为4.62%；③费率改革：在已经降低基金管理费率、托管费率、交易费率的基础上，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费；④买方投顾新机遇：投顾牌照扩容带来的财富管理转型机遇。 风险防控体系升级，监管执法“长牙带刺”。后续监管层有望出台更多政策，方案配套发布了14项拟出台/修订政策清单（含8项新出台+6项拟修订），覆盖产品安排、销售渠道、薪酬改革等关键环节，行业合规性有望系统性提升。我们基于最新一期主动权益基金股指基准加权平均得到的金融板块 个股理论配置比例，并与1Q25主动权益基金金融板块重仓股实际比例对比得到配置差距，整体欠配明显。 重点关注：①市场信心迎来修复窗口，紧握非银板块的β机会；②财富管理和投顾业务先行者； ③受益于本次行动方案的欠配非银金融龙头个股。 风险提示：政策执行力度不及预期、市场超预期波动导致投资者信心受挫、中小基金公司转型困难加剧马太效应。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《迎接公募基金的重塑与破局》发布时间：2025年5月15日 报告作者：葛玉翔中泰非银首席S07405250400020 【电子】王芳：2024&25Q1总结：业绩持续向上，AI引领创新周期 一、行业概述：2024&25Q1营收&利润均同比增长 二、半导体：周期持续向上，重点关注AI端侧核心标的 三、消费电子：终端需求继续复苏，AI+有望开启新创新周期 四、PCB：景气度进一步抬升，AI有望带动板块长期成长 五、面板：Q1大尺寸LCD量价齐升，板块盈利改善 六：被动元件：一季度稳健增长，盈利能力有望持续改善 七、投资建议&风险提示：建议关注AI创新趋势和半导体国产化标的。风险提示：行业需求不及预期的风险，大陆厂商技术进步不及预期、研报使用的信息更新不及时的风险，报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。 发布时间：2025年5月15日 报告作者：王芳中泰电子首席S0740521120002重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 请务必阅读正文之后的重要声明部分