一、行业整体表现：2024年电子行业整体营收同比增长15%，净利润同比增长4%。25Q1电子行业营收同比增长17%，净利润同比增长23%。各板块均实现营收和净利润同比增长，其中半导体、消费电子、PCB、被动元件板块表现突出。电子行业仓位继续上行，25Q1末主动权益基金电子行业仓位为18.34%，环比+0.71pct。
二、半导体行业：周期持续向上，重点关注AI端侧核心标的。半导体设计板块各细分板块营收均实现同比增长，设计、封测、设备零部件净利润同比增长164%、30%、8%。存储板块一季度淡季，设计公司业绩有所分化，模组公司亏损收窄。SoC板块业绩持续高增，国补+新品催化推动板块增长。模拟IC板块收入同比表现强劲，汽车市场景气度持续较好，工业、通信市场复苏拉货，以及家电补贴影响，带动板块增长。射频板块盈利能力承压，主要系市场竞争激烈。CIS板块国补拉升手机需求+智驾平权推动车载需求高增。
三、消费电子行业：终端需求继续复苏，AI+有望开启新创新周期。24Q4&25Q1受益中国大陆推出的换新补贴，以及部分品牌陆续发布新品拉货，全球手机销量达3.3/3.0亿部，分别同比+1.4%/+0.7%；全球PC销量达6890/6320万台，分别同比+1.8%/+4.9%。从收入来看，受益消费电子终端需求继续复苏增长，以及高阶智驾渗透率快速提升带动汽车增量需求，24Q4/25Q1消费电子板块收入均实现同比增长，24Q4/25Q1收入分别同比+15%/+19%，环比分别+7%/-18%，25Q1收入环比下滑主因Q1为需求淡季。从利润来看，Q4计提费用和减值较多，导致利润同环比下滑，25Q1恢复同比增长。果链龙头公司份额提升，以及业务多元化布局带来α增量，24Q4&25Q1收入均实现同比正增长，25Q1环比下滑主因Q1为全年需求淡季，但iPhone 16E发布销售部分平滑Q1淡季稼动率。25Q1果链净利率基本保持同比持平，但由于季节效应，稼动率环比下降，整体净利率环比略有下滑。
四、PCB行业：景气度进一步抬升，AI有望带动板块长期成长。24Q4/25Q1 PCB板块营收同比增长15%/25%，景气度持续提升，其中数通领域仍景气度最高。AI需求高增，AI服务器、通用服务器、交换机等需求旺盛，且交换机、通用服务器随着算力提升，升级趋势显著，光模块也迎来向800G、1.6T的升级；此外受大客户一季度发布16E新机型，果链主要公司鹏鼎控股、东山精密一季度营收也迎来高速增长，后续AI终端也将带来PCB未来增长新机会。25Q1毛利率同比改善，布局数通类公司改善明显。25Q1净利率同比提升，经营效率进一步提升。
五、面板行业：Q1大尺寸LCD量价齐升，板块盈利改善。受益家电补贴政策，大尺寸面板价格持续上涨，25Q1面板板块收入同比增长。LCD方面，24Q4/25Q1 TV等大尺寸面板需求旺盛，以手机为代表中小尺寸需求平稳，推动板块营收同比增长。25Q1板块利润同比显著改善。25Q1板块毛利率环比显著上升，主要受大尺寸LCD价格上升影响。25Q1净利率同比提升，主要系大尺寸LCD价格上升以及行业稼动率上升的影响。
六、被动元件行业：一季度稳健增长，盈利能力有望持续改善。受益于消费电子领域需求进一步复苏及下游补库需求，整体被动元件行业营收稳健增长，25Q1营收同比增19.3%，由于一季度本身工作天数较少，营收环比下降6.5%。25Q1被动元件板块整体归母净利润端同环比增长显著。25Q1毛利率同环比提升。整体处于低库存状态，行业存货周转天数同比提升10天，环比提升1天，整体存货周转天数仍处于较低水平。
七、投资建议：关注AI创新趋势、半导体国产化、行业需求不及预期的风险等。
