南华期货棉花棉纱周报：目标价格补贴政策落地20260531

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：近期国内棉价短期上行驱动减弱，但全球供需趋紧预期未改。国内下游维持淡季，疆棉减产幅度或不及预期，美棉产区旱情缓解；远期国内下游产能扩张对棉花消费支撑，本年度产量增加但期初库存偏低，供给增量缩窄，消费量增加，26/27年度疆棉面积缩减，美国、印度、巴西、澳棉减产，全球产量或下滑。
• 近端交易逻辑：国内下游淡季，疆棉减产幅度或不及预期，美棉产区旱情缓解，短期郑棉延续震荡行情，关注国内政策。
• 远端交易逻辑：国内下游产能扩张，中美关税向好，美国补库需求，国内消费支撑；本年度供给增量缩窄，消费量增加，26/27年度全球产量或下滑，供需收紧对棉价形成支撑。
• 交易型策略建议：CF2609区间15700-16200，中长期回调布局多单，短期观望，谨防宏观及政策风险。
• 产业客户操作建议：无具体内容。

重要信息

• 利多信息：中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长，国内棉花工商业库存减少，美国棉花净签约及装运量增加，美国服装零售额及库存销售比改善。
• 利空信息：中国棉花及棉纱进口量增加，纺织品服装出口同比减少，美国棉制品进口量减少。

下周重要事件关注

• 国内政策情况、美国新棉播种进度及产区天气、美棉周度出口数据、美伊地缘冲突进展。

盘面解读

• 价量及资金：郑棉窄幅波动，多空减仓，资金谨慎，观望情绪加重，短期延续震荡。
• 月差结构：9-1 contango，1-5 back，市场预期本年度末供需趋紧，01合约偏强。
• 基差结构：棉花现货销售基差持稳，北疆走强，南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约基差1100及以上，北疆报价1400及以上。

估值和利润分析

• 下游纺纱利润：新疆纱厂成本优势明显，国内纱厂利润受挤压，即期纺纱利润走缩。
• 进口利润：内外棉价差走扩后收缩，外棉性价比凸显，3月棉花及棉纱进口量增加，本周价差略有走强。

供应及库存推演

• 供需平衡表推演：预计本年度棉花产量770万吨，进口量140万吨，国内棉花库销比稳中有降。