南华期货棉花棉纱周报：国内配额落地，内外价差收缩20260322

——国内配额落地，内外价差收缩 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3⽉20⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2026年3月18日，全国棉花累计公证检验量已达757.62万吨，同比增加81.58万吨。近期纱厂开机率继续回升，纺企对原料维持逢低采购，但在棉价回调之际企业较为谨慎，下游成品进一步去库，整体压力较小，未来纺企仍存在刚性的采购需求。本周国内进口配额增发政策落地，2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领的方式发放，由于近期内外棉价差不断走强，本轮配额发放时间较早，配额的发放有利于美棉出口需求提升，促进内外棉价差收缩。中长期来看，国内下游需求存在韧性，在宏观政策的支持及中美贸易向好下，棉花去库速度或仍较快，同时新年度种植季即将开启，目标价格补贴政策尚未发布，关注新疆农户植棉意愿，若面积调减不及预期，棉价上方空间或暂有缩窄。 *近端交易逻辑 短期美以伊冲突导致原油价格波动较大，宏观风险随之提升，且国内配额的下放使得短期供应增加，郑棉有所回落，但当前下游库存较低，成品去化较快，消费表现良好，棉价下方仍存支撑，随着内外价差修复，郑棉上方受美棉的牵制减弱，关注美棉出口情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，去年8月底增发了20万吨滑准税配额，今年3月增发了30万吨滑准税配额，但库消比或同比稳中有降，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，市场对下年度疆棉面积仍存缩减预期，且美国当前棉粮比价偏低，各棉花产区降水暂偏少，USDA预计下年度产量或有下滑，全球供需或有收紧，对棉价形成有力支撑，但当前北半球种植季尚未开启，还需关注后续农户植棉积极性及天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2605区间15100-15600 *策略建议：CF2605回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，1-2月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2831亿元，同比增长10.4%。 2.海关总署最新数据显示，2026年1-2月，我国出口纺织品服装504.46亿美元，同比增加17.65%，其中纺织品出口255.74亿美元，同比增加20.5%，服装出口248.72亿美元，同比增加14.8%。 3.据海关统计数据，2025年12月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量66.89万吨，环比增加3.48%，同比增加2.06%；出口金额63.32亿美元，环比增加20.06%，同比减少8.77%；出口单价为9.47美元/千克，环比上涨16.05%，同比下跌10.58%。 4.据中国棉花信息网调查数据显示，截止2月底，全国棉花工商业库存共642.68万吨，较1月底减少36.29万吨，同比减少1.93万吨，其中商业库存为547.70万吨，较1月底减少31.17万吨，同比减少3.78万吨，工业库存为94.98万吨，较1月底减少5.12万吨，同比增加1.85万吨。 5.根据美国商业部数据显示，2025年11月美国批发商服装及服装面料销售额为148.2亿美元，同比增加11.41%，环比增加6.93%；库存额为283.17亿美元，同比减少0.22%，环比增加0.56%；库存销售比为1.91，同比减少0.22，环比减少0.12。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年1月我国棉花进口量21万吨，环比增加3万吨，同比增加约6万吨，2月我国棉花进口量17万吨，环比减少4万吨，同比增加5万吨。 2.据海关统计数据，2026年1月我国棉纱进口量约16万吨，同比增加约6万吨，环比减少约1万吨，2月我国棉纱进口量约13万吨，同比增加约2万吨，环比减少约3万吨。 3.据美国农业部，3.6-3.12日一周美国2025/26年度陆地棉净签约44611吨，较前一周减少22%，较近四周平均减少30%。装运陆地棉62120吨，较前一周减少26%，较近四周平均增加8%。净签约本年度皮马棉1769吨，较上周增加9%，较近四周平均减少11%。装运皮马棉1179吨，较上周减少71%，较近四周平均水平均减少47%。净签约下年度陆地棉27715吨，未签约下年度皮马棉。 4. 2026年1月，美国棉制品进口量为13.32亿平方米，同比减少14.47%，环比增加3.39%。进口金额为34.88亿美元，同比减少12.2%，环比增加4.83%。 2.2下周重要事件关注 关注国内半月度棉花库存数据和美棉周度出口数据的发布、美国对外贸易政策的调整、美以伊地缘冲突进展 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周棉花价格回落至万五关口附近，主力合约多头止盈离场，五日均线下穿，整体走势转弱，但到万五附近，买盘重新进入，市场对远期棉价仍有信心。 *月差结构 当前郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积仍存缩减的可能，远月01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花主流基差持稳，个别有所调涨，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF05+1100及以上，北疆较高报价在1400及以上，主流可成交在1300~1400，疆内自提。 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。近期棉纱价格上调，但本周棉花价格小幅回落，即期纺纱利润较上周有所改善。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，据海关统计数据，2026年1-2月我国棉花进口量累计37万吨，同比增加约11万吨，25/26年度累计进口棉花87万吨，同比增加12万吨，同时1-2月我国棉纱进口量累计29万吨，同比增加约8万吨，25/26年度累计进口棉纱88万吨，同比增加17万吨，在外棉性价比优势凸显下，国内花纱进口量同比显著增加。本周随着国内进口配额增发政策落地，国内供给得到补充，而美棉出口需求预期向好，内外棉价差迅速收缩但仍较高。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉公检工作进入尾声，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时本周国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，1-2月国内纺服零售额同比大幅增加，同时春节期间，美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，1-2月国内纺服外销表现强劲，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降，供需趋紧。