南华期货沥青产业周报：近强远弱20260531

凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月30日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期中东地缘扰动仍是影响原油波动的核心变量，放大油价波动。短期地缘消息仍是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，即使海峡解封，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价。回到沥青自身基本面，供应端，6月排产环比继续减少，沥青总体供应依然维持偏低水平。同时远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。 总之，沥青基差、月间套依旧维持多配，单边逢快速下探后，近月仍具备多配机会。同时也如前期周报所述，海峡解封或大势所趋，因此短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。 ∗近端交易逻辑 1、沥青生产利润下滑，原料偏紧，开工率低； 2、中东局势愈发朝向不可控方向发展，各主产国存被动性减产，各需求国主动降下游负荷； 3、短期沥青需求季节性走强，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。地缘局势依旧是原油波动的主导因素； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：偏强震荡；∗技术分析：关注BU2606支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏弱看待，关注BU06基差逢低多配机会； ∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势； ∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东局势谈判仍存不确定性，放大原油价格向上弹性； 2、受霍尔木兹海峡封锁时间延长，中东油田由于胀库被动减产； 3、原料收紧，国内炼厂被迫减产； 4、终端需求季节性走强并叠加阶段性补库提振。 【利空信息】 1、沥青现货成交乏力，需求承压；2、下游观望情绪浓厚；3、根据新闻报道通过霍尔木兹海峡的船舶数量正在逐步增加中。 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周西南地区沥青价格上涨50元/吨，东北、山东、长三角地区沥青价格下跌15-35元/吨，华北及华南地区稳定。近期多地降雨天气增多，道路需求释放受阻，叠加原油及沥青期货价格下跌，北方部分炼厂和贸易商，以及长三角贸易商顺势下调出货价，带动东北及山东地区成交重心下移，但受资源供应低位支撑，跌幅有限；华南地区社会库中资源偏少，且个别地炼停产，市场预期后市将供应紧张，贸易商降价出货意愿不大，因此华南地区沥青高价格保持坚挺。 【现货市场后市展望】 原油走势波动偏弱，市场观望情绪浓厚，不过6月沥青需求有望进一步释放，且短期供应紧张格局仍将延续，贸易商降价意愿不强，沥青价格将维持稳定。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况； 2、霍尔木兹海峡通航情况，美国与伊朗是否开启下一轮谈判。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净多略增。 ∗基差结构 本周沥青基差结构走弱，盘面平水附近。主要是因为近期地缘扰动频繁，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构依然维持走弱的C结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周焦化料市场，截至5月28日（与5月21日相比），山东焦化料价格下跌75至4725元/吨。近期美伊和谈的消息频出，国际油价回落明显，带动相关油品市场交投氛围转淡，中下游用户优先消耗前期库存，多数炼厂焦化料出货一般，成交价格震荡下调，带动市场主流成交重心下移。山东重交沥青主流成交价下跌20至4340-4550元/吨。周内国际油价快速回落，打压市场情绪，另外降雨天气增多，刚需受限，在成本及需求的双重利空下，沥青市场交投氛围迅速转淡，多数品牌沥青成交价格回落，带动市场主流成交重心下移。中石化主营炼厂沥青停产，且库存水平低位运行，本周一沥青价格上调50元/吨。临近月底，本月合同陆续执行完毕，贸易商让利出货的情况减少，另外天气逐步转晴，刚需或有所改善，短期沥青价格或保持坚挺为主。周内，山东沥青与焦化料价差缩小至400元/吨左右，随着油价回落，地炼生产沥青的理论利润水平有所提升，但重质原油供应仍不稳定，另外生产沥青仍处亏损状态，短期沥青供应水平难有实质提升，对沥青价格仍存在一定利好支撑。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青华东到岸价上涨25至610-630美元/吨，人民币完税价4800元/吨左右，稍高于国产沥青价格。国内韩国沥青资源相对充裕，部分贸易商销售前期库存。此外，随着霍尔木兹海峡局势有所缓和，韩国个别炼厂近日招标少量6月船货，价格稍高于华东当前价格，在价格上有一定优势，国内进口商接受度尚可。新马泰市场：新加坡沥青华南到岸价上涨5至680-700美元/吨，人民币完税价5330元/吨左右。东南亚沥青资源仍紧张，部分品牌6月仍无船货到国内，个别炼厂由于更换原油，对沥青品质有一定影响，且沥青产量偏低。此外，近日零星泰国沥青船货到华南，价格远高于国产沥青价格，主供指定项目。 进口沥青市场综述与展望：东南亚沥青资源仍紧张，6月到国内船货稀少。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-6月中国沥青产量预计999万吨左右，同比将减少320万吨左右，同比下跌24%，同比跌幅较1-5月跌幅继续扩大4个百分点。其中，1-6月中石油炼厂沥青产量预计182万吨左右，同比减少54万吨，同比下降23%；中石化炼厂沥青产量预计144万吨左右，同比减少198万吨，同比下跌58%；中海油炼厂沥青产量预计111万吨左右，同比增加12万吨，同比上涨13%；地炼沥青产量预计562万吨左右，同比减少80万吨，同比下降12%。 2026年6月中国沥青产量预计130万吨左右，环比增加5万吨，环比上涨4%，同比减少102万吨，同比下跌44%。6月产量仍维持低位，或创下2014年2月以来的单月产量第二低点，最低水平或为2026年5月产量。 中石油炼厂6月沥青排产计划34万吨，环比增加11万吨，同比减少19万吨。6月增量主要来自于华北石化，因下游深加工装置有检修计划，沥青产量将大幅增加，不过多为防水沥青。 中石化炼厂6月沥青排产计划8万吨，环比增加5万吨。由于原油加工保持低负荷以及生产沥青经济性不佳，中石化6月沥青产量仍维持低位。 中海油炼厂6月沥青产量排产计划14万吨，环比减少2万吨，同比基本持平。其中，泰州石化6月下旬沥青将复产，中海四川6月有检修计划，其他炼厂沥青均生产正常。 （2026/5/15公布）地炼6月沥青排产计划75万吨左右，环比4月中旬统计的5月排产计划84万吨减少9万吨，环比下降11%，同比减少39万吨，同比下降34%。6月，京博海南停产检修，岚桥石化因原料供应仍偏紧，沥青继续停产，带动产量环比下降。不过，近日美伊局势缓和，油价高位回落，部分炼厂6月或有可能复产沥青，如宁波科元、中化泉州等炼厂，届时6月地炼产量或将高于市场预期，环比减量有限。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 华南及华中地区受降雨天气影响，终端施工减少，带动改性沥青出货量减少，华北及华东地区需求有所释放，因此改性开工率有所提升，带动市场整体改性厂开工率略微上升。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 华南地区需求释放缓慢，成交一般，且个别社会库入库进口船运资源，因此当地社会库存水平上升；东北地区个别社会库入库当地炼厂资源，带动当地社会库存率上升；华东、华中及西北地区少量项目施工支撑需求，带动社会库存率下降。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（5月29日-6月7日），3日前中东部降水强度较弱，之后降雨增强，主雨区位于西南地区东南部、江汉南部、江淮南部、江南、华南等地，上述大部地区累计降水量有50～80毫米，部分地区有100~150毫米，局地超过200毫米；西北地区东南部、华北、东北地区、黄淮北部、青藏高原东部及内蒙古东部等地累计降水量有10~30毫米，局地超过50毫米。西南地区东部、江南西部、东北地区、华北等地降水量较常年同期偏多3～8成，全国其余大部地区降水量偏少。