核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 地缘政治影响：中东地缘扰动是影响原油波动的核心变量，近期地缘消息主导油品价格，但即使海峡解封，整体物流和油田恢复仍需时间。
- 沥青基本面：供应端，6月排产环比减少，供应维持低位；需求端，季节性走强和气温回暖带动阶段性需求提振。
- 市场策略：基差、月间套维持多配，单边逢快速下探后近月仍具备多配机会。短期扰动后，资金止盈或宏观消息将造成较大波动，建议关注稳健组合策略。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2606支撑位。
- 基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏弱，关注BU06基差逢低多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强趋势。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。
1.3 产业客户操作建议
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本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中东局势谈判不确定性、油田被动减产、原料收紧、需求季节性走强。
- 利空信息：沥青现货成交乏力、下游观望情绪、霍尔木兹海峡船舶数量增加。
- 现货成交信息：西南地区上涨，东北、山东、长三角下跌，华北及华南稳定。
- 后市展望：原油走势波动偏弱，6月需求有望释放，短期供应紧张，价格将维持稳定。
2.2 下周重要事件关注
- 地缘局势变化、霍尔木兹海峡通航情况、美伊谈判进展。
盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：沥青盘面价格震荡偏弱，市场情绪谨慎，但部分机构持仓增加，反映乐观情绪。
- 基差结构：基差结构走弱，盘面平水，低价合同资源支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格跳涨，但月差结构仍维持走弱C结构，符合下游按需拿货特征。
估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦化料：价格下跌，沥青与焦化料价差缩小，地炼沥青生产仍处亏损。
- 中石化：主营炼厂停产，库存低位，价格上调。
- 进口利润：韩国沥青华东到岸价上涨，东南亚资源紧张，6月到国内船货稀少。
4.2 进出口利润跟踪
- 韩国市场：沥青华东到岸价上涨，国内资源充裕，部分炼厂招标少量6月船货。
- 新马泰市场：新加坡沥青华南到岸价上涨，东南亚资源紧张，泰国沥青船货到华南价格较高。
供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 2026年1-6月产量：预计999万吨，同比减少320万吨，跌幅24%。
- 中石油：182万吨，同比减少54万吨，跌幅23%。
- 中石化：144万吨，同比减少198万吨，跌幅58%。
- 中海油：111万吨，同比增加12万吨，涨幅13%。
- 地炼：562万吨，同比减少80万吨，跌幅12%。
- 6月产量：预计130万吨，环比增加5万吨，同比减少102万吨，跌幅44%，或创2014年2月以来单月产量第二低点。
- 中石油：34万吨，环比增加11万吨，同比减少19万吨。
- 中石化：8万吨，环比增加5万吨。
- 中海油：14万吨，环比减少2万吨。
- 地炼：75万吨，环比减少9万吨，同比减少39万吨，跌幅34%。
5.2 需求端及推演
- 改性开工率：华南及华中受降雨影响减少，华北及华东释放，整体略微上升。
- 出货量：华南及华中减少，华北及华东释放。
- 地方政府专项债：新增发行额对需求影响有限。
- 道路、防水、焦化、船燃需求：短期需求平淡，资金短缺尚未改善。
5.3 库存端及推演
- 社会库存：华南、东北地区上升，华东、华中及西北地区下降。
- 库存样本调整：百川盈孚样本数量增加，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。
5.4 天气展望
- 未来10天：中东部降水强度较弱，之后降雨增强，主雨区位于西南、江汉南部、江淮南部、江南、华南等地，部分地区累计降水量50～80毫米，局地超过200毫米。
- 降水量较常年同期偏多3～8成，全国其余大部地区偏少。
