金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债收涨，30年期主力合约收涨0.83%，十年期主力合约收涨0.38%，五年期主力合约收涨0.24%，两年期主力合约收涨0.03% Ø上周各品种基差分化，十债C TD券29号基差收于0.10元左右，符合历史平均水平；三十年期29号基差收于0.57元，符合历史基差的平均水平。 Ø资金面延续宽松，市场逐渐意识到，虽然利多和利空同时存在，但利多是更加确定的，利空集中于叙事层面。债券牛市的预期正在回归。在各类品种中，TL是空头最后的堡垒，一级承接力量偏弱、通胀上升等利空在TL上表现得也是更明显的，但只要资金面宽松能够持续，市场就会在波动中走强，TL的高点大概率会高于4月，曲线也会在犹豫中走平，部分时刻的波动调整、曲线走陡反而分别会为做多、做平带来机会。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1 .样 本 外 （2 0 2 1 / 0 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 7 5 %，1 . 2 7和1 . 9 1 %。2 .报 告 发 布 以 来 （2 0 2 5 / 1 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 1 8 %，1 . 4 6和0 . 6 7 %。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 市 场 各 品 种 涨 跌 不 一 ， 但 随 着 外 盘 原 油 价 格 回 落 ， 内 盘 能 源 品 种 与 化 工 产 业 链 品 种 均 转 而 回 落 ， 上 周 上 涨 较 多 的 是 焦 煤 、 氧 化 铝 等 ， 而 下 跌最 多 的 是 燃 料 油 、L P G等 。 截 面 商 品 因 子 方 面 ， 各 类 因 子 普 遍 表 现 较 弱 ， 从 我 们 观 察 的 因 子 池 里 面 看 仅F s _ e x m o m _ k 9 0、P r _ l s c h g r a t i o _ k 5获 得 小 幅 正收 益 之 外 ， 其 他 因 子 都 获 得 不 同 程 度 的 负 收 益 ， 其 中 跌 幅 较 多 一 类 因 子 是 期 限 结 构 因 子 ， 其 次 是 波 动 率 类 和 量 价 趋 势 类 因 子 。 从 近 这 一 周 来 看 ， 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 经 历 了 较 大 的 波 动 ， 尽 管 我 们 仍 然 认 为 长 期 期 限 结 构+趋 势 的 收 益 性 ， 但 是 短 期 内 我 们 则 认 为C TA市 场 关 注 高 、 策 略 趋 同 度 升高 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 5 9，C a l m a r 1 . 0 5，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 7 0 %， 今 年 以 来 收 益3 . 5 0 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益1 0 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 6 4，C a l m a r 1 . 6 0，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 8 3 %， 今 年 以 来 收 益0 . 8 1 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 3 7，C a l m a r 0 . 9 3，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 0 1 %， 今 年 以 来 收 益4 . 9 8 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 4 %， 夏 普 比 率0 . 7 3，C a l m a r 0 . 1 9，最 大 回 撤- 2 3 . 1 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 6 1 %， 今 年 以 来 收 益- 7 . 11 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 4 2，C a l m a r 1 . 3 1，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 2 8 %， 今 年 以 来 收 益-1 . 3 5 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 8 8，C a l m a r 2 . 1 6，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 5 0 %， 今 年 以 来 收 益-2 . 2 3 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 7 5，C a l m a r 1 . 6 5，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 4 %， 今 年 以 来 收 益2 . 5 2 %。 ●上 周 国 内 商 品 市 场 各 品 种 涨 跌 不 一 ， 但随 着 外 盘 原 油 价 格 回 落 ， 内 盘 能 源 品 种与 化 工 产 业 链 品 种 均 转 而 回 落 ， 上 周 上涨 较 多 的 是 焦 煤 、 氧 化 铝 等 ， 而 下 跌 最多 的 是 燃 料 油 、L P G等 。 截 面 商 品 因 子方 面 ， 各 类 因 子 普 遍 表 现 较 弱 ， 从 我 们观 察 的 因 子 池 里 面 看 仅F s _ e x m o m _ k 9 0、P r _ l s c h g r a t i o _ k 5获 得 小 幅 正 收 益 之 外 ，其 他 因 子 都 获 得 不 同 程 度 的 负 收 益 ， 其中 跌 幅 较 多 一 类 因 子 是 期 限 结 构 因 子 ，其 次 是 波 动 率 类 和 量 价 趋 势 类 因 子 。 从近 这 一 周 来 看 ， 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响下 商 品 截 面 因 子 经 历 了 较 大 的 波 动 ， 尽管 我 们 仍 然 认 为 长 期 期 限 结 构+趋 势 的 收益 性 ， 但 是短 期 内 我 们 则 认 为C TA市 场关 注 高 、 策 略 趋 同 度 升 高 ， 未 来 或 继 续存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 0 . 3 %，总 持 仓 收 益1 . 0 %， 胜 率7 3 . 1 %， 其 中 表 现 较 好 的是C J ( 0 . 2 2 % )、R B ( 0 . 1 9 % )，较 差 的 是S R ( - 0 . 1 2 % )、L H ( -0 . 11 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓- 1 2 . 4 %，其 中 有2个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为3 5 . 3 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓2 6 . 5 %，总 持 仓 收 益- 0 . 6 %， 胜 率5 7 . 7 %， 其 中 表 现 较 好 的是S P ( 0 . 2 9 % )、J ( 0 . 1 3 % )，较 差 的 是J D ( - 0 . 3 6 % )、E C ( - 0 . 3 6 % )。本 周 该 策略 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓2 3 . 5 %， 其 中 有2个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比例 为5 4 . 5 %。 ●本 策 略(L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 7 . 9 %， 总 持仓 收 益0 . 4 %， 胜 率6 9 . 2 %，其 中 表 现 较 好 的 是J ( 0