原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2026年5月31日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 观点综述 市场多空情绪情况 行业代表观点：航运恢复时间往后推移 ea0527: 市场确信特朗普将与伊朗达成协议：国内汽油价格飙升，更关键的是美国10年期国债收益率大涨即便美伊签署谅解备忘录（MoU），霍尔木兹海峡航运也不会立刻恢复正常；航运业需要看到航道安全且持续开放。EA海事数据显示：本月迄今（MTD）非伊朗籍油轮通过量仍受限——原油87万桶/日、成品油（不含甲醇）17万桶/日、液化石油气（LPG）9万桶/日。4月数据为：原油104万桶/日、成品油38 万桶/日、LPG11万桶/日；5月全月数据大概率更高。伊朗自身的出口流量大幅下滑，本月迄今低于40万桶/日；3月均值180万桶/日，4月均值130万桶/日（4月13日起实施封锁）。 将伊朗与非伊朗船只流量合并计算：本月迄今流向国际市场的原油量较4月日均减少约100万桶。 市场日益确信，特朗普很快会与伊朗达成协议.美国零售汽油价格飙升，更关键的是美国10年期国债收益率已升至他无法忽视的痛苦点位。周末有关美伊即将签署谅解备忘录以重开霍尔木兹海峡的消息，进一步强化了这一预期；市场对谈判延期、甚至美军在伊朗南部发动新空袭的消息基本视而不见。评论人士反复以2025年4月“解放日”事件为参照：当时特朗普对股市下跌不以为然（“有时良药苦口”），但当10年期国债收益率三天飙升50个基点后，他数小时内就撤销了关税。市场从中得出的结论是：股市下跌政府尚可容忍，但美债市场崩盘，白宫必将妥协。如今，同一逻辑正被套用在原油市场上。许多投资者已提前做空原油，认定特朗普即将转向、与伊朗和解。ms0528SPR专题： IEA计划总释放：初始宣布4亿桶，后上调至4.26亿桶（含加、墨部分增产，非纯SPR）。实际已释放：截至5月25日约1.5亿桶，4–6月日均释放250万桶/日。主力国家：美国、日本主导，合计承诺 美国释放节奏：5月中旬达140万桶/日历史峰值，但库存下降将导致速率放缓，8月降至70–90万桶/日。关键预警：7月全球SPR释放将大幅“断崖式下滑”，从250万桶/日骤降至70万桶/日。对冲 手段：需美国启动第五批招标或IEA启动第二轮协同释放，才能缓和缺口。需要注意的是：SPR释放无法长期高速：盐洞库存越低，抽水提油效率越低，速率自然下滑。 市场易忽视日本：日本释放规模接近美国，但因直供炼厂，船货追踪不可见。 普氏0529：截至撰稿时，市场正等待特朗普总统就谈判代表达成的60天临时停火协议作出“最终决定”，而伊朗最高领导层是否已批准仍不明确。若协议落地，我们对6月起航道逐步、波折性恢复的短期预判基本不会 改变；不过我们此前预测的第三季度仅恢复至冲突前50%流量的判断，可能在8—9月小幅上修。应当承认，60天协议仅能提供短期确定性，伊朗方面大概率采取长期博弈策略；我们仍怀疑伊朗革命卫队（IRGC）不会完全放弃收取霍尔木兹海峡通行费的选项。即便报道中的协议最终落地，海湾通航 仍可能遭遇多重阻碍：流程顺序争议（资金补偿、制裁解除、核承诺）伊朗革命卫队强硬派自行其是以色列袭击伊朗及其代理人伊朗在核谈判中必然拖延，导致美国重新实施制裁。与此同时，水雷清除仍是约1.6亿桶被困原油驶出海湾的关键障碍；而任何供应复苏能否持续，核心取决于新的装船货量。停产油田要重启，必须先找到空油轮，将海峡后方已装满的陆上库存装船外运，这一过程将超出60天临时协议期限，短期内航道运行仍大概率反复波动。地缘政治风险将持续长于任何临时重开海峡协议。印度积极抢油，除中国外亚洲地区补库，韩国炼厂大幅降负并削减出口。 汽油裂解价差随产量回升走弱；柴油裂解价差依然坚挺，仍是炼厂首选。欧盟—墨西哥贸易协定显现全球合作信号；央行收紧政策。中国电力与石油需求和经济增速脱钩。亚洲航空业承压；欧盟新车市场扩张；尼日利亚与沙特需求走弱。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测大西洋飓风季活跃度低于平均。美国钻井平台数量创7 个月新高，压裂作业量创1年新高。霍尔木兹海峡在经受美军拦截、船舶自动识别系统（AIS）干扰后，通航量依旧低迷。 资料来源：EA、GS、Platts、MS、EIA、OPEC、路透、国泰君安期货研究 OPEC-7减产跟踪：opec和iea的4月产量差值170万桶/日 曾于2023年4月及2023年11月宣布额外自愿产量调整的七个OPEC+产油国，即沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚及阿曼，于2026年5月3日召开线上会议，审议全球石油市场现状与后市展望。- 为共同维护石油市场稳定，上述七个参与国决定，从2023年4月宣布的额外自愿减产额度中，调整增产18.8万桶/日。本次产量调整将于2026年6月正式执行。2023年4月公布的额外自愿减产措施，可根据市场形势变化，以渐进方式部分或全部恢复产能。各国将持续密切跟踪并评估市场环境。为持续维护油市稳定，各方重申应秉持审慎原则，并保留充分灵活操作空间：可加快、暂停或反向调整自愿减产的退出节奏，亦有权撤回2023年11月已落地实施的自愿减产政策。各方同时确认，将对2024年1月以来所有超额产量完成全额补偿。七国将每月召开会议，审议市场行情、减产执行合规情况及产量补偿进展，下一次会议定于2026年6月7日举行。 Opec和iea的4月产量分歧为170万桶/日 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率继续回升，中国主营、地方炼厂开工率历史低位 库存 美国商业库存、库欣地区库存下滑 中国成品油出口传恢复 价格、价差及持仓 现货周度：市场预期美伊协议达成 中东：阿曼可流通货源明显收紧，推高了中质含硫原油的价差水平。预计阿美面向亚洲7月osp环比整体-5美元/桶。 美洲：美伊即将达成协议预期导致市场走弱，虽然美原油库存以历史最快速度去库+往库欣套利窗口利润走强。 北海:尽管北海本地供需格局有所改善，但整个大西洋区域货源充裕，令油价承压。 地中海西北欧：含硫供应依旧充足。但预计，美国SPR 7月投放量将有所减少，这为下一交易周期的市场情绪带来支撑。 西非：印度采购招标开启西非原油7月货交易;尼日利亚国家石油公司下调多数6月原油官方售价。 亚洲：韩国加大采购美国及拉美原油，保障能源供应安全；8月到港美WTI、巴西原油完成流转。 全球原油现货市场周度概览 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING