可灵收入超预期，AI持续赋能主业
可灵收入超预期，AI持续赋能主业 快手科技发布2026Q1财报业绩。快手2026Q1录得收入337亿元，同比增长3.4%。从业务类型角度，线上营销服务/直播/其他服务各录得收入196/85/56亿元，同比变化+9.3%/-13.5%/+15.9%。本季度公司录得经营利润总额36亿元，经营利润率约10.7%。公司录得non-GAAP归母净利34亿元，同比减少26.3%，non-GAAP净利润率约10.0%。 买入（维持） 电商业务健康增长，供需双侧协同发力。一季度电商业务延续健康增长态势。战略层面，持续推进全域流量协同与买家全生命周期精细化运营，夯实买家长期增长基础。供给端聚焦品牌商家与新商家双轮驱动：品牌商家方面，为头部品牌提供流量、运营及品牌建设多维支持，推动品牌商家的电商GMV持续提升。新商家方面，为新商家提供从入驻、成长到规模化发展的全周期支持，一季度产业带新商家数量同比增长41.8%。 电商营销产品迭代见效，漫剧行业需求持续放量。本季度线上营销收入同比提升9.3%，国内营销收入增长同比超10%。1）非电商营销方面，内容消费、生活服务以及AI应用行业为主要驱动力。在内容消费中，漫剧行业营销需求增长迅速，2026年3月底单日营销消耗峰值超2000万元。2）电商营销方面，动销投流商家数与品牌商家的营销消耗均实现同比增长，推动全域场景下自营业务的GMV增长。公司推出的全站推已成为电商营销服务的主要投放产品，净成交ROI产品在客户中渗透率达45.0%。 可灵AI商业化加速，AI全面赋能业务与组织提效。可灵AI近期深度参与了中国历史剧太平年和好莱坞电视剧大卫王朝的制作，且登顶巴西、德国等42个国家和地区的AppStore总榜。一季度可灵AI收入超6.5亿元，同比增长超300%，3月份的ARR已接近5亿美元。在业务赋能和组织提效上，生成式推荐及智能出价大模型驱动线上营销收入提升3.0%-4.0%、生成式搜索框架OneSearchV2带来电商搜索业务GMV约3.0%的提升、智能体MyFlicker已运用于全体员工通用场景。 作者 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 重申“买入”评级。我们看好可灵AI的性能迭代与商业化的持续推进、AI对 于快 手组 织 与 业 务 的 赋 能。 我 们 预 计公 司2026-2028年 收 入1486/1610/1722亿 元 ，同 比 增 长4%/8%/7%， 调 整 后 归 母 净 利155/183/202亿元，同比变化-25%/+18%/+11%。采用SOTP估值法，基于主业8x2026ePE、可灵30x2026ePS，我们给予快手目标价71港元，重申“买入”评级。 研究助理焦安东执业证书编号：S0680125090014邮箱：jiaoandong@gszq.com 相关研究 1、《快手-W（01024.HK）：可灵商业化亮眼，坚定AI投入》2026-03-282、《快手-W（01024.HK）：AI赋能业务提效，可灵性价比凸显》2025-11-243、《快手-W（（01024.HK）：电商场域优化，可灵商业化升级》2025-08-26 风险提示：电商GMV不及预期，宏观环境变化超预期，AI进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com