AI赋能成效显著，可灵AI商业化变现加速

2025Q1收入、利润延续稳定增长，维持“买入”评级 公司2025Q1营业收入为326亿元（同比+10.9%），毛利率为55%（同比近持平），经调整净利润为46亿元（同比+4.4%），经调整净利润率为14%，盈利能力稳步提升。2025Q1，线上营销服务收入180亿元（同比+8%），主要系智能产品投放解决方案及AI技术在线上营销解决方案的应用，推动营销客户投放消耗增加所致；直播业务收入98亿元（同比+14.4%），主要系精细化运营及多元化优质内容推动；其他服务业务收入48亿元（同比+15%），主要系电商GMV同比增长15%至3323亿元。此外，公司2025Q1海外收入达13.2亿元（同比+32.7%），实现单季度整体经营利润转正。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为188.18/226.85/254.52亿元，对应EPS分别为4.4/5.3/5.9元，当前股价对应PE分别为11.3/9.4/8.4倍，看好公司盈利能力继续提升，维持“买入”评级。 DAU再创历史新高，平台流量变现能力持续提升 得益于春节期间优质的内容供给与多元的互动玩法，2025Q1平台用户流量增长可观，DAU达4.08亿（同比+3.6%），创历史新高，MAU达7.12亿（同比+2.1%），用户总使用时长同比增长5.9%至133.8分钟。在用户流量增长的同时，平台商业化能力持续提升，每位日活跃用户平均线上营销服务收入达44.1元（同比+4.3%）。 可灵AI加速商业化，AI全面赋能营销、电商等业务 可灵在4月正式推出2.0模型，在动态质量、语义响应、画面美学等纬度均保持全球领先。截至2025Q1，可灵AI全球用户规模突破2200万，企业客户数量超1万家，单季营收超1.5亿元。同时，AI技术加速赋能全场景业务：（1）营销方面，智能A投放Agent大幅提升营销效果，2025Q1 UAX的消耗占外循环总消耗比例超60%，商家使用全站推广Agent4.0或智能托管产品进行营销推广的总消耗占内循环总消耗的60%。AIGC营销素材的日均广告消耗约3000万元。（2）电商方面，AI带动2025Q1智能客服解决率提升至80%，AIGC能力使商家制作内容素材难度大幅降低，推荐大模型持续提升人货匹配精准度。 风险提示：广告表现效率不及预期、用户增长放缓、可灵AI迭代不及预期等。 财务摘要和估值指标