业绩持续高增，CPO产业化重塑增长空间

公司2025年实现营收51.63亿元（+58.79%），归母净利润20.17亿元（+50.15%）；2026年Q1营收13.30亿元（+40.82%），归母净利润4.92亿元（+45.79%），毛利率56.60%。有源光器件业务成为增长主引擎，2025年收入29.98亿元（+81.11%），占比58.06%；无源光器件业务保持高利润，2025年收入20.84亿元（+32.23%），毛利率63.67%。外销收入38.39亿元（占总营收74.35%），深度绑定北美AI巨头客户。一季度预付款提升至0.97亿元，强化物料储备。

CPO布局领先，核心器件已稳定交付。AI算力需求驱动CPO市场快速增长，2025年市场规模165亿美元，2026年预计260亿美元（年增约60%）。公司前瞻布局CPO技术路线，FAU、ELS等核心器件已稳定交付，确立先发优势。随着CPO加速商用，公司有望率先受益。

1.6T光引擎规模放量，无源器件协同增长。1.6T光引擎已实现规模量产，抓住AI算力爆发需求。无源业务深耕微光学组件、波分复用器件，通过垂直整合保障高可靠性与一致性。无源产品线如FAU阵列、波分复用器是CPO架构关键组件，平台化整合能力覆盖八大技术平台。

投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为32.52/49.16/68.62亿元（EPS 4.17/6.31/8.81元），对应PE 107.22/70.93/50.82倍，给予“买入”评级。

风险提示：CPO落地节奏不及预期、1.6T光模块物料紧缺、行业竞争加剧。