受益AI需求业绩高增，布局CPO有望持续增长

受益AI需求业绩高增，布局CPO有望持续增长 glmszqdatemark2026年01月27日 推荐维持评级当前价格：210.06元 事件：天孚通信于1月21日晚发布业绩预增公告，公司预计2025年度净利润为18.8亿元～21.5亿元，同比增长40%～60%。预计扣除非经常性损益后的净利润为18.3亿元～21.1亿元，同比增长39%～60%。 业绩增长主要受益人工智能行业加速发展。2025年预计净利润较上年同期上升。主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。 受汇兑损失、物料短缺影响，Q4环比增速承压。按公司指引的全年归母净利中值（20.16亿元）计算，公司Q4单季实现归母净利5.51亿元，同比增长50.14%，环比下降2.65%（公司2025Q1-Q3分别实现归母净利3.38亿元、5.62亿元，5.66亿元）。公司业绩预增公告中提到，公司受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。同时光通信行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，也成为公司Q4业绩增长的掣肘。 分析师张宁执业证书：S0590523120003邮箱：zhangnyj@glms.com.cn 分析师范宇执业证书：S0590525110074邮箱：fanyu@glms.com.cn 公司保持研发高投入，布局CPO多款产品。公司前三季度研发费用达到2.0亿元，同比增长15.82%，主要的研发项目有：适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、基于硅光子技术的800G光收发模块产品开发、适用于1.6T硅光收发模块高功率光引擎的开发等。目前博通已在2025年10月推出第三代CPO以太网交换机，为业界首款102.4Tbps带宽的CPO以太网交换芯片；英伟达也在25年10月公布Spectrum-X CPO交换机。公司在CPO领域的布局有望随着CPO渗透率提升成为新的业绩增长动力。 研究助理朱正卿执业证书：S0590125110083邮箱：zhuzhengqing@glms.com.cn 2026-2027年AI光通信需求高景气。根据财经杂志，美国五大科技公司微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的财报显示，它们在2025年的资本支出总额将超过3700亿美元，预计2026年资本支出将高于4700亿美元，验证了大厂对于算力的强劲需求。谷歌高管提到，算力需求必须在每半年内翻倍，未来4到5年实现1000倍增长。同时台积电宣布2026年资本开支预计为520亿-560亿美元（公司25年为409亿美元）。台积电还预计，2026年以美元计的销售额将增长近30%，验证了AI的景气度。 相关研究 1．天孚通信（300394.SZ）2025年三季报点评：业绩符合预期，乘AI东风启航-2025/11/012．天孚通信（300394.SZ）2025年半年报点评：AI需求驱动，Q2业绩同环比高增-2025/08/263．天孚通信（300394.SZ）2024年年报点评：AI驱动高端品类需求高增，公司盈利能力持续提升-2025/04/214．2024年三季报点评：受益AI产业发展，盈利能力持续提升-2024/10/245．2024年半年报点评：高速光器件需求带动业绩高增长-2024/08/25 投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，且公司泰国二期厂房将在26年进入大规模量产，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入51.44/83.06/103.43亿元，实现归母净利润19.97/32.39/40.88亿元，对应PE为82/50/40倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室