流动性宽松推动五月债市上涨-国债期货五月报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 国债期货走势 收益于流动性充裕，5月国债期货主力合约总体上连续上涨。 国债现券到期收益率走势 1月上旬10年期国债收益率高点1.90%，2月末收益率低点1.78%，3月上涨至1.83%一线，4月逐步回落最低回落至1.74%附近后小幅反弹，5月继续缓步下行至1.71%附近。30年期国债收益率从1月初高点2.33%，缓步回落至2月末低点2.24%，3月连续上升且幅度较大，高点在2.39%附近，进入4月连续回落，最低在2.21%附近，然后小幅反弹，5月横向窄幅波动。5年期国债收益率1月上旬高点1.675%，4月低点回落至1.47%，5月连续逐步下行至1.42%附近。2年期国债收益率1月上旬高点1.44%，3月末低点1.27%，4月冲高回落收在1.26%附近，5月小幅抬升后连续回落至月末的1.23%附近。 国债现券到期收益率曲线变动 5月29日收盘国债现券到期收益率曲线与4月末相比整体下移。2年期国债到期收益率从4月30日的1.26%下行3个BP至5月29日的1.23%；5年期国债到期收益率从4月30日的1.48%下行6个BP至5月29日的1.42%；10年期国债到期收益率从4月30日的1.75%下行4个BP至5月29日的1.71%；30年期国债到期收益率从4月30日的2.22%下行1个BP至5月29日的2.21%。 1-4月，全国固定资产投资同比下降1.6%，市场预期同比增长1.7% 1-4月，全国固定资产投资（不含农户）141293亿元，同比下降1.6%，市场预期同比增长1.7%，1-3月份全国固定资产投资同比增长1.7%，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%。分类来看，1-4月基础设施投资同比增长4.3%，市场预期增长8.2%，1-3月同比增长8.9%，2025年同比下降1.5%。1-4月制造业投资同比增长1.2%，市场预期增长4.3%，1-3月制造业投资同比增长4.1%，2025年同比增长0.6%。1-4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，市场预期同比下降11.3%，1-3月全国房地产开发投资同比下降11.2%，2025年同比下降17.2%。 1-4月份全国新建商品房销售面积同比下降10.2%，1-3月份同比下降10.4% 1-4月份，新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，1-3月份同比下降10.4%，2025年同比下降8.7%。1-4月新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，1-3月份全国新建商品房销售额同比下降16.7%，2025年同比下降12.6%。今年4月份全国新房销售均价环比有所提高。 4月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4% 4月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅与上月相同（连续11个月环比下降后连续两个月环比上涨）。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.4%、0.7%、0.2%和0.3%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.2%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨或持平城市共有16个，比上月减少1个。一线城市二手住宅销售价格是否可以就此企稳，需要观察。二三线城市房价仍在筑底过程中。 4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%，市场预期2.0% 4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%（除汽车以外同比增长1.8%），市场预期2.0%，3月份社会消费品零售总额同比增长1.7%（除汽车以外同比增长3.2%）。按消费类型分，4月份，商品零售额同比下降0.1%，3月同比增长1.5%；4月份餐饮收入同比增长2.2%，3月增长2.9%。1-4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%(除汽车以外增长3.1%)。2025年社零同比增长3.7%（除汽车以外同比增长4.4%）。 数据来源：wind，格林大华 1-4月份，服务零售额同比增长5.6% 1-4月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比1-3月份加快0.1个百分点。其中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额较快增长。 数据来源：wind，格林大华 4月份我国出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3% 以美元计价，4月份我国出口同比增长14.1%，预估为增长7.1%，3月增长2.5%，1-2月份增长21.8%；4月份中国进口同比增长25.3%，预估为增长14.0%，3月份增长27.8%，1-2月份增长19.8%；4月实现贸易顺差848.2亿美元，3月实现贸易顺差511.3亿美元，1-2月份实现贸易顺差2136.2亿美元。一季度中国出口累计同比增长14.7%，进口累计同比增长22.7%。中国2025年全年出口金额同比增长5.5%，进口金额同比持平。 4月份中国出口机电产品同比增长20.3%，出口高新技术产品同比增长39.2% 4月份中国出口机电产品同比增长20.3%，一季度增长21.4%，2025年同比增长8.4%。4月份出口高新技术产品同比增长39.2%，一季度增长28.6%，2025年同比增长7.5%。4月份集成电路出口金额同比增长99.6%，一季度增长77.5%，2025年同比增长26.8%。4月份汽车（包括底盘）出口金额同比增长44.2%，一季度增长58.5%，2025年增长21.4%。4月份出口自动数据处理设备及其零部件同比增长47.3%，一季度增长26.7%，2025年增长21.4%。 4月份中国出口东盟增长15.2%，出口欧盟增长13.4%，出口美国增长11.3% 4月份中国出口东盟增长15.2%，一季度增长20.5%，2025年增长13.4%。4月份中国出口欧盟增长13.4%，一季度增长21.1%，2025年增长8.4%。因为去年同期基数低的原因，4月份中国出口美国同比增长11.3%，一季度中国出口美国下降16.3%，2025年下降20.0%。1-4月中国对共建一带一路国家出口金额同比增长16.0%，一季度增长18.0%，2025年增长10.6%。1-4月出口非洲同比增长28.0%，一季度增长32.1%，2025年增长25.8%。1-4月出口拉美同比增长10.5%，一季度增长9.3%，2025年增长7.4%。中国出口持续增长得益于出口目的地的多元化和出口产品竞争力的持续提升。 韩国5月前20日出口同比增长64.8% 韩国5月前20日出口同比增长64.8%。4月韩国出口同比增长48.0%。韩国半导体出口激增主要得益于 全球人工智能（AI）投资扩大带来的旺盛需求，以及由此导致的存储器价格飙升 。 数据来源：wind，格林大华 4月份，全国服务业生产指数同比增长4.3% 4月份，全国服务业生产指数同比增长4.3%，3月份同比增长5.0%，1-2月份同比增长5.2%。1-4月份，全国服务业生产指数同比增长4.9%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长10.9%、9.3%、6.7%。 数据来源：wind，格林大华 4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，市场预期增长5.6% 4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，市场预期增长5.6%，3月份同比增长5.7%。1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，4月采矿业增加值同比增长3.8%（3月增长5.7%，2025年同比增长5.6%），4月制造业增加值增长4.0%（3月增长6.0%，2025年同比增长6.4%），4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长5.3%（3月增长3.5%，2025年同比增长2.3%）。 1-4月份，规上工业企业营业收入同比增长5.2%，利润同比增长18.2% 1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%；1-3月份同比增长15.5%。4月份，规模以上工业企业利润同比增长24.7%，3月份同比增长15.8%。2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；2024年同比下降3.3%。 1-4月份，规模以上工业企业实现营业收入44.89万亿元，同比增长5.2%，1-3月份同比增长5.0%。2025年，规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1%，2024年同比增长2.1%。 4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点 4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点，较上年同期升高0.1%。4月份，31个大城市城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点，较上年同期升高0.1%。4月份，外来户籍人口城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.3个百分点，较上年同期升高0.2%。4月份，外来农业户籍人口城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.7个百分点，较上年同期升高0.3%。 4月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.3% 4月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.3%，高于2025年同期0.5个百分点，3月16.9%。4月不包含在校生的25—29岁录得7.4%，高于2025年同期0.3个百分点，3月7.7%；4月30—59岁劳动力失业率录得4.2%，高于2025年同期0.2个百分点，3月4.3%。 数据来源：wind，格林大华 4月份社融规模增加6245亿元，市场预期增加1.4万亿元，同比少增5354亿元 4月份社融规模增加6245亿元，市场预期增加1.4万亿元，比上年同期少增5354亿元，4月对实体经济发放的人民币贷款减少4006亿元，同比少4890亿元；4月政府债券净融资新增9041亿元，同比少增688亿元；4月企业债券净融资增加4520亿元，同比多增2180亿元；4月境内股票融资新增835亿元，同比多增444亿元；4月未贴现的银行承兑汇票减少5284亿元，同比多减2490亿元；4月信托贷款减少129亿元，同比多减52亿元，4月委托贷款减少283亿元，同比多减281亿元。 4月人民币贷款减少100亿元，市场预期增加4678亿元，同比少2900亿元 4月信贷口径人民币贷款减少100亿元，市场预期增加4678亿元，同比少2900亿元。其中企业中长期贷款减少4100亿元，比上年同期少6600亿元；企业短期贷款减少4600亿元，与上年同期少减200亿元；企业票据融资增加12429亿元，比上年同期多增4088亿元。4月份居民短期贷款减少4462亿元，比上年同期多减443亿元；居民中长期贷款减少3408亿元，比上年同期多减2177亿元。 数据来源：wind，格林大华 4月份，非银行业金融机构存款4月份增加24700亿元，同比多增8990亿元 4月份，住户存款减少了19400亿元，同比多减5500亿元；非银行业金融机构存款4月份增加24700亿元，同比多增8990亿元。4月财政存款增加7394亿元，同比多增3684亿元。企业存款减少12500亿元，同比少减797亿元。 数据来源：wind，格林大华 4月末，M2余额同比增长8.6%，M1同比增长5.0% 4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元,同比增长8.6%，市场预期8.4%，3月同比增长8.5%。4月狭义货币（M1）余额114.58万亿元,同比增长5%，市场预期5.0%，3月同比增长5.1%。 4月份CPI同比上涨1.2% 4月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.2%，市场预期涨1.0%，前值涨1.0%。4月份食品价格同比下降1.6%，前值同比上涨0.3%；其中猪肉价格同比下降15.2%，影响CPI同比下降约0.29个百分点。4月消费品价格同比上