橡胶月报：多空分歧持续 橡胶震荡偏强

橡胶 2025年11月28日橡胶多空分歧持续橡胶震荡偏强 核心观点 橡胶：2026年5月以来，受厄尔尼诺预期主导的供应焦虑，东南亚进入开割季但高温干旱持续，泰国杯胶价同比上涨，原料释放严重偏慢。而国内海南、云南开割受阻，胶水增量不及预期。叠加进口到港偏少、青岛库存维持高位，“天气溢价”与成本共振推升胶价。受此影响，国内沪胶期货和标胶期货呈现先强后震荡、高位博弈加剧的走势，而合成橡胶期货则受原油期货价格波动影响，呈现先抑后扬的走势。全月逻辑本质是预期与现实的博弈。月初资金交易厄尔尼诺减产预期，驱动“旺季不旺”的供应溢价；中旬后高价反噬需求、天气边际缓和，预期降温引发回调。整体呈现“利多预期→兑现乏力→高位震荡”特征，供需弱平衡下，天气与库存变化仍是短期定价核心。 橡胶-RU 宝城期货金融研究所 全球经济受中东地缘冲突扰动，呈现增长放缓、通胀反弹、政策趋紧格局。由于国际原油期货价格重心稳步抬升，推升全球输入性通胀。美国4月CPI同比升至3.8%，核心通胀回升至3.3%，远超2%目标。美联储货币政策预期急剧转向，市场完全取消年内降息，互换市场定价年底前加息概率超60%，联邦基金利率维持3.50%-3.75%高位，首次降息推迟至2027年一季度。欧洲能源压力加剧，全球货币政策整体偏紧。而国内经济呈外需强、内需弱的结构性复苏。今年1-4月进出口同比增14.9%，AI与高端制造出口亮眼。工业韧性较强，高技术制造业增加值同比增12.6%；CPI同比1.2%、PPI同比2.8%，物价温和回升。消费与地产持续偏弱，政策保持定力，LPR连续12个月不变，流动性合理充裕。中美经贸磋商机制重启，利好供应链稳定，外部环境边际缓和。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2026年5月28日 转向国内橡胶期货基本面，东南亚与国内产区进入开割季，但厄尔尼诺致高温干旱，泰国杯胶价同比上涨，海南、云南开割进度偏慢，原料释放不及预期。进口方面，非洲胶零关税落地不及预期，到港量有限，短期供应偏紧。需求端，轮胎刚需稳健，但终端偏弱，高价抑制订单，需求难超预期。库存端，青岛保税区库存高位缓降，去库节奏偏慢。展望6月，供应随开割推进逐步放量，但天气扰动仍存；需求进入淡季，轮胎开工或回落。胶价短期震荡偏强，上方受供应增量压制，下方受低库存与成本支撑，关注厄尔尼诺进展及库存去化节奏。预计后市国内橡胶期货或呈现供应季节性增量、需求偏弱韧性、库存缓降、震荡偏强的格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2026年5月国内橡胶期货走势回顾.........................................5第2章欧美经济陷入高通胀弱增长困境............................................6第3章2026年4月国内经济延续稳中向好态势......................................9第4章东南亚产胶国产量环比减少，消费环比增加.................................11第5章成本分化与替代共振三大胶种价差显著变化................................15第6章2026年4月海外车市销量分化加剧........................................17第7章2026年4月国内汽车产销量同环比下降.....................................19第8章2026年4月国内重卡销量同比增长........................................20第9章轮胎行业出口旺盛港口库存小幅增长......................................22第10章总结..................................................................25 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图...................................................5图2国内标胶期货主力合约走势图...................................................5图3国内合成胶期货主力合约走势图.................................................5图4国内沪胶期货基差走势图.......................................................5图5国内20号标准胶期货基差走势图................................................6图6国内合成胶期货基差走势图.....................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................7图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................7图9美联储2026年3月议息会议利率点阵图..........................................8图10美联储未来几次会议降息概率..................................................8图11美国非农就业人数走势图......................................................8图12美国失业率走势图............................................................8图13美国CPI同比增速走势图......................................................8图14美国PPI同比增速走势图......................................................8图152019-2026年我国季度GDP同比增速...........................................10图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................10图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................10图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图20社会零售额增速走势图（%）..................................................10图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................11图22我国月度社会融资规模走势图.................................................11图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................11图24我国发电量及同比增速走势图.................................................11图25ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量...........................................13图26ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图.........................................13图27泰国月度产胶量走势图（千吨）...............................................13图28泰国天胶月度出口量走势图（千吨）...........................................13图29印尼月度产胶量走势图（千吨）...............................................14图30印尼天胶月度出口量走势图（千吨）...........................................14图31马来西亚月度产胶量走势图（千吨）...........................................14图32马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）.......................................14 图33越南月度产胶量走势图（千吨）...............................................14图34越南天胶月度出口量走势图（千吨）...........................................14图35中国月度产胶量走势图（千吨）...............................................15图36印度天胶月度产量走势图（千吨）.............................................15图37深浅胶价差走势图...........................................................17图38沪胶-合成胶价差走势图......................................................17图39美国2017-2026年轻型车月度销量走势图.......................................18图40欧盟27国2017-2026年汽车月度销量走势图....................................18图41日本2017-2026年汽车月度销量走势图.........................................18图42国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................20图43国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................20图44中国汽车经销商库存预警指数.................................................21图45国内重卡销量及同比增速.....................................................22图46我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................22图47中国物流业景气指数走势图...................................................2