橡胶月报：多空分歧出现 橡胶震荡企稳

橡胶 2025年11月28日橡胶多空分歧出现橡胶震荡企稳 核心观点 橡胶：2025年11月以来，随着美国政府停摆结束，宏观情绪逐渐改善，虽然美联储12月份降息概率显著降息，不过胶市供需结构有所改善。在国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应压力趋于下降。同时国内新车产销量稳步回升，提振胶市需求因子。在宏观因子转弱，产业因子成为主导驱动逻辑以后，国内橡胶期货板块迎来估值修复行情。截至11月下旬初，沪胶期货主力合约呈现稳步反弹的走势，期价重回15500元/吨附近；标胶期货主力合约重回12500元/吨一线；合成胶期货主力合约重回10700元/吨附近。 橡胶-RU 从宏观面的角度来讲，美国政府停摆的结束虽带来短期流动性释放和风险偏好回升，但关键经济数据的长期缺失和12月降息概率的大幅回落，构成了一个“流动性宽松但货币政策紧缩”的矛盾宏观环境。同时经历9-10月份两次美联储降息动作以后，12月份美联储再度降息25个基点的概率显著降低。伴随着宏观驱动因子逐渐减弱，市场开始重回商品供需基本面的驱动逻辑。 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年11月28日 转向胶市供需结构来看，12月份东南亚产区仍处在割胶旺季阶段，不过国内云南和海南产区将陆续迎来停割季，供应压力逐渐回落。同时，外部进口增速受全球产量同比小幅回落因素干扰或出现放缓迹象。在需求端方面，由于国内车市产销形势乐观，重卡销量维持同比增长。不过受外部贸易壁垒拖累，国内轮胎产量和出口面临增速回落的压力。受此影响，国内青岛保税区橡胶库存或维持累库趋势，而上期所橡胶库存在经历老胶库存集中出库以后，或重新步入累库周期。在宏观因子转弱，橡胶期货产业因子改善的支撑下，预计后市橡胶期货或维持震荡整理的走势，沪胶和标胶走势整体强于合成橡胶。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年11月国内橡胶期货走势回顾........................................5第2章美国政府停摆结束美联储降息预期回落.....................................7第3章2025年10月国内经济保持平稳态势.......................................12第4章东南亚产胶国产量小幅增加，消费小幅减少.................................16第5章沪胶和标胶与合成胶的升水价差扩大.......................................20第6章2025年10月海外车市销量整体偏弱.......................................24第7章2025年10月国内汽车产销量同比大幅增长..................................26第8章2025年10月国内重卡销量同比大幅增长....................................29第9章国内轮胎产量回落港口库存稳步回升......................................31第10章总结..................................................................36 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图...................................................6图2国内标胶期货主力合约走势图...................................................6图3国内合成胶期货主力合约走势图.................................................6图4国内沪胶期货基差走势图.......................................................6图5国内标准胶期货基差走势图.....................................................6图6国内合成胶期货基差走势图.....................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2025年9月议息会议利率点阵图..........................................9图10美联储未来几次会议降息概率..................................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11表1 2023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图152019-2025年我国季度GDP同比增速...........................................14图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图20社会零售额增速走势图（%）..................................................16图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图22我国月度社会融资规模走势图.................................................16图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图24我国发电量及同比增速走势图.................................................17图25东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图26中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图27ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量...........................................21图28ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图.........................................21图29泰国月度产胶量走势图（千吨）................................................8图30泰国天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图31印尼月度产胶量走势图（千吨）................................................8 图32印尼天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图33马来西亚月度产胶量走势图（千吨）............................................9图34马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）........................................9图35越南月度产胶量走势图（千吨）................................................9图36越南天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图37中国月度产胶量走势图（千吨）................................................9图38印度天胶月度产量走势图（千吨）..............................................9图39深浅胶价差走势图...........................................................20图40沪胶-合成胶价差走势图......................................................20图41美国2017-2025年轻型车月度销量走势图.......................................26图42欧盟27国2017-2025年机动车月度销量走势图..................................27图43日本2017-2025年汽车月度销量走势图.........................................28图44国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图45国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图46中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图47国内重卡销量及同比增速.....................................................33图48我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................33图49中国物流业景气指数走势图...................................................34图50国内全钢胎开工率走势图.....................................................36图