4月宏观数据点评：结构分化，总量承压

4月国内经济增长动能有所放缓，工业生产、社零、固定资产投资、房地产开发投资四大口径数据均低于前值和预期。外需高增继续带来支撑，但政策力度边际走弱、内生动能放缓导致投资和消费增速走低，同时能源冲击影响初步显现，共同对4月经济形成拖累。

行业结构层面，外需及政策支撑的相关行业保持韧性，工业生产和投资均保持一定增速；内需相关以及能源冲击下，相关行业增速走低，固定资产投资增速再度转负对4月经济形成拖累。

往后看，外需仍有望体现出一定韧性，短期国内经济表现或取决于固定资产投资修复情况。4月底政治局会议布局“六张网”，叠加政策性金融工具投放，将有望对后期投资形成提振。

风险提示：政策力度、进度不及预期；出口波动加剧。

关键数据：

• 工业生产：4月同比增长4.1%，较上月放缓1.6个百分点；1-4月同比增长5.6%。
• 社零：4月同比增长0.2%，较上月放缓1.5个百分点；1-4月同比增长1.9%。
• 固定资产投资：1-4月同比下降1.6%，较上月下降3.3个百分点。
• 房地产开发投资：1-4月同比下降13.7%，降幅扩大。