A I 教育专题报告（一） 从多邻国的成功经验，探析中国本土教育企业“A I + ”战略的路径异同

优于大市 从多邻国的成功经验，探析中国本土教育企业“AI+”战略的路径异同 核心观点 行业研究·行业专题 社会服务·教育 行业总览：技术跃迁与政策红利驱动AI教育加速发展。据艾瑞咨询2024年8月报告，2024年中国教育科技市场合计约3000亿元规模，其中C端市场占比超90%，同时AI渗透率仅约7%（口径为市场规模中AI技术贡献占比），渗透提升空间巨大。AI通过自动内容生成降低边际成本，依托自适应学习系统实现精准教学，同时以知识库、交互工具拓展场景边界，传统教育行业的“高质量、大规模、个性化”不可能三角有望在AI技术下被打破，AI正成为优化教育供给的核心驱动因素。近期高性能、低成本、开源的DeepseekR1问世，在技术层面继续助推AI教育发展，包括有道、好未来等在内教育企业陆续接入，叠加政策顶层规划，国内AI教育有望迎来加速发展期。 优于大市·维持 证券分析师：曾光0755-82150809zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003 证券分析师：钟潇0755-82132098S0980513100003 证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002 千亿多邻国成长启示录：AI赋能打造C端寓教于乐场景。多邻国是目前全球最受欢迎的在线教育平台，上市以来单季收入增速同比维持40%及以上，加大AI渗透后盈利能力持续改善，2024年前三季度可比净利同比增长1890%。多邻国增长飞轮基于其Freemium模式下的用户漏斗：1）用户增长：借助AI生成大量免费课程引流，降低用户门槛、打造社区氛围；2）用户留存：借助自研AI系统精准提供课程，同时利用大数据A/B测试优化消息推送机制，提升用户留存度；3）用户付费：利用AI打造互动性更强的DuolingoMax产品，构筑Super-Max多层级订阅服务，同时利用AI加速课程迭代，提升用户付费及续费率；4）循环：基于大量用户数据迭代优化技术产品。国内教育企业可沿两条路径借鉴：用途上利用AI规模生产、以算法优化教学、打造强即时性、互动性课程等；引流策略上，基于AI降本可提供低价/免费内容打开流量入口，取得数据要素积累先发优势，开启增长飞轮开关。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《教培行业海外跟踪系列2-季报收入增长强劲，盈利能力边际改善》——2024-01-30《教培行业海外跟踪系列1-政策态度逐渐明朗，龙头转型成效初显》——2023-11-17《教育行业政策点评-产教融合实施方案落地，学历职教领域核心受益》——2023-06-15《教育行业跟踪深度报告-教育板块历轮行情复盘与投资启示》——2023-05-18 不同于多邻国，国内教育企业AI实践更多在软硬件两侧同时发力。1）有道：软件端有基于自研教育大模型“子曰”的有道小P，硬件端已形成丰富的产品矩阵，近期推出融合DeepSeek-R1的首款AI原生硬件SpaceOne；2）好未来：以MathGPT数学大模型为核心，软件端打造“九章随时问”，硬件端学而思学习机已占据学习平板高端市场重要市场地位；3）豆神教育：软件端依托核心名师IP及教培数据优势，推出“豆神AI”产品，从答疑工具升级为教学主体，硬件端规划便携式智能硬件“小豆”等产品；4）盛通股份：硬件端打造中鸣机器人编程教具将抽象编程语言转化为实体机器人便于理解，软件端接入Deepseek打造支持自然语言对话与智能决策的教育硬件平台。5）天立国际控股：场景上以AI自习室（借助智能平板硬件）与启鸣云校（软件）切入C端校园场景，验证短期冲刺平均提分36分效能提升。 投资建议：DeepSeek大模型技术突破将成为2025年中国AI教育领域产品持续落地的关键驱动因素。随着行情演绎，就AI教育主题，我们认为市场正从“泛题材”切换至产品商业化路径及可持续商业模式搭建的实质性验证上。借鉴多邻国以AI打造C端寓教于乐场景成功经验，同时考虑中国用户消费偏好有别于美国（硬件付费意愿相对高于软件付费），我们看好K12教育率先跑出可验证的产品及商业模式。从产品投产进度和市场验证来看，首先建议关注有道、好未来、豆神教育、盛通股份、天立国际控股等公司；此外，其他教育公司都积极拥抱AI技术，我们密切关注后来居上的潜在机会。 风险提示：技术伦理监管趋严、硬件同质化竞争加剧、教育数据安全风险。 内容目录 行业总览：技术跃迁与政策红利有望加速国内AI教育渗透...........................6 市场规模：中国教育科技市场庞大，呈现出C端主导，AI渗透率低的特点.....................6科技基础：决策式与生成式AI在科技端双轮驱动AI教育发展................................7模型层面：高性能、低成本、开源的Deepseek-R1适配教育领域，国内AI教育迎来加速落地新机遇8行业层面：AI教育正成为优化教育供给的核心驱动因素.....................................9政策层面：顶层战略规划引领智慧学习、智慧课堂等场景落地...............................10 千亿多邻国成长启示录：AI赋能打造C端寓教于乐场景.............................12 公司概览：千亿市值在线教育龙头，打造寓教于乐语言学习平台.............................12收入结构：多层级产品实现流量变现.....................................................12AI实践：从提高效率到产品生成，多邻国全面拥抱AI......................................12多邻国增长飞轮：基于其Freemium模式下的用户漏斗......................................14多邻国对国内AI教育发展的启示........................................................17 国内实践概况：降本增收两侧赋能，构筑“基础内容-技术方案-产品应用”的三级产业链架构...17有道：语言学习科技先锋，加码智能硬件AI教育生态......................................20好未来：传统教培+教育科技龙头，发力AI再起航.........................................23豆神教育：大语文素养教培龙头，积极探索AI教育........................................25盛通股份：印刷+STEAM教育龙头，AI重构青少年机器人编程教育............................30天立国际控股：民办基础教育标杆，探索AI赋能基础教育路径..............................32 图表目录 图1：2017-2028年全球教育科技市场规模测算.................................................6图2：2017-2028年全球教育科技市场规模测算.................................................7图3：2019至2024年中期使用AI的驱动因素调查结果..........................................8图4：Deepseek调用价格远低于OpenAIGPT4o及o1............................................9图5：以有道小P为例，目前已接入DeepSeek可展示思考过程...................................9图6：多邻国公司历程图...................................................................12图7：多邻国在课程生成中使用AI的比例....................................................13图8：2020Q1至2024Q4多邻国及CHEGG毛利率对比............................................13图9：多邻国2020-2024Q3分季度收入及增速.................................................14图10：多邻国2020-2024Q3分季度利润&综合收益及增速.......................................14图11：多邻国免费增值模式下的新用户漏斗模型..............................................14图12：多邻国2021至2024Q3DAU、MAU（左轴）及用户粘性（右轴）数据........................15图13：多邻国2021至2024Q3付费率数据....................................................16图14：多邻国2021至2024Q3ARPU数据......................................................16图15：多邻国学习飞轮与投资飞轮模型......................................................16图16：多邻国股价复盘图..................................................................17图17：国内AI教育产业链图谱.............................................................19图18：有道公司成立历程..................................................................20图19：有道2019Q4-2024Q3收入及同比增速..................................................20图20：有道2019Q4-2024Q3Non-GAAP归母净利润..............................................20图21：有道分业务收入情况................................................................21图22：有道产品矩阵......................................................................22图23：集成Deepseek-R1推理模型的有道Spaceone............................................22图24：好未来公司历程....................................................................23图25：好未来2020Q1至FY2025Q3收入......................................................23图26：好未来2020Q1至FY2025Q3Non-GAAP归母净利润........................................23图27：FY2025H1好未来各项业