首次覆盖报告：特种激光龙头，需求多维共振

特种激光龙头，需求多维共振 本报告导读： 公司夯实技术创新能力，连续实现技术突破，打破国外垄断。作为未来产业关键技术，受益于战略新兴产业爆发，政策红利释放，公司未来增长空间可期。 投资要点： 技术创新夯实，高端制造升级与前沿应用赛道多维共振。激光制造产业是发展新质生产力的重要赛道，作为“工业母机”核心与“未来产业”关键技术，政策红利将持续释放。1）公司坚持“巩固基本盘”与“突破新高地”双线并举，传统工业制造（切割、打标、焊接）构成了光纤激光器行业的基本盘。公司依托研发实力与平台优势，在航空航天、汽车制造、新能源、新型应用及激光安防等领域实现全方位突破，并积极布局海外市场，持续增强国际竞争力。2）公司受益于新能源、低空经济、半导体产业的爆发以及光通信的国产化浪潮，这些高附加值产品规模化应用，驱动公司产品结构向高毛利区间改善。3）在航天制造领域，依托自主可控的中国体系优势，以全场景解决方案，深度切入航天制造核心环节，实现从航天复杂构件批量生产到太空制造前沿技术储备的全面布局。 特种激光龙头，垂直整合优势显著。1）作为中国航天科工集团有限公司旗下的唯一激光上市平台，锐科激光在航空航天及军工防务领域具备平台优势与资质壁垒。2）公司构建了从“泵浦源芯片、特种光纤、核心器件到整机”的全国产化垂直集成能力，加速向“全球激光智能制造解决方案服务商”转型，国际化运营进入本土化落地、精细化服务的新阶段，为后续海外业务规模扩张奠定基础。 催化剂：半导体产业爆发；国产替代进程加速； 风险提示：国防支出不及预期的风险；市场竞争风险。 目录 1.盈利预测与投资建议..................................................................................41.1.盈利预测................................................................................................41.2.估值分析................................................................................................42.聚焦主业发展，产品谱系全面，未来成长可期......................................53.新质生产力重要赛道，激光产业前景广阔..............................................83.1.政策指引提供支撑，产业集群协同发展............................................83.2.激光市场蓬勃发展，光纤激光器产业空间广阔................................94.研发助力新兴领域突破，打造第二增长曲线........................................114.1.研发投入加强，攻关核心技术..........................................................114.2.航天制造核心突破，产品矩阵持续赋能..........................................144.3.央企控股，提供多维竞争优势与壁垒..............................................154.4.海外布局加速，转型全球解决方案服务商......................................155.风险提示....................................................................................................16 1.盈利预测与投资建议 1.1.盈利预测 我们预计公司2026~2028年EPS分别为0.43/0.58/0.70元，归母净利润分别为2.41/3.26/3.95亿元，结合可比公司PE/PB估值，鉴于公司在行业内的综合竞争优势和未来需求增长，给予目标价62.38元，给予“增持”评级。 关键假设： 公司在航空航天、船舶制造、新能源汽车、轨道交通等领域渗透率提升，产品结构持续优化，万瓦以上超高功率激光器销量持续改善国产激光器加速对海外品牌替代进程低轨卫星星座加速组网，光通信需求增加 按产品划分：1）连续光纤激光器：作为公司核心支柱业务，受益于产品结构优化及万瓦以上超高功率激光器需求爆发，在航空航天、船舶制造等驱动下。预计2026-2028年营收增速为17%/15%/15%，毛利率稳定维持在19.5%。2）脉冲光纤激光器：随着宏观工业需求改善，该产品有望迎来反弹，预计2026-2028年营收增速为10%/15%/15%，毛利率为24%/25%/25%。3）超快激光器：作为高毛利增长极，随着AI硬件的需求增长及消费电子的逐步复苏，预计2026-2028年营收增速为25%/20%/20%，毛利率为38%/42%/43%。4）特种光纤：公司在空天通信领域的技术突破，叠加卫星星座组网需求，预计2026-2028年营收增速为5%/8%/8%，2027年毛利率提升至45%。5）其他业务：预计2026-2028年营收增速为8%/8%/8%，毛利率为18%/18%/20% 1.2.估值分析 我们采用PE估值法和PB估值法两种估值方法给出目标价。 可比公司选取：选取三家公司大族激光、杰普特和英诺激光作为可比公司。 大族激光于1996年在中国深圳创立，2004年在深圳证券交易所上市。公司专注于智能制造装备及其关键器件的研发、生产和销售，具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化能力，是全球领先的智能制造装备整体解决方案服务商。公司是国家重点高新技术企业、国家级创新型试点企业、国家科技成果推广示范基地重点推广示范企业、广东省装备制造业重点企业、深圳自主创新领军企业，主要科研项目被认定为国家级火炬计划项目。 作为中国工业激光设备制造的开拓者，经过二十多年的成长，公司现已全面服务于世界500强企业和中国行业标杆工业企业，销量领先，领跑全球。 杰普特主营业务为研发、生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备。公司是中国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器(MOPA脉冲光纤激光器)”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。经过多年发展，公司以激光器研发为基础，打造激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视觉等技术平台。在产业布局方面，公司将进一步聚焦“激光光源+核心模块”，为客户提供标准化产品的同时，提供个性化解决方案，针对重点领域研发进口替代的专用设备。目前公司已拥有一支以深圳和新加坡为中心的国际化研发、销售团队，产品和服务覆盖亚洲、北美、欧洲等地区的众多知名客户。公司生产的各类核心激光器及激光/光学智能装备产品已获得A公司、M公司、英特尔、国巨股份、厚声电子、意法半导体、风华高科、顺络电子、东山精密以及宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、一汽弗迪等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。 英诺激光国内领先的微加工激光器生产商，是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级激光器核心技术和生产能力的生产厂商之一，是全球少数实现工业深紫外激光器批量供应的生产商之一。产品广泛应用于消费电子、半导体、新能源、超硬材料、新一代显示和生物医学等领域，销售区域覆盖中国、美国、日本、德国、韩国、印度等20多个国家或地区，客户主要为设备集成商、工业制造商、医疗器械商、科研机构等，已进入苹果和安卓系众多品牌、SHI、Medtronic、DiamondFoundry、P&G等多家企业供应链。公司凭借对产业趋势的敏锐洞察力，精准识别行业需求“痛点”，适时推出创新解决方案。依托领先的“光源+光学/运控/视觉+工艺”平台能力，公司构建了以激光器为核心、激光解决方案为触角的独特商业模式。 PE估值法：可比公司2026年平均PE估值111.22倍给予公司2026年111.22倍PE，对应每股价值47.76元。 PB估值法：可比公司2026年平均PB估值12.02倍，给予公司2026年12.02倍PB。我们预计2026年锐科激光每股净资产（BPS）为6.41元，对应每股价值77.00元。 综上，我们取PE和PB两种估值法的均值，得到锐科激光目标价为62.38元。 2.聚焦主业发展，产品谱系全面，未来成长可期 历史沿革：锐科激光成立于2007年。2008年推出国内首款10W脉冲全光纤激光器，填补国产空白。2011年底，中国航天三江集团有限公司（隶属于中国航天科工集团）通过“收购+增资”的方式控股锐科激光。2013年，研发出首台国产万瓦光纤激光器，使中国成为世界上第二个掌握万瓦级光纤激光器核心技术的国家。2015年完成股份制改造，由武汉锐科光纤激光器技术有限责任公司更名为武汉锐科光纤激光技术股份有限公司。2016年， 牵头制定了我国光纤激光器行业标准。2018年，锐科激光在深圳证券交易所创业板上市，同时也是中国航天科工集团控股的第九家上市公司、第一家创业板上市公司。2019年收购国神光电51%股权，布局超快激光器领域。2022年设立全资子公司武汉锐威特种光源有限责任公司。2025年重磅推出国产首台220kW超高功率激光器。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 公司实控人为中国航天三江集团有限公司，持有公司34.00%股权。 公司目前已形成六大类激光器产品，分别为连续光纤激光器、准连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、窄线宽光纤激光器、直接半导体激光器和超快激光器等。公司产品广泛应用于安防、工业、医疗、消费等领域。 公司近年来经营状况稳定。2025年公司实现营收34.67亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长20.5%；实现扣非净利润0.84亿元，同比大增181.4%，盈利质量显著提升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 公司聚焦核心主业，深耕细作，销售利润率近年来保持稳定增长。连续光纤激光器作为公司的核心基石，提供稳定的利润支撑，2025年占总营收的比重达81.90%，同比增长12.38%。脉冲光纤激光器与超快激光器成为公司的高毛利增长极。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 公司深入推进精益管理，搭建S＆OP运行机制，有效提升存货周转效率、销售预测精准度与发货计划执行率；强化财务全流程管控，健全成本费用管控体系，推动产品降本增效。公司加大研发投入，整合研发体系，不断引进领域复合型人才，推动公司技术创新能力与成果产业转化水平。 3.新质生产力重要赛道，激光产业前景广阔 3.1.政策指引提供支撑，产业集群协同发展 “十五五”规划明确提出要加快培育新质生产力，推动科技创新与产业创新深度融合，支撑制造强国建设。激光制造产业是发展新质生产力的重要赛道，是科技创新和产业创新深度融合，逐渐走上国内自主创新道路的典型案例。工业和信息化部已启动激光制造产业创新发展政策文件编制工作，明确要拓展激光制造应用领域，促进科技成果向产业应用转化，为激光行业发展提供了清晰的政策指引与有力支撑，政策红利持续释放，成为激光行业发展的重要支撑。 “十五五”期间，激光产业将肩负双重历史使命：既作为“工业母机”核心，推动汽车、钢铁、航空航天等支柱产业加速转型；又作为“未来产业”关键技术，在半导体制造、量子信息、原子级制造、空天探测等前沿领域开辟新质生产力增长极。2025年，我国政府持续出台政策支持激光产业高质量发展，从技术攻关、应用推广、产业生态建设等多维度为行业赋能。表5：2025年以来激光产业相关政策支持文件