核心观点与关键数据
- 美国4月耐用品订单与PCE数据简评：总体指标超预期，但核心分项显露疲态，经济呈“表强里弱”格局。
- 耐用品订单：环比升7.9%，远高于预期的4.0%，主要由非国防飞机拉动；剔除运输后仅增1.1%。核心资本品（非国防资本品剔除飞机）环比下降1.1%，企业投资动能明显回落。
- PCE：消费仍有韧性，通胀边际舒缓。4月名义个人支出环比增0.5%，实际支出微升0.1%。核心PCE环比涨0.24%，低于3月的0.30%；同比升至3.3%，3个月年化由4.6%回落至3.8%。
- 行业点评：
- 医药股：普跌，三叶草生物-B跌15.64%，三生制药跌7.56%等。
- AI概念板块：再被热炒，深演智能大涨72.41%，天利控股集团涨42.31%等。台积电计划于下半年再度上调3纳米制程报价，涨幅最高达15%。国家网信办等三部门印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，明确基本原则，并在19个典型场景推动智能体应用落地。
- 3月网上商品零售额：同比增2.5%，对比1-2月增速为10.3%，主要反映两年春节假期的影响。1-3月网上商品零售额同比增7.5%，其中吃类+17.2%、穿类+11.6%、用类+3.6%。
- 电商平台“幽灵店铺”监管：市场监管总局对7家电商平台“幽灵外卖”系列案作出行政处罚，合计罚款36亿元。监管涉及平台对入网食品经营者许可证审核把关不严，以及与转单平台合作造成的消费者权益侵害。
研究结论
- 消费保持韧性，企业投资放缓，通胀粘性未消。数据目前不支持紧迫加息或衰退叙事。
- 电商大盘增速预计中位数，监管方向主要考虑消费者权益保护，而非平台综合变现率。各平台公司持续投入商户补贴及扶持，利好平台经济的长期健康发展。
- 风险提示：消费预期疲弱；电商竞争加剧影响利润；食品安全问题。
