业绩阶段性承压，渠道转型持续推进

2026-05-08 罗乾生,刘夏凡国投证券 MEI.

业绩表现：金牌家居2025年业绩承压，营业收入33.01亿元，同比下降5.01%；归母净利润0.22亿元，同比下降89.02%。Q4及Q1业绩均大幅下滑，分别同比下降11.85%和12.16%。扣非后归母净利润为负。
产品与渠道：橱柜业务受行业需求及竞争影响下滑，衣柜及木门业务增长；零售业务稳健增长，大宗业务受地产链影响承压，海外业务受关税政策影响放缓。公司持续推进新零售、家装、精装、海外业务，构建“一体两翼四引擎”战略模型。
盈利能力：毛利率下降，主要受房地产市场、需求偏弱及行业竞争加剧影响；期间费用率上升，因战略投入及费用摊薄。2025年归母净利率0.66%，同比下降5.07%；2026年Q1归母净利率为-2.75%。
投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为34.85、36.67、38.75亿元（同比增长5.59%、5.23%、5.67%），归母净利润分别为0.75、1.05、1.63亿元（同比增长244.85%、38.50%、55.71%），对应PE分别为37.9x、27.3x、17.6x。给予2026年50xPE，目标价24.33元，维持买入-A评级。
风险提示：市场竞争加剧、渠道品类拓展不及预期、原材料价格上涨。