2017年8月债券托管量点评：利率品种受青睐，境外机构增持同存
请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：数据点评 固定收益研究 2017年8月债券托管量点评 发布日期：2017年09月12日 ----利率品种受青睐，境外机构增持同存 分析师：郭瑞 执业证书编号：：S0760514050002 E-mail：sxzqyjs@i618.com.cn 联系人：孙田田 TEL:0351-8686900 Email:suntiantian@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 主要内容： 截止2017年8月末，上清所+中债登固定收益产品托管规模为64.63万亿元，新增8104.16亿元，托管规模虽仍在增长，但新增规模较上月减少约半数。主要是由于国债、地方政府债及同业存单新增规模较上月大幅减少，及短融托管量较上月减少的原因。 8月，中债登和上清所托管的利率债品种合计发行1.73万亿元，到期1.04万亿元，国债、地方政府债净融资减少，政策银行债由于兑付减少，净融资增加；金融债品种合计发行1.70万亿元，较7月增加682.90亿元，主要源于同业存单发行增量；信用债品种合计发行6554.02亿元，较7月增加1341.38亿元，到期量5816.65亿元，信用债整体供需较为平衡。 银行体系：托管量整体增加，相对信用品种更青睐利率债和金融债。具体来看，全国性商业银行继续减持，城商行、农商行+农合社继续增持。分品种看，主要是对利率债和金融债进行了增持，对于国债、政金债多数银行继续增持；但对信用债进行了减持，同业存单多数银行本月继续减持或变为了减持，中票及短融也进行了减持，但对信用债中流动性较好的超短融，城商行、外资行及信用社进行了增持。另外，企业债多数为减持操作但全国性商业银行为继续增持。 广义基金：配置力量继续增持但增持力度有所减缓，增持量较上月减少。对利率债和金融债继续增持，但减持了信用债，其中对同业存单、企业债、短融由增持变为减持，对超短融及政府支持机构债券继续减持。 证券公司：托管量小幅增加，投资热情不高，除政金债及超短融外，几乎减持了所有品种。保险机构：债券投资热情仍未恢复。几乎减持所有品种，但对企业债继续增持。 交易所：继续减持国债及企业债。境外机构：延续上月的增持操作，几乎增持了所有品种，其中对同业存单、国债增持力度较大。 固定收益研究-数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分2 一、固定收益产品托管规模整体回顾 截止2017年8月末，上清所+中债登固定收益产品托管规模为64.63万亿元，新增8104.16亿元，托管规模虽仍在增长，但新增规模较上月减少约半数。主要是由于国债、地方政府债及同业存单新增规模较上月大幅减少，及短融托管量较上月减少的原因。国债、地方政府债、同业存单分别净增849.04亿元、3570.71亿元、261.50亿元，新增规模分别减少1247.30亿元、3966.87亿元、4069.40亿元。中债登托管量为48.18万亿元，较上月增加7433.66亿元，增幅较上月减少8104.16亿元；上清所托管量16.45万亿元，较上月增加670.51亿元。 （一）利率债 8月，中债登和上清所托管的利率债品种合计发行1.73万亿元，较7月增加2939.20亿元，到期1.04万亿元，较7月增加5512.28亿元，国债、地方政府债净融资减少，政策银行债由于兑付减少，净融资增加。 （1）8月国债（记账式+电子式）托管量12.20万亿元，新增849.04亿元（7月新增1934.85亿元）。根据中债登统计数据，8月国债（记账式+电子式）发行9290.14亿元，到期8538.03亿元，净融资752.12亿元。由于8月有6000亿特别国债到期，财政部采取滚动发行的方式定向发行6000亿特别国债，因此发行量较上月减少增量明显，但同时到期较大，净融资减少。 （2）地方政府债托管量13.55万亿元，新增3570.71亿元（7月新增7537.58亿元）。根据中债登统计数据，8月地方政府债发行4697.35亿元，到期507.50亿元。在7月发行量大幅增长后，地方债务发行受限，8月新增规模较上月减少约半数。一般三季度是地方政府债发行旺季，截止8月底目前地方政府债发行规模约为去年全年的55%，预计今年地方政府债发行量较去年小幅降低。 （3）政策性金融债托管量12.91万亿元，新增1641.90亿元，（7月减少125.50亿元）。根据中债登统计数据，8月政策性金融债发行3292.40亿元，到期1370.00亿元。发行量较上年同期小幅增长。 （二）金融债 8月，中债登和上清所托管金融债品种合计发行1.70万亿元，较7月增加682.90亿元，主要源于同业存单发行增量。到期量16080.00亿元，到期量较7月增加4653.30亿元，净融资954.00亿元。 （1）商业银行债托管量1.72万亿元，小幅增加176亿元（7月增加446.50亿元）。8月商业银行债发行量228.00亿元，到期量62.00亿元。 固定收益研究-数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分3 （2）二级资本工具托管量1.09万亿元，新增292.00亿元，（7月增加104.00亿元）。8月二级资本工具发行279.50亿元，无兑付。 （3）同业存单托管量8.45万亿元，较上月继续增加261.50亿元，（7月增加4330.90亿元）。8月同业存单发行1.63万亿元，较7月增加623.40亿元，到期1.60万亿元，8月是同业存单到期小高峰，本月到期量较上月增加4692.80亿元。同业存单发行继续增加，但监管去杠杆可能持续，对于大行压力不大，部分小银行面临一定的流动性压力。 （4）非银行金融债托管量2631.00亿元，新增227.00元（6月增加22亿元）。8月非银行金融债券发行227.00元，无到期。 （5）金融企业短期融资券托管量100.00亿元，托管量较7月增加20亿元。8月发行量40.00亿元，到期20.00亿元。 （三）信用债 8月，中债登和上清所托管的以下6个信用债品种合计发行6554.02亿元，较7月增加1341.38亿元，到期量5816.65亿元，信用债整体供需较为平衡。 （1）政府支持机构债托管量1.59万亿元，与上月持平（7月新增400.00亿元）。8月政府支持机构债发行260.00亿元，到期260亿元。 （2）企业债托管量3.62万亿元，新增655.25亿元。8月企业债发行798.50亿元,到期416.30亿元。 （3）中期票据托管量4.64万亿元，增加697.20亿元。8月中债登和上清所中期票据合计发行1526.70亿元，到期828.30亿元。近期市场发行利率震荡，中票发行量较上月继续增加，但9月是中票到期小高峰，到期风险仍需警惕。 （4）资产支持证券（包括中债登资产支持证券、上清所信贷资产支持证券、上清所非金融企业资产支持票据、上清所项目收益票据）托管量7280.29亿元，增加619.07亿元。8月中债登和上清所资产支持证券合计发行736.12亿元，提前兑付和到期兑付合计160.85亿元。 （5）短期融资券（包括短期融资券和超短期融资券）托管量1.54万亿元，减少895.40亿元（7月减少668.10亿元）。8月上清所短期融资券合计发行2633.50亿元，到期3528.90亿元。托管量继续下降，同时三季度到期量较大，企业短期流动性压力仍在。 （6）非公开定向债务融资工具托管量2.07万亿元，减少12.10亿元。8月上清所非公开定向债务融资工具发行599.20亿元，提前兑付和到期兑付合计622.30亿元。 固定收益研究-数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分4 二、机构投资者债券持有结构变化分析 银行体系：托管量整体增加，相对信用品种更青睐利率债和金融债。具体来看，全国性商业银行继续减持，城商行、农商行+农合社继续增持。分品种看，主要是对利率债和金融债进行了增持，对于国债、政金债多数银行继续增持；但对信用债进行了减持，同业存单多数银行本月继续减持或变为了减持，中票及短融也进行了减持，但对信用债中流动性较好的超短融，城商行、外资行及信用社进行了增持。另外，企业债多数为减持操作但全国性商业银行为继续增持。 广义基金：配置力量继续增持但增持力度有所减缓，增持量较上月减少。对利率债和金融债继续增持，但减持了信用债，其中对同业存单、企业债、短融由增持变为减持，对超短融及政府支持机构债券继续减持。 证券公司：托管量小幅增加，投资热情不高，除政金债及超短融外，几乎减持了所有品种。保险机构：债券投资热情仍未恢复。几乎减持所有品种，但对企业债继续增持。 交易所：继续减持国债及企业债。境外机构：延续上月的增持操作，几乎增持了所有品种，其中对同业存单、国债增持力度较大。 具体来看： （1）特殊结算成员总托管规模为2.46万亿元，较上月减少297.70亿元（7月增加256.61亿元）。主要是减持了信用债品种中的同业存单、中票、短融（由增持变为减持）和企业债（继续减持）；同时对国债、政策性金融债等利率品种增持力度放缓；超短融由减持变为了增持。 （2）全国性商业银行托管规模为14.11万亿元，较上月继续减少585.33（7月减少1310.16亿元）。主要是对政金债、同业存单、中期票据、短融（一般短融及超短融）继续减持；对于国债、商业银行债增持放缓；但继续增持了企业债且增持力度加大。 （3）城市商业银行托管规模为3.05万亿元，较上月增加800.65亿元。城商行对于利率债（国债、政金债）和金融债（商业银行债、二级资本工具）继续增持；对信用品种（同业存单、企业债、中期票据、短融）均进行了减持，超短融继续增持。 （4）农商行+农合行托管规模为3.20万亿元，较上月增加361.97亿元。同样对于利率债和金融债继续增持，且对政金债增持力度明显加大，而对信用债中的中票增持力度放缓，同业存单、短融、企业债变为了减持。 （5）外资银行托管规模为4337.41亿元，较上月减少56.43亿元，主要是对国债、商业银行债、企业债、短融进行了减持，对同业存单、中票增持放缓。 固定收益研究-数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分5 （6）信用社托管规模为1.31万亿元，较上月减少31.78亿元（上月增加559.82亿元），主要是减持了政金债和中票，同业存单增持放缓；对国债、短融变为了增持。 （7）证券公司托管规模为6045.16亿元，较上月小幅增加71.80亿元。除超短融外，几乎减持了所有品种，其中国债、政金债由增持变为减持，对金融债及信用债继续减持。 （8）保险公司托管规模为1.68万亿元，托管规模继续减
